헝셩그룹 900270 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

헝셩그룹은 홍콩 법인인 지주회사예요. 실제 영업은 중국 푸젠성 진장시에 있는 자회사 헝셩완구가 맡아요. 이 자회사는 봉제완구와 플라스틱 전동완구를 직접 설계하고 만들어서 대부분 중국 안에서 팔아요. FY2025 연결 매출 5억 5015만 위안 가운데 완구 부문 매출이 5억 121만 위안이에요. 장기공급계약은 FY2021부터 FY2025까지 한 건도 없었어요. 대신 올림픽과 아시안게임 마스코트 같은 행사 계약과 대기업 판촉 계약을 해마다 새로 따 왔어요. 이 회사는 해마다 새로 맺는 단발 계약으로 공장 물량을 채우는 중국 내수 완구 제조사예요.

무엇으로 벌까요

매출은 완구를 몇 개 팔았는지에 따라 크게 움직여요. FY2025 완구 매출 가운데 플라스틱완구 내수가 3억 7464만 위안, 봉제완구 내수가 1억 477만 위안이에요. 플라스틱완구 내수 판매량이 1626만 개였던 FY2024에 연결 영업이익은 5개년 최대인 3887만 위안이었어요. FY2025에는 이 판매량이 1357만 개로 줄었고 연결 매출도 6억 1910만 위안에서 5억 5015만 위안으로 내려갔어요. 대표 품종인 수륙양용차 단가는 FY2023 116.70위안에서 FY2025 124.78위안으로 올라서 값을 깎아 물량을 늘린 흔적은 없어요. 한국 자회사 에이치에스뷰티가 국내 화장품 브랜드를 중국 영업망으로 파는 유통 매출도 FY2024 3327만 위안에서 FY2025 4831만 위안으로 늘었어요. 성장 동인은 기술이나 시장 확대보다 해마다 확보하는 계약 물량과 판매 수량이에요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 매출원가와 판관비를 합친 비용은 5억 5123만 위안으로 매출보다 조금 많았어요. 가장 큰 항목은 원재료 등의 매입액 3억 4015만 위안이에요. FY2025 감가상각비 2494만 위안과 광고선전비 2253만 위안은 매출이 오르내린 FY2023부터 FY2025까지 거의 같은 수준이었어요. 공장 투자는 거의 멈춰서 FY2025 유형자산 취득은 33만 위안이었고 배당도 FY2019부터 없었어요. 그래서 기말 현금은 FY2021 12억 7140만 위안에서 FY2025 16억 847만 위안으로 늘었어요. 그런데도 은행 차입금 1억 8061만 위안이 남아 있고 FY2025에는 한국에서 9005만 위안 규모 유상증자 자금이 들어왔어요. 번 돈은 투자나 주주환원으로 나가지 않고 대부분 현금으로 쌓이고 있어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사가 잘 버는 해와 힘든 해는 계절보다 행사 계약이 있느냐로 갈려요. 2021년 6월 베이징 동계올림픽 마스코트 판매계약 뒤 FY2022 봉제완구 매출은 66.16% 늘었어요. 다음 해인 FY2023에는 같은 매출이 38.76% 줄었고 연결 영업이익도 2261만 위안 흑자에서 76만 위안 손실로 바뀌었어요. 물량이 빠져도 감가상각비와 연구개발비는 해마다 거의 같아서 매출이 줄면 이익은 더 큰 폭으로 줄어요. 플라스틱 라인 가동률은 5개년 내내 38.53%~49.81%에 머물러 고정비를 나눌 물량이 늘 부족했어요. FY2025에도 매출이 6억 1910만 위안에서 5억 5015만 위안으로 줄자 영업이익은 3887만 위안 흑자에서 108만 위안 적자가 됐어요. 단발 계약이 비는 해마다 작은 매출 감소가 큰 이익 감소로 이어지는 일이 되풀이됐어요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 후이훙위엔으로 지분 26.63%를 갖고 있어요. 2025년 4월 제3자배정 증자에 참여하면서 최대주주가 바뀌었고 특수관계인 합산 지분은 14.13%에서 33.89%로 늘었어요. 매출 10% 이상인 단일 고객은 5개년 모두 없지만 상위 5대 고객이 매출채권에서 차지하는 비중은 FY2021 약 18%에서 FY2025 약 33%로 커졌어요. 공개된 거래 상대는 2023년 아시안게임 마스코트 5403만 위안 계약을 맺은 중국우정 항저우지사와 2025년 1월 130억원 판매계약을 맺은 유주삼성무역 같은 단발 계약처예요. 자금 쪽에서는 FY2025 말 주요경영진에게 빌린 돈 2564만 위안이 남아 있어요. 특수관계자 헝후이가방과 주주·임원은 은행 차입금에 보증도 서 주고 있어요. 고객은 여러 곳에 흩어져 있지만 지배력과 자금 지원은 최대주주와 경영진 쪽에 모여 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서에서 먼저 볼 수치는 플라스틱완구 내수 판매량으로, FY2025 1357만 개가 FY2024 1626만 개에 얼마나 다가가는지가 계약 물량 회복 정도를 보여 줘요. 2025년 1월 유주삼성무역과 맺은 130억원 판매계약은 아직 이행 결과가 공개되지 않았어요. 우한오픈·팀차이나 굿즈와 고궁박물관 인형가방 같은 2025년 행사 계약이 봉제완구 매출을 얼마나 늘렸는지는 품목표에 드러나요. 외상 쪽에서는 FY2025에 90~180일로 늘어난 신용기간과 약 33%까지 오른 상위 5대 고객 매출채권 비중이 다음 해에 어떻게 바뀌는지가 걸려 있어요. 한국 공연 자회사 플랫폼934는 FY2025에 영업권손상차손 1922만 위안과 영업손실 519만 위안을 내서 추가 손상 여부가 순손익과 바로 연결돼요. 이 대상들은 모두 단발 계약 물량이 다음 해에도 공장을 채우는지 가리키는 지표예요.