제이투케이바이오 420570 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

제이투케이바이오는 화장품 완제품 안에 들어가는 원료를 만들어 화장품 ODM과 브랜드사에 직접 파는 회사예요. ODM은 화장품 처방을 짜고 내용물을 채워 넣는 제조사예요. 원료는 한약재를 추출한 천연소재와 자체 분리한 균주로 발효한 바이오소재가 중심이고 2024년부터는 인체적용시험 서비스도 제공해요. 회사는 장기 공급계약 없이 고객이 한 달 앞서 알려 준 예상 사용량에 맞춰 단기 발주서로 납품해요. 그래서 고객 처방에 원료가 채택돼야 매출이 생기고 그 처방 제품이 팔리는 만큼 매출이 오르내려요. FY2025 연결 영업이익률은 8.86%로 FY2023 19.69%보다 낮아졌어요. 이 회사는 고객사 처방에 채택된 만큼 버는 단기 발주형 화장품 원료 회사예요.

무엇으로 벌까요

FY2025 연결 매출에서 천연소재가 36.82%를 차지하고 바이오소재가 26.77%를 차지해요. 바이오소재는 회사가 분리한 발효 균주를 거래처 한 곳에 독점 분양하고 그 거래처만 쓰는 원료로 공급해요. FY2023 매출이 77.6% 늘었을 때는 익명 매출처 B사 한 곳이 증가분의 63.0%를 설명했어요. 그 B사 비중은 FY2023 35.21%에서 FY2025 3.92%로 줄었어요. 빈자리는 기타 품목·용매제·수출·임상서비스가 메웠고 기타 품목 비중은 FY2025 25.58%로 올라왔어요. 다만 기타 품목에는 외부에서 사 와 되파는 상품이 많이 섞여 있어 자체 제품보다 이익률이 낮아요. 매출을 키우는 힘은 대형 고객 처방에 자체 원료가 얼마나 채택되느냐에서 나와요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈은 먼저 원료와 상품을 사는 데 들어가요. FY2025 매입액 약 183억원 가운데 외부 상품 매입이 약 120억원으로 원재료 매입의 두 배 가까이 됐어요. 영업과 관리에 쓰는 판매비와관리비는 매출 대비 비율이 FY2023 20.71%에서 FY2025 30.51%로 높아졌고 회사도 고정비 증가를 영업이익 감소 원인으로 적었어요. 상장 자금은 생산 기계보다 임상센터·토지·연구조직으로 갔어요. 주주에게는 FY2025 결산 주당 250원을 배당하기로 했고 연결 배당성향은 41.4%예요. 회사는 2026년 하반기에 200억원 이상 규모의 생산·연구 통합 공장을 검토한다고 밝혔고 집행되면 쌓아 둔 현금 상당 부분이 설비로 옮겨 가요. 지금은 늘어난 고정비를 감당하면서 현금을 모아 두고 다음 공장 투자를 검토하는 단계예요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

단기 발주로 납품하는 원료 회사라서 고객 ODM이 생산을 줄이면 회사 매출도 같은 분기에 줄어요. 회사가 적은 완제품 수명은 짧게는 6개월이고 평균은 2년이에요. 그래서 매출은 처방 하나가 들어오고 빠지는 주기를 따라 크게 움직여요. FY2023에는 B사 처방 확대로 매출이 77.6% 늘었고 FY2025에는 같은 B사 축소로 천연소재 매출이 19.1% 줄었어요. 업황은 국내 ODM이 해외로 파는 물량이 정하는데 회사 직접 수출 비중은 FY2025 4.76%에 머물러요. 회사 배포 자료 기준으로 2026년 상반기 별도 영업이익률은 12.2%에서 22.3%로 높아졌어요. 이 회사 실적은 경기보다 대형 고객 처방이 바뀌는 시점에 크게 달라져요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 창업자 겸 대표이사 이재섭(24.65%)이고 특수관계인을 합친 지분은 62.03%예요. 공동 창업자 김석종과 김대찬도 FY2024 말 각각 16.22%를 가졌고 세 사람 모두 창립 때부터 사내이사예요. 종속기업은 트루넥스·에이치엘케이클리닉컬센터·리그린바이오 3곳이고 지분은 모두 100%예요. 공시는 고객을 기호로만 적는데 FY2025 주석에서 고객A가 15.7%를 차지하고 고객D가 15.8%를 차지했어요. 회사 배포 자료는 주요 고객으로 한국콜마·코스맥스·코스메카코리아를 들었지만 공시 기호와 어떻게 대응하는지는 확인되지 않아요. 매입 쪽에서는 익명의 D업체가 상품과 원재료를 함께 대는 주요 매입처로 세 보고서에 반복해 나와요. 창업자 세 명이 이사회를 맡고 있고 매출과 매입은 소수 상대에게 쏠려 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

B사 공백을 자체 제품으로 다시 채우는지는 다음 사업보고서 원재료 표에서 상품 매입액이 FY2025 약 120억원보다 줄어드는지로 드러나요. 주석에 나오는 매출 10% 이상 고객이 FY2025 두 곳에서 다시 늘어날지도 남은 질문이에요. 가동률 47.34%는 자체 생산 물량을 보여 주는 숫자라서 생산실적 표와 함께 읽혀요. 바이오소재는 판매 수량이 늘었는데 kg당 금액이 FY2025 약 34,108원으로 낮아졌고 이 단가가 어디서 멈추는지는 판매 수량 표에 나와요. 연구개발 표에서는 엑소좀 과제의 관련 제품 칸이 채워지는지가 새 매출 품목의 근거가 돼요. 통합 공장의 실제 집행 여부는 이사회 결의와 전환사채 발행 공시가 알려 줘요. 여섯 가지 모두 처방 채택으로 버는 원료 회사가 고정비를 감당할 자체 제품 물량을 되찾는지로 모여요.