HB인베스트먼트 440290 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

HB인베스트먼트는 벤처투자 조합을 만들어 운용하는 벤처투자회사예요. 회사가 조합 운용을 맡는 업무집행조합원(GP)으로서 조합에서 보수를 받는 사업 하나만 해요. 투자 분야는 반도체, AI, 디지털헬스케어, 플랫폼서비스로 2023년부터 2025년까지 같은 문구를 써 왔어요. 2025년 말 운용 조합은 19개이고 총 출자약정액은 7,518억원이에요. 같은 해 영업수익은 174억원이고 영업이익은 72.6억원이었어요. 연결 대상 종속기업이 없어서 이 글의 모든 재무 수치는 회사 하나만 따진 별도 기준이에요. 한마디로 이 회사는 해마다 꾸준히 들어오는 관리보수 위에 조합이 청산될 때마다 성과보수가 한 번씩 더해지는 운용사예요.

무엇으로 벌까요

영업수익은 관리보수, 성과보수, 지분법이익 세 가지로 이뤄져요. 관리보수는 조합 규약에 정한 대로 출자약정액이나 투자잔액에 연 1.5%~2.3% 보수율을 적용해 받는 반복 수익이에요. 성과보수는 조합이 청산·분배되는 시점에 한 번에 실적으로 잡혀요. 지분법이익은 회사가 GP로 출자한 지분만큼 조합 순자산이 늘어난 몫을 반영해요. 2025년 영업수익 174억원 가운데 관리보수는 87.8억원, 성과보수는 44.8억원, 지분법이익은 41.1억원이었어요. 관리보수는 2022~2024년에 71.6억~73.2억원 사이에 머물다가 새 조합 납입이 쌓인 2025년에 늘었어요. 해마다 실적을 오르내리게 하는 쪽은 성과보수이고 회사를 꾸준히 키우는 쪽은 새 조합 결성으로 커지는 관리보수예요.

번 돈은 어디로 갈까요

이 회사는 물건을 만들지 않아서 매출원가가 없어요. 2025년 영업비용 101.4억원 가운데 일반관리비가 70.3억원이고 조합 순자산이 줄어든 몫을 반영한 지분법손실이 29.0억원이에요. 일반관리비에서는 급여 24.7억원과 상여 14.7억원이 가장 큰 몫이고 상여는 성과보수가 큰 해에 함께 커져요. 현금은 주로 회사가 운용하는 조합에 GP로 넣는 출자금으로 가고 2025년 새 출자 취득액은 57.4억원이에요. 2024년 코스닥 상장 공모로 받은 약 225억원도 이 출자에 쓰는 돈이라서 2025년 말까지 180.3억원을 7개 조합에 넣었어요. 주주에게는 2025년에 전년 결산배당 54.2억원을 지급했어요. 번 돈은 조합 출자와 주주 배당으로 나가고 그 돈을 마련하려고 차입한 실적은 2023~2025년에 없어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

성과보수는 조합이 청산될 때만 들어와서 실적이 해마다 크게 오르내려요. 2023년에는 성과보수가 95.5억원까지 늘면서 영업수익이 205.2억원으로 최근 5년 중 가장 컸어요. 2024년에는 성과보수가 40.9억원으로 줄어 영업수익이 26.14% 감소했어요. 같은 해 영업비용은 99.1억원에서 86.6억원으로 덜 줄어서 영업이익은 106.1억원에서 64.9억원으로 더 크게 떨어졌어요. 보수 수입의 10% 이상을 낸 조합도 2023년 반도체 세컨더리 조합, 2024년 HB유망서비스산업투자조합, 2025년 에이치비성장지원엠앤에이투자조합으로 해마다 바뀌었어요. 회수 시장이 막히면 해산일이 된 조합에 1년 단위 청산 기간이 붙어서 성과보수도 1년 이상 늦게 들어와요. 이 회사가 잘 버는 해와 힘든 해는 청산 차례가 온 조합이 얼마나 회수했느냐로 갈려요.

누구와 얽혀 있나요

공시상 고객은 회사가 직접 운용하는 조합들이에요. 2025년에는 에이치비성장지원엠앤에이투자조합이 관리보수와 성과보수 합계에서 31.89%를 냈고 에이치비청년미래투자조합이 10.53%를 냈어요. 조합에 돈을 대는 출자자 가운데 가장 큰 역할은 정책기관이 맡지만 기관 이름과 비중은 공시되지 않아요. 그룹 계열사 HB테크놀러지는 약정 195.35억원인 2021 HB 반도체 세컨더리 투자조합에 161.36억원을 출자했어요. 최대주주는 (주)에이치비콥으로 지분 29.08%를 갖고 있고 특수관계인까지 합치면 55.77%예요. 회사는 에이치비콥에 임차보증금 8.5억원을 냈지만 대주주와 매출액 5% 이상 영업거래는 없어요. 돈은 정책기관과 그룹 계열사 같은 출자자에게서 들어오고 보수는 회사가 운용하는 조합에서 나와요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 성과보수 후보는 2019 HB성장지원투자조합으로 장부금액 106.1억원이 회사가 가진 조합 지분 가운데 가장 크고 해산일은 2027년 12월 23일이에요. 2025년 이 조합에서 잡힌 지분법이익 21.6억원이 청산 때 성과보수로 바뀌는지는 그 무렵 사업보고서에 실리는 조합별 매출처 표에 나와요. 약정 1,000억원짜리 에이치비 러닝메이트 투자조합이 관리보수를 얼마나 늘리는지는 2026년 관리보수가 87.8억원을 넘는 폭으로 드러나요. 회사가 아직 내지 않은 GP 출자 218.3억원 중 153억원이 이 조합 몫이라서, 기타단기금융상품 240.3억원이 출자로 빠져나가는 속도도 현금흐름표에서 보여요. 재무상태표에서는 아직 받지 못한 성과보수인 계약자산 52.2억원이 언제 현금이 되느냐가 남은 숫자예요. 배당은 2025년 보고서에 처음 적힌 자유현금흐름 일정 비율 정책에 따라 주당 120원 다음 금액이 정해져요. 두 조합의 청산과 출자 진행이 다음 해 실적의 크기와 시점을 함께 결정해요.