현대모비스 012330 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

현대모비스(012330)는 1977년 현대정공으로 설립돼 1989년 유가증권시장에 상장한 자동차 부품사예요. 사업은 둘로만 나뉘어요. 완성차 조립라인 옆에서 샤시모듈과 칵핏모듈·프론트엔드모듈을 직서열로 투입하는 모듈 및 부품제조가 FY2025 매출의 78.2%이고 운행 중인 차량의 보수용 부품을 공급하는 A/S용 부품이 21.8%예요. FY2025 연결 매출은 약 61조 1,181억원이고 영업이익은 약 3조 3,575억원이에요. 이익의 구조가 매출 구조와 반대라는 것이 이 회사의 첫 좌표예요. 연결 영업이익 전량이 매출 비중 20% 남짓인 A/S 부문에서 나오고 모듈 부문이 그 일부를 깎아내요. 최대주주는 기아이고 주요 매출처는 현대자동차 계열 39.4%와 기아 계열 35.8% 두 곳뿐이에요.

무엇으로 벌까요

매출은 두 부문의 총수익으로 나뉘어요. FY2025 부문 총수익은 모듈 및 부품제조 약 58조 7,021억원과 A/S용 부품 약 17조 8,428억원이고 여기서 부문간 제거를 빼면 연결 매출이 돼요. 두 부문의 손익 기여는 정반대예요. A/S 부문 영업이익이 약 1조 9,681억원에서 약 3조 5,035억원으로 꾸준히 커지는 동안 모듈 부문은 FY2023과 FY2024 두 해 영업손실이었다가 FY2025에 약 760억원으로 돌아섰어요. 지역 구성도 바뀌었어요. 국내 매출이 약 21조 5,540억원에서 약 26조 7,678억원으로 느는 동안 해외는 약 20조 1,482억원에서 약 34조 3,503억원으로 늘어 FY2024에 해외가 국내를 처음 넘어섰어요. 부문 단가는 시장 가격이 아니라 조립 범위가 정해서 FY2022 샤시모듈 단가가 두 배 넘게 뛴 것도 파워트레인 탑재가 추가되고 생산 기준지가 바뀐 결과예요.

번 돈은 어디로 갈까요

비용의 8할이 소재와 상품 매입이에요. FY2025 성격별 비용 합계 약 57조 7,607억원 가운데 원재료 사용액 및 상품의 매입액이 약 47조 3,586억원으로 82.0%예요. 다음이 종업원급여 약 5조 1,457억원·기타비용 약 3조 1,092억원·지급수수료 약 1조 6,678억원 순이에요. 매입 비율의 궤적에 한 사건이 찍혀 있어요. 매출 대비 원재료와 상품매입 비율이 73.2%에서 82.1%까지 올랐다가 FY2024에 5.9%p 내려앉았는데 배터리셀 사급 전환으로 셀 매입액과 셀 매출이 동시에 빠진 자리예요. 반대편에서 인건비는 경직적이어서 종업원급여의 매출 대비 비율이 5.3%에서 8.4%로 올랐고 매출이 3.4% 줄어든 FY2024에도 15.7% 늘었어요. 상각비도 약 8,361억원에서 약 1조 1,679억원으로 커졌어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 사업의 시계는 고객 완성차의 생산계획이 정해요. 모듈은 조립라인 옆에서 직서열로 투입되는 구조라 물량이 완성차 생산에 실시간으로 묶이고 그만큼 회사가 따로 쌓을 재고나 수주잔고가 없어요. A/S 부문은 반대로 운행 중인 차량의 누적 대수를 따라가 완성차 판매 사이클보다 길고 완만하게 움직여요. 두 시계가 다르기 때문에 완성차 물량이 흔들려도 A/S 이익이 연결 손익을 받쳐 왔어요. 지역 사이클도 갈렸어요. 중국은 FY2021부터 FY2023까지 3년 연속 영업손실이었다가 FY2024에 흑자로 돌아섰고 미주는 영업이익이 약 2,477억원에서 약 6,276억원으로 5개년 최대 폭으로 늘어 해외 이익의 최대 축이 됐어요. 전동화 쪽은 배터리셀 사급 전환으로 물량과 매출의 연동 계수가 FY2024를 기점으로 달라졌어요.

누구와 얽혀 있나요

고객은 사실상 두 곳이에요. 현대자동차와 그 종속회사가 39.4%·기아와 그 종속회사가 35.8%로 두 곳이 매출의 75%를 넘고 최대주주도 기아예요. 소유와 매출처가 같은 그룹에 모여 있어 물량의 하방이 받쳐지는 대신 단가가 그룹 내부 정산 구조 안에서 정해져요. 공급 쪽에서는 소재가 고정돼 있어요. 강재 공급사가 5개년 내내 포스코와 현대제철 두 곳으로 고정돼 대체 조달로 단가를 누를 여지가 좁고 구리 같은 품목은 사업보고서 원재료 가격표에 단가가 직접 기재돼요. 배터리 쪽 관계는 FY2024에 형태가 바뀌어 셀 사급 전환으로 셀 가액이 매출에서 빠지고 조립 물량만 남아 같은 물량에 대한 매출 인식 기준이 달라졌어요. 주주 쪽에서는 최대주주와 특수관계인 합산이 32.70%이고 소액주주가 55.17%예요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째 관측점은 모듈 부문의 흑자 지속 여부예요. FY2023과 FY2024에 영업손실이었다가 FY2025에 약 760억원으로 돌아섰지만 매출 대비로는 여전히 얇아 이 부문이 다시 적자로 내려가는지가 연결 이익률을 갈라요. 둘째는 A/S 부문 의존이에요. 부문 영업이익 약 3조 5,035억원이 연결 영업이익을 넘어서는 구조라 이 한 부문의 성장률이 전사 손익의 사실상 전부예요. 셋째는 인건비의 경직성으로 매출이 줄어도 종업원급여가 늘어난 이력이 있어 매출 대비 8.4%가 더 올라가는지가 관측 지점이에요. 넷째는 환율 노출의 방향 전환이에요. 환율 10% 상승 시 법인세차감전순이익 영향이 FY2021 약 -1,655억원에서 FY2025 약 +1,330억원으로 부호가 뒤집혀 해외 비중 확대가 손익 민감도의 방향을 바꿔 놓았어요.