아이스크림미디어 461300 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

아이스크림미디어는 초등 교사용 수업 플랫폼 아이스크림S를 교사와 만나는 창구로 삼고 그 위에 초등 3~6학년 검정교과서·학교 교구몰·원격교육연수원을 얹은 회사예요. 이 회사가 파는 시장은 경기보다 제도가 움직이는 규제산업이에요. 교육과정 개정과 검정 심사가 시장 진입·단가·물량을 정하기 때문이에요. FY2025 매출은 약 1,959억원이고 그중 66.87%를 교육출판 부문이 냈어요. 회사는 2022년에 아이스크림S를 전면 무료로 바꾸고 이 플랫폼을 교과서 채택을 끌어내는 통로로 써요. 최대주주는 지분 26.17%를 가진 ㈜시공테크예요. 한마디로 교육과정 개정 주기에 맞춰 매출이 계단식으로 커 온 초등 검정교과서 회사예요.

무엇으로 벌까요

돈은 같은 교사를 통해 세 경로로 들어오는데 가장 큰 경로는 교과서예요. 학교운영위원회가 과목별로 교과서를 채택하면 (사)한국교과서협회가 학교 공급을 대신 맡고 미리 합의한 가격으로 회사에 정산해요. 협회 매출은 FY2024 약 862억원에서 FY2025 약 1,251억원으로 늘었고 같은 기간 교과서 권당 가격은 10,047원에서 11,287원으로 올랐어요. 이 증가는 국정 교과서가 검정으로 바뀌고 공급 과목이 3개에서 학년에 따라 7~8과목으로 늘어난 제도 변화에서 나왔어요. 학교별 교육부 예산으로 결제하는 커머스는 FY2025 매출 약 506억원, 교사 연수비로 결제하는 연수사업은 약 116억원이었어요. 세 경로 모두 결국 공교육 예산에서 돈이 나오고 성장 속도는 제도가 정해요.

번 돈은 어디로 갈까요

이 회사는 생산설비 없이 교과서를 인쇄소에 맡기고 커머스 상품은 임차 물류센터에서 배송해요. FY2025 매출원가는 약 627억원이고 판관비(판매비와관리비)는 약 714억원이었어요. 성격별 비용 가운데 큰 항목은 지급수수료 약 321억원과 종업원급여 약 258억원이에요. 회사는 아이스크림S로 채택을 끌어내서 교과서 마케팅 비용을 쓰지 않았다고 적었어요. FY2025에는 영업활동으로 약 573억원이 들어왔어요. 같은 해 배당금 약 289억원을 처음 본격 지급했고 시가로 평가하는 금융자산은 약 328억원에서 약 830억원으로 늘었어요. 번 현금은 설비보다 주주 배당과 금융상품 운용 쪽으로 더 많이 갔어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

한 해 안에서는 교과서 공급 시기가 매출을 특정 분기에 몰아요. 2학기 교과서는 2분기(5~6월)에 공급되고 1학기 교과서는 4분기(11~12월)에 공급돼요. FY2025 분기 매출도 2분기 약 647억원과 4분기 약 1,020억원이 1분기 약 133억원과 3분기 약 159억원을 크게 웃돌았어요. 긴 주기로 보면 교육과정 개정이 매출 일정을 정해요. 회사는 검정을 한 번 통과하면 약 5~7년 동안 매출이 정해진다고 설명해요. 2022개정 5~6학년분이 2026학년도에 공급되면 과목 수 확대는 다음 개정까지 멈춰요. 개정이 시장을 열 때 매출이 계단식으로 오르고 개정과 개정 사이에는 과목 수가 늘지 않아요.

누구와 얽혀 있나요

교과서 쪽 핵심 상대는 매출처인 (사)한국교과서협회와 인쇄를 맡은 ㈜에스제이씨성전이에요. 협회 매출은 FY2025 매출액의 63.84%지만 협회는 공급을 대신하고 대금을 정산하는 창구예요. 채택은 전국 약 6,200개 초등학교의 학교운영위원회가 과목별로 따로 정하고 가격은 법령 절차를 따라요. 인쇄는 사실상 한 곳에 몰려 있어서 FY2024 교과서 매입 약 188억원 중 약 182억원이 ㈜에스제이씨성전에 갔어요. 지분으로는 ㈜시공테크가 26.17%를 가진 최대주주이고 특수관계인을 합친 지분은 60.92%예요. 시공테크가 FY2025에 받은 배당금 약 83억원 가운데 약 80억원이 이 회사에서 나왔어요. 매출은 협회 한 곳에 몰려 있지만 가격은 규정이 정하고 공급 위험은 인쇄처 한 곳에 모여 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

2026학년도 신간본 가격이 평균 4.9% 내려간 만큼 다음 사업보고서에서 (사)한국교과서협회 매출과 교과서 권당 가격(2025년 11,287원)이 얼마나 바뀌는지가 첫 확인 대상이에요. 차기 교육과정 개정 시점은 아직 공개되지 않아서 국가교육위원회가 낼 2028~2037 국가교육발전계획 시안에 개정 일정이 담기는지가 남아 있어요. 2025년 9월부터 2026년 4월까지 맺은 ㈜에스제이씨성전 인쇄 계약(105.5억원) 뒤에 이어질 계약과 2차 인쇄처 공시 여부는 공급 쪽 위험을 보여 주는 공시예요. 연수사업에서는 매출이 10.7% 늘고도 생긴 영업손실 약 14억원이 FY2026에도 이어지는지 부문 손익에서 나타나요. 기술 쪽에서 볼 숫자는 2년 연속 나온 개발비 손상(FY2025 약 34억원)과 2026년 2~4월 종료 예정이던 연구과제 8건의 결과예요. 이 대상들은 개정 주기가 끝나 가는 시점에 매출과 이익이 어디서 유지되는지를 알려 줘요.