노머스 473980 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

노머스는 아티스트 IP를 직접 갖지 않는 회사예요. 연예기획사와 계약해 콘텐츠 제작, MD 판매, 유료 메시지에 대한 권리를 받아 공연과 MD, 앨범, 팬덤 플랫폼 fromm을 운영해요. 중소형 기획사가 음반과 방송 같은 1차 활동에 집중하는 동안 MD와 팬 플랫폼 같은 2차 사업을 노머스가 맡는다는 것이 사업의 전제예요. 2019년에 세워진 뒤 2024년 11월 코스닥에 상장했어요. 2025년 연결 매출은 757억원이고 영업이익은 123억원이에요. 협업 소속사는 2024년 누적 136개로 한 해 사이 78.9% 늘었어요. 한마디로 남의 IP를 계약으로 받아 여러 상품으로 파는 회사라서 협업 소속사 수가 매출을 이끌어요.

무엇으로 벌까요

매출은 공연, 플랫폼, MD, 앨범 같은 상품의 네 갈래에서 나와요. 2025년에는 공연이 327억원으로 43.24%를 차지했고 메시지와 멤버십을 묶은 플랫폼 매출이 205억원으로 MD를 넘어 2위가 됐어요. MD는 매출에서 제작비를 뺀 금액을 소속사와 정해진 비율로 나누고 해외 공연은 현지 공연장 업체가 미리 약속한 최소 금액인 최소개런티를 주는 방식이에요. 매출은 2024년에 62.92% 늘었지만 2025년에는 9.89% 느는 데 그쳤어요. 같은 해 매출총이익은 30.83% 늘어 376억원이 됐어요. 마진이 낮은 사입 상품(사 와서 파는 상품) 비중이 15.48%에서 9.70%로 줄어든 결과예요. 2025년에는 매출 규모보다 품목 구성 변화가 이익을 키웠어요.

번 돈은 어디로 갈까요

2025년 비용은 매출원가 381억원과 판매·관리에 쓴 판관비 253억원이에요. 성격별로 보면 비용 합계 634억원 가운데 바깥에 수수료로 준 지급수수료가 361억원으로 절반을 넘어요. 주석은 이 수수료를 받은 상대를 나누어 적지 않아요. 현금은 설비보다 1년 넘게 미리 주는 돈인 장기선급금으로 많이 나갔어요. 장기선급금 증가분은 2024년 327억원, 2025년 243억원이었고 그 영향으로 영업으로 실제 들어온 현금인 영업활동현금흐름은 2024년 마이너스 322억원, 2025년 7.6억원이었어요. 2022년부터 4년 동안 배당이나 자기주식 취득은 없었고 차입금은 2023년 말부터 0원이에요. 번 돈은 아직 주주에게 돌아가지 않고 IP 접근권을 사는 선급금과 채권에 머물러 있어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

노머스는 IP를 계약으로 들여오기 때문에 돈이 나가는 때와 들어오는 때가 달라요. IP 접근권을 사는 장기선급금이 먼저 빠져나가서 2024년에는 영업이익이 82억원이었는데도 영업활동현금흐름은 마이너스 322억원이었어요. 매출 안에서도 공연은 투어 일정에 따라 오르내리고 구독 매출이 그 아래를 받쳐 줘요. 멤버십처럼 기간에 걸쳐 나눠 인식하는 매출은 2023년 54억원에서 2025년 179억원으로 늘었어요. 회사는 음반 판매량이 2024년부터 줄어드는 추세라고 적었고 앨범 등 상품 매출도 2025년에 107억원에서 73억원으로 줄었어요. 결국 이 회사에는 투어 일정에서 오는 매출 변동과 선급금에서 오는 현금 시차라는 두 가지 시간 패턴이 겹쳐요.

누구와 얽혀 있나요

노머스와 가장 깊게 얽힌 상대는 IP를 공급하면서 협업 고객이기도 한 연예기획사예요. 협업 소속사는 2024년 누적 136개이고 연속협업 비율은 91%예요. 연혁에는 2025년 태민, 온유, 프로미스나인, 웬디의 북미 공연이 적혀 있어요. 판매 쪽은 흩어져 있어서 2024년에 매출의 17.2%를 차지한 A사가 있었지만 2025년에는 매출 10% 이상 고객이 없어요. 국내 공연 티켓은 인터파크와 yes24에서 팔고 MD 생산은 이름이 공시되지 않은 외주처가 전부 맡아요. 지분은 김영준 대표이사가 22.41%를 갖고 있고 특수관계인을 더하면 32.05%예요. 팬은 아티스트를 따라 플랫폼을 고르기 때문에 소속사가 계약을 바꾸면 노머스 매출도 함께 빠져요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

IP를 계약으로 들여오는 회사라서 다음 사업보고서의 협업 소속사 수와 연속협업 비율이 2024년 136개, 91%에서 어떻게 바뀌었는지가 첫 확인 대상이에요. 2025년 말 305억원인 장기선급금이 현금으로 돌아오는지는 영업활동현금흐름 7.6억원이 영업이익 123억원에 얼마나 가까워지는지로 드러나요. 선급금을 누구에게 어떤 계약으로 줬는지는 주석에 아직 없어서 새 보고서에 그 내용이 실리는지도 남은 질문이에요. 기타유동채권은 1년 사이 33억원에서 315억원으로 늘었지만 내역은 공시되지 않았어요. 2025년에 매출총이익을 매출보다 빠르게 키운 플랫폼 비중 상승이 27.03%에서 더 이어질지는 2026년 품목별 매출표에 나와요. 2026년 1월 위챗에서 연 fromm WMP는 해외매출 345억원이 다음 해에 얼마나 달라지는지로 첫 성과를 가늠해요. 이 대상들은 모두 소속사 계약이 매출과 현금으로 바뀌는 속도를 보여 줘요.