네오이뮨텍 950220 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

네오이뮨텍은 제넥신에서 들여온 면역치료 물질 NT-I7을 아메리카·유럽 전용 실시권으로 임상 개발하는 미국 바이오텍이에요. 2021년 3월 코스닥에 증권예탁증서로 상장했고 재무제표는 달러로 작성해요. 매출은 꾸준히 쌓이지 않고 임상 결과·허가·기술이전 계약 같은 사건이 하나씩 성사될 때 생기는 규제 산업 개발사예요. FY2025 영업수익은 66,673달러였지만 영업손실은 17,732,754달러였어요. 생산설비는 없고 회사 전체가 하나의 보고부문이에요. 2025년 12월에는 Emmaus Life Sciences와 엔다리 라이선스를 맺어 첫 상업화 품목을 확보했어요. 이 회사는 사건이 올 때까지 증자로 모은 현금을 쓰며 버티는 임상 단계 개발사예요.

무엇으로 벌까요

지금까지 매출은 제품 판매가 아니라 최대주주 제넥신이 맡긴 연구용역 대가뿐이었어요. 영업수익은 FY2021부터 FY2023까지 0이었고 FY2024에 124,917달러가 생긴 뒤 FY2025에는 66,673달러로 줄었어요. 이 용역은 완료 시점인 2025년까지만 매출이 나는 계약이었어요. 앞으로 돈이 들어올 길은 NT-I7 기술이전과 ARS(급성방사선증후군) 치료제의 미국 정부 납품, 엔다리 판매예요. 엔다리는 Emmaus가 원가에 합의 마진을 붙여 공급하는 겸상적혈구질환 치료제이고 2026년부터 현지 파트너사를 통해 매출이 날 예정이에요. NT-I7에서 나오는 수입은 서브라이선스 수입과 자체 판매 순이익의 35%를 제넥신에 로열티로 넘기는 조건이 붙어 있어요. 그래서 성장을 가르는 것은 기술 채택이나 시장 확대보다 계약 이벤트가 실제로 성사되는지예요.

번 돈은 어디로 갈까요

매출원가 없이 영업비용이 거의 그대로 영업손실로 이어져요. 영업비용은 FY2021 45,355,669달러에서 FY2025 17,799,427달러로 줄었어요. FY2025 비용에서 가장 큰 항목은 임상 대행사와 검사 기관에 내는 지급수수료 9,508,555달러였고 급여가 4,715,314달러로 뒤를 이었어요. 연구개발비는 5년 내내 자산으로 잡지 않고 전액 비용으로 처리했어요. 배당과 자기주식 취득은 5년 동안 없었고 결손금은 FY2025 말 243,576,509달러까지 커졌어요. 모자란 현금은 2021년 상장 공모와 FY2025 유상증자 34,234,015달러, 2024년 발행한 사모 전환사채로 채웠어요. 이 회사는 번 돈이 아니라 주주와 채권자에게서 조달한 돈으로 임상과 인건비를 대요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사의 시간 패턴은 업황보다 자금 조달과 임상 범위 결정에서 나와요. 현금이 늘어난 해는 증자한 해뿐이었어요. 기말 현금및현금성자산은 상장한 FY2021 130,114,116달러에서 증자가 없던 FY2024 23,246,199달러까지 줄었고 FY2025 유상증자 뒤 27,064,973달러로 다시 늘었어요. 비용은 임상 범위를 줄인 결정을 1년 늦게 따라갔어요. FY2023에 지급수수료는 줄었지만 급여는 15,636,733달러로 5년 중 가장 많았고 FY2024부터 뒤늦게 줄었어요. 2026년 3월 30일부터는 사채권자가 3개월마다 전환사채 조기상환을 청구할 수 있어 분기 단위 상환 일정도 생겼어요. 사건을 기다리는 개발사답게 이 회사는 증자 때 현금을 채우고 한 해 늦게 비용을 줄이는 순서로 움직여 왔어요.

누구와 얽혀 있나요

가장 깊이 얽힌 상대는 NT-I7 기술을 빌려준 라이선서이자 지분 16.63%를 가진 최대주주 제넥신이에요. 제넥신은 FY2024와 FY2025 매출 전액을 낸 유일한 고객이고 NT-I7 원료도 가장 많이 공급했어요. FY2025 NT-I7 관련 매입액은 제넥신 1,551,261달러로 삼성바이오로직스 180,569달러와 바이넥스 188,660달러보다 훨씬 컸어요. 제넥신에 남은 마일스톤은 2차 임상 완료 때 지급할 3,000,000달러예요. 임상은 ICON plc(PRA) 같은 미국 임상 대행사가 운영하고 ARS 동물실험은 Charles River Laboratories Montreal이 맡아요. 엔다리는 Emmaus Life Sciences가 원가에 합의 마진을 붙여 독점 공급하고 연간 최소 판매액을 못 맞추면 라이선스가 비독점으로 바뀌어요. 기술과 원료와 매출은 제넥신 한 곳에, 상업화 품목 공급은 Emmaus 한 곳에 묶여 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

이 회사의 실적은 사건이 성사될 때 생기니 관측 지점도 사건보다 앞선 신호에 있어요. NIT-126과 NIT-128 같은 CAR-T 병용 연구자 주도 임상의 결과 발표는 기술이전 계약보다 먼저 움직이는 관측 지점이에요. ARS 치료제에서는 영장류 실험 단계와 미국 정부 기관과 나누는 납품 계약 논의가 허가보다 먼저 드러나는 관측 지점이에요. 엔다리 라이선스는 2026년 5월 15일 발효됐고 분기 판매액은 연간 최소 판매액 조항보다 먼저 보이는 숫자예요. 현금 쪽에서는 미전환 잔액 100억원인 전환사채와 6개월 미만 상환 구간에 잡힌 7,733,654달러가 다음 자금 조달보다 먼저 움직이는 관측 지점이에요. 사건의 성사와 그 사이를 버티는 현금이 이 회사를 읽는 두 갈래 관측 지점이에요.