삐아 451250 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

삐아는 공장 없이 제품 100%를 외부 위탁 생산(OEM/ODM)으로 만드는 색조 중심 화장품 브랜드사예요. 회사는 브랜드와 제형을 기획하고 용기 디자인과 원가 관리를 거쳐 판매까지 책임져요. FY2025 기준 브랜드는 삐아·어바웃톤·에딧비·이글립스·에이쁘 5개이며 에이쁘는 이 해에 새로 더해졌어요. 2004년 스카이공공칠로 설립됐고 2024년 4월 기업인수목적회사와 합병해 코스닥에 상장했어요. FY2025 연결 매출은 약 680억원으로 1년 전보다 18% 늘었지만 영업이익은 약 45억원으로 19% 줄었어요. 무설비 브랜드사라서 이 회사 실적은 공장 가동률이 아니라 어떤 제품을 기획해 어느 채널로 파는지에서 갈려요.

무엇으로 벌까요

매출은 외주처가 만든 완제품을 회사 브랜드로 파는 데서 나와요. 국내에서는 자사몰·오픈마켓·버티컬몰 같은 온라인과 올리브영 같은 H&B 매장에서 팔고 해외에서는 국가별 파트너사와 일본 법인을 거쳐 팔아요. FY2025 판매경로 비중은 내수 53.3%와 수출 46.7%로 4개년 중 처음으로 내수가 수출보다 컸어요. 품목별로는 립 메이크업 비중이 FY2022 60.5%에서 FY2025 39.9%로 줄고 베이스 메이크업 비중이 12.9%에서 33.2%로 커졌어요. 회사는 FY2025 매출 증가 요인으로 국내 매출 신장과 어바웃톤 판매 증대를 들었어요. 같은 해 평균 판매단가는 내수가 6,087원에서 5,980원으로, 수출이 5,581원에서 4,167원으로 낮아졌어요. FY2025 성장은 단가 인상이 아니라 판매 물량 증가에서 나왔어요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 비용은 매출원가(제품을 만들고 사 오는 데 든 돈) 약 301억원과 판매비와관리비(판매와 관리에 쓴 돈) 약 334억원으로 나뉘어요. 성격별로 가장 큰 항목은 원재료와 상품 매입액 약 220억원과 외주 가공비 약 144억원이고 지급수수료와 광고선전비가 각각 약 70억원 안팎이에요. 매출원가는 29% 늘어 매출 증가율 18%보다 빨랐고 판매촉진비도 약 13억원에서 약 29억원으로 커졌어요. 공장이 없어 설비 투자는 금형과 매장 시설장치에 그치고 FY2025 유형자산 취득은 약 9억원이었어요. 같은 해 영업으로 번 현금 약 31억원에 비해 첫 현금배당 약 15억원과 자기주식 취득 약 16억원이 나갔어요. 영업현금에서 설비 투자와 리스부채 상환을 빼고 남은 약 10억원보다 환원액이 커서 차이는 쌓아 둔 현금과 금융자산에서 나갔어요. FY2025에 번 돈은 쌓이기보다 주주에게 돌아간 몫이 컸어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

회사는 색조화장품이 겨울에 더 팔리고 여름에 덜 팔렸지만 여름용 기능성 제품을 내면서 이 차이가 줄고 있다고 적었어요. 회사가 인용한 공정위 보고서는 화장품을 경기에 덜 흔들리는 소비재로 분류해요. 무설비 브랜드사라서 매출이 늘 때는 외주처에 주문한 재고와 유통처에서 받을 돈(매출채권)이 먼저 쌓여요. FY2024에는 매출채권이 약 67억원, 재고자산이 약 64억원 늘어 매출이 커졌는데도 영업활동현금흐름이 약 10억원 적자였어요. 재고자산은 FY2023 약 57억원에서 FY2025 약 167억원으로 커졌어요. 3개월 안에 회수되는 매출채권이 약 45억원이라 엔화 환율 변화는 3개월 안팎 늦게 손익에 들어와요. 이 회사는 매출이 빠르게 늘어난 해일수록 현금이 늦게 따라오는 시차를 보여요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 나우M&A투자펀드1호이고 특수관계인을 합친 지분은 59.78%예요. 이 펀드의 주주에 솔브레인이 있고 2020년 경영권 인수 때 나우IB캐피탈이 이사 4명과 감사를 보냈어요. 종속회사는 일본 판매 법인 BBIA JAPAN과 물류·인력 기능 일부를 맡는 삐아서비스로 둘 다 지분 100%예요. BBIA JAPAN은 FY2025 매출 약 100억원에 순손실 약 11억원을 냈어요. 판매 쪽에서는 실명이 공개되지 않은 그룹 밖 고객 A사 매출이 FY2024 약 67억원에서 FY2025 약 130억원으로 늘었어요. 수출 실적에는 국내 대량구매업자가 사서 해외로 파는 매출도 들어 있어요. 생산은 이름이 가려진 외주처 몇 곳이 맡고 판매는 A사 한 곳 비중이 커지고 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서에서 첫 확인 대상은 연결 매출 10% 이상을 차지한 고객 A사 금액이 FY2025 약 130억원에서 어디로 움직이는지예요. 원가 쪽 단서는 내수 원재료 평균단가인데 이 값이 FY2023 215원에서 FY2025 293원까지 오르는 동안 내수 평균 판매단가는 5,980원으로 내려왔어요. 두 단가 사이 간격이 다시 벌어지는지는 다음 보고서 가격 변동 추이 표에 실려요. BBIA JAPAN 법인은 FY2025에 약 11억원 순손실을 냈고 이 적자가 줄어드는지는 종속회사 재무 현황에 나와요. 신규 브랜드 출시로 상품 재고가 약 5.5억원에서 약 44억원으로 늘었는데 상품 매출이 이 재고를 소화하는 속도는 품목별 매출 표에 드러나요. 공장 없는 브랜드사인 만큼 다음 실적 변화는 고객 한 곳과 원가 단가, 일본 법인, 새 브랜드 재고에서 먼저 보여요.