파인엠텍 441270 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

파인엠텍은 폴더블폰 OLED 패널 아래에 붙어 접히는 부위를 받치는 금속 지지판을 만드는 회사예요. 공시에서는 이 제품을 내장힌지, 멀티 플레이트 모듈, 백플레이트 모듈이라고 불러요. 2022년 9월 파인테크닉스에서 IT부품 사업부문이 분할로 떨어져 나와 세워졌어요. 주력 제품은 삼성디스플레이와 그 협력사로 납품되고 최종 제품은 삼성전자 폴더블폰이에요. FY2025 연결 매출은 2,391억원, 영업이익은 19억원이었어요. 실명이 공시되지 않은 최대 고객 A사 비중은 FY2023 78.5%에서 FY2025 53.6%로 내려왔지만 여전히 연결 매출의 절반을 넘어요. 고객이 새 모델 사양을 정할 때마다 채택을 다시 받아야 물량이 생기므로, 이 회사는 한 고객군의 신모델 전환에 실적이 묶인 사양 주도 부품사예요.

무엇으로 벌까요

매출은 고객 신모델 사양에 맞춰 개발영업, 사양결정, 시제품과 금형 검수를 거친 뒤 양산 납품으로 이어져요. 주문은 그때그때 들어오는 수시 발주라서 아직 납품하지 않은 주문 규모인 수주잔고는 공시되지 않아요. FY2025 매출 2,391억원 가운데 해외 모바일기기부품이 1,383억원으로 57.8%를 차지했어요. 이 품목은 FY2024 2,728억원에서 절반 가까이 줄었고 전체 매출도 37.4% 감소했어요. 경영진은 감소 원인을 폴더블 제품 사양 변경에 따른 공급 물량 조정이라고 적었어요. 성장 동인으로는 FY2025 사업보고서가 글로벌 주요 제조사향 신규 프로젝트 진입을 들었지만 아직 매출로 확인되지 않았어요. 매출 크기는 고객 신모델에서 몇 개를 배정받느냐에 따라 정해져요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 영업비용 합계 2,372억원 가운데 원재료와 소모품 사용이 1,148억원으로 가장 커요. 사들인 원재료의 81.04%는 테이프 같은 모듈 조립용 자재이고 금속 원소재는 10%에 못 미쳐요. 종업원급여, 감가상각비, 연구개발비, 임차료, 수선비를 합한 비용은 FY2024 582억원에서 FY2025 520억원으로 줄어 매출 감소폭 37.4%보다 훨씬 덜 움직였어요. FY2025에 설비 취득으로 618억원이 나갔지만 영업활동현금흐름은 14억원 순유출이었어요. 부족한 돈은 차입과 유상증자로 채웠고 FY2025 말 총차입금은 1,367억원이에요. 지배회사 주주에게 준 배당은 없고 FY2025 말 이익잉여금은 291억원 결손 상태예요. 4개 회계기간 모두 영업으로 번 현금보다 설비투자가 커서 그 차이를 외부 자금으로 메워 왔어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 실적은 고객이 신모델 사양을 바꾸는 시점에 크게 달라져요. FY2024에는 매출이 3,822억원으로 전년과 비슷했지만 핵심 소재 수율 저하와 고정성 비용 증가로 79억원 영업손실이 났어요. FY2025에는 사양 변경에 따른 물량 조정으로 매출이 2,391억원까지 줄었고 평균가동률은 12.2%에 머물렀어요. 같은 해 같은 고객군에 외장 힌지를 공급하는 KH바텍은 조립모듈 매출이 1,759억원에서 2,539억원으로 늘어 반대 방향으로 움직였어요. 한 해 안에서는 2분기와 3분기가 성수기이고 1분기와 4분기는 재고조정과 개발 시즌이에요. 공시된 4개 기간을 보면 이 회사가 힘들었던 해는 수율 문제가 생긴 해와 사양이 바뀐 해였어요.

누구와 얽혀 있나요

주력 제품은 삼성디스플레이와 그 협력사를 거쳐 삼성전자 폴더블폰에 들어가요. 실명이 공시되지 않은 최대 고객 A사 매출은 FY2025 1,281억원이었어요. 2024년 보도는 같은 부품을 함께 납품하는 두 번째 공급원으로 넥스플러스를 들었어요. FY2024 사업보고서도 이때 처음으로 삼성전자 폴더블폰 힌지 공급망에 복수 업체가 들어왔다고 적었어요. 최대주주 홍성천 지분은 14.97%, 특수관계인을 합친 지분은 27.92%이고 여러 은행 차입에 최대주주 지급보증이 붙어 있어요. 특수관계자 이엠비는 2025년 유상증자에 170억원을 넣었어요. 물량은 한 패널 고객이 정하고 모자란 자금은 대주주 주변이 메워 온 관계예요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서의 10% 이상 고객 표에서 A사 매출이 FY2025 1,281억원보다 늘어나는지가 신모델 물량을 되찾았는지 알려 줘요. 2025년 7월과 10월 두 차례 신규시설투자 공시로 늘린 설비는 평균가동률 12.2%에서 출발해요. 매출이 줄던 해에 422억원으로 2배가 된 기말 재고가 재고자산폐기손실로 바뀌는지는 다음 주석에서 드러나요. 영업이익 19억원으로 이자비용 76억원을 감당하지 못한 가운데 단기차입금 719억원이 2026년 6월부터 12월 사이에 만기를 맞아요. 제9회 전환사채는 2027년 1월부터 사채권자가 조기상환을 청구할 수 있어요. 글로벌 주요 제조사향 신규 프로젝트가 품목별 매출표에 처음 숫자로 잡히는 시점은 아직 공시에 나오지 않았어요. 여섯 가지 모두 다음 신모델 전환에서 이 회사가 물량을 다시 따내는지 한 가지로 모여요.