중국 석유제품 수출중단 경유 공급난

이 이벤트와 닿아 있는 종목

연결 확인 1곳 (공급망 추정 1)

1. 대한항공 003490 피해(−) 공급망 추정 (같은 공급망에 있다는 근거로 연결했어요. 이 사건에 직접 닿는 거래나 지분 관계는 확인하지 못했어요.) 이벤트 연관도 중간

   왜 닿아요

   항공유 매입단가가 국제 원유가에 연동되는 동일 밸류체인 1홉 관계다 ²2026-03-18 · 확인사업 근거: 사업보고서 (2025.12) →. 연료유류비 약 6조 7,420억원이 FY2025 총영업비용의 28.0%이고 항공유 매입액은 2,922,099천USD다 ²2026-03-18 · 확인사업 근거: 사업보고서 (2025.12) →.

   얼마나·언제

   이 회사는 연료를 구매하는 입장이라 경쟁 지위가 아니라 가격 수용자 위치이며 정량 근거가 없다. 급유 계약과 헤지 만기가 겹쳐 1~2분기 내 실적 경로가 명확하다 ²2026-03-18 · 확인사업 근거: 사업보고서 (2025.12) →; 연료비 28.0% 비중이 비용 변동으로 직행한다.

   주의

   이번 보도의 제품 수출 중단 규모와 지속 기간이 확인되지 않아 급등한 유가가 항공유 단가에 얼마나 오래 반영될지 불확실하다.

   판정 근거 전체 보기

   관심도 60/100 · 보통 · 하강 ↓

   전달 경로

   연결 확인 대한항공

   판정 전문

   연료비 단가로 직접 닿는 비용 측 부담이고, 크기는 유가가 머무는 기간이 정해요

   ① 결론.

   이번 소식은 대한항공의 비용 쪽에 직접 닿는 부담 요인이에요. 연료유류비는 총영업비용에서 가장 큰 단일 항목이에요. 회사가 밝힌 항공유 가격변동 요인도 국제 원유가 한 줄뿐이에요. 다만 유가가 하루 동안 오른 것이어서, 실적에 닿는 크기는 이 상승이 얼마나 오래 유지되는지에 달려 있어요.

   ② 사업 구조 근거.

   FY2025 연결 연료유류비는 6조 7,420억원으로, 총영업비용의 28.0%예요. 같은 해 별도 기준 항공유 매입액은 29억 2,210만달러예요. 매입처는 GS칼텍스·Shell 외로 5년째 같아요. 회사가 제시한 연간 유류 소모량은 약 3,050만 배럴이에요. 유가가 배럴당 1달러 움직이면 손익은 약 2,800만달러 움직여요. 반면 매출의 3.1%인 항공우주 부문과 0.6%인 호텔 부문은 이번 경로 밖에 있어요. 확인한 자료 어디에도 중국산 석유제품을 얼마나 조달하는지는 적혀 있지 않아요. 그래서 수출 중단이 물량 부족으로 이어지는 경로는 근거가 없어요.

   ③ 전달 경로.

   (a) 중국 정유업체가 석유제품 수출을 멈추고 미국의 추가 파병 계획이 보도된 뒤, 12월물 브렌트가 4.37% 올라 102.31달러가 됐어요. 확실해요. (b) 원유가 상승은 국내 항공유 단가로 옮겨 가요. 회사가 밝힌 가격변동 요인이 국제 원유가뿐이라 방향은 확실해요. 다만 이번 소식은 원유가 아니라 석유제품 수출 중단이에요. 항공유 단가가 원유보다 더 크게 움직일지는 가정이에요. (c) 단가 상승이 분기 단위로 유지돼야 실적에 닿아요. 수출 중단의 규모와 기간이 확인되지 않아 불확실해요. (d) 헤지는 상승분 일부를 늦춰요. 헤지는 연간 예상 소모량의 최대 50%까지만 걸고, 주로 제로코스트칼라라는 상하한 계약을 써요. 실제 헤지 비율은 확인한 자료에 없어서 가정이에요. 비용에 반영되기까지는 1~2분기가 걸려요. (e) 늘어난 연료비는 영업이익을 줄여요. FY2025 영업이익은 1조 1,136억원이고 이자보상배율은 1.38이에요. 그래서 비용 증가분이 이익을 크게 깎아요. 비용 구조상 확실해요. 가장 약한 고리는 (c)예요. 상승 폭 약 4.3달러가 1년 내내 유지된다고 가정하면, 회사 민감도로 약 1억 2천만달러이고 항공유 매입액의 약 4%예요. 이 값은 추정치예요.

   ④ 반론·리스크.

   첫째, 이번 상승은 하루 동안의 움직임이에요. 수출 중단이 풀리거나 파병 계획이 바뀌면, 헤지 만기와 급유 계약 갱신 전에 단가 상승이 사라질 수 있어요. 둘째, 연료비를 운임으로 넘기는 경로가 있어요. 그런데 확인한 자료 어디에도 유류할증료로 승객과 화주에게 넘기는 비율은 적혀 있지 않아요. 넘기는 비율이 높으면 부담은 위 추정보다 작아요. 셋째, 부담을 키우는 경로도 있어요. 항공유는 달러로 결제하고, 회사의 순외화부채는 약 30억달러예요. 원/달러 환율이 함께 오르면 연료비 증가와 외화평가손실이 겹쳐요.

   ⑤ 판단.

   크기는 중간이에요. 연료비는 비용에서 가장 큰 항목이지만, 이번 상승은 하루 4.37%예요. 시차는 1~2분기예요. 확실성을 보면 방향은 높고 크기는 낮아요. 다시 판단할 관측 지점은 네 가지예요. 하나는 다음 분기 실적에 나오는 연료유류비와 국내 항공유 단가예요. 둘째는 중국 정유업체의 수출 재개 공지 여부예요. 셋째는 브렌트가 100달러 위에 머무는 기간이에요. 넷째는 원/달러 환율이 같은 방향으로 움직이는지 여부예요.

   이 판정은 회사별로 확인한 자료만 근거로 했어요 · 기준일 2026-03-18