삼현 437730 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

삼현은 모터·감속기·제어기를 한 조립체로 묶은 액추에이터를 설계하고 만들어서 현대차그룹 계열 부품사와 방산 체계업체에 납품하는 회사예요. 액추에이터는 전기 신호를 받아 엔진 밸브나 변속 장치를 실제로 움직이는 구동 부품이에요. 1988년 창원에서 설립됐고 2024년 3월 코스닥에 기술성장기업 특례로 상장했어요. 이 회사는 고객 차종을 수주하면 그 차종이 양산되는 기간 동안 고객 생산 물량만큼 납품하는 수주형 부품사로 보면 돼요. FY2025 연결 매출 약 950억원 가운데 74.13%가 매출 10% 이상 고객 2곳에서 나왔어요. 한 줄로 줄이면 삼현은 소수 고객의 차종 물량에 실적이 묶인 구동 부품 회사예요.

무엇으로 벌까요

삼현은 고객 차종의 플랫폼 단위로 액추에이터를 수주한 뒤 그 차종이 양산되는 기간 동안 고객 생산 물량만큼 납품해요. FY2025 매출의 43%는 CVVD 한 품목이었고 DCT 모터 22%와 SBW 14%가 그 뒤를 이어요. CVVD는 엔진 흡기 밸브가 열려 있는 시간을 모터로 조절하는 부품이고 전량 내수로 A사 한 곳에 공급돼요. 매출은 FY2021 약 591억원에서 FY2023 약 998억원으로 늘었는데 증가분은 CVVD와 SBW에서 나왔어요. 같은 기간 SBW 생산 수량도 약 12만 개에서 약 98만 개로 늘어 가격보다 물량이 움직였어요. 방산 양산 매출은 FY2023 약 14억원에서 FY2025 약 67억원으로 늘었고 방산원가를 따로 산정하는 방식으로 값이 정해져요. 판매가격이 비밀유지계약으로 공개되지 않는 만큼 삼현의 매출은 새 품목 채택과 고객 차종 물량을 따라 움직여요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 연결 비용에서 가장 큰 항목은 원재료와 소모품의 사용액 약 377억원이고 외주가공비 약 216억원이 그다음이에요. 연구개발비는 FY2025에 약 197억원으로 매출의 20.71%였고 전액을 그해 비용으로 처리했어요. 같은 해 유형자산 취득에는 약 530억원이 들어갔지만 영업활동현금흐름(본업으로 들어온 현금)은 약 0.95억원에 그쳤어요. 2024년 상장 공모로 받은 584.9억원은 FY2025 말 모두 썼고 그중 466억원이 건물 증축과 설비투자에 쓰였어요. 2025년 10월에는 액면이자 0%인 전환사채(나중에 주식으로 바꿀 수 있는 회사채) 485억원을 발행했고 이 중 443억원은 아직 채권과 예금으로 운용 중이에요. 주주에게는 FY2024 결산배당 15.85억원을 FY2025에 지급했고 같은 해 자기주식 취득에 약 39.7억원을 썼어요. 요약하면 지금 삼현의 현금은 본업에서 번 돈보다 공모와 전환사채로 조달한 돈이 생산능력 증설로 가는 단계에 있어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

납품량이 고객 차종 물량을 따라가기 때문에 삼현은 공장이 많이 돌아가는 해에 많이 벌어요. 전사 가동률이 67.46%로 가장 높았던 FY2023에 영업이익도 약 98억원으로 가장 컸어요. 가동률이 53.20%로 내려간 FY2025에는 연결 영업이익이 약 8억원으로 줄었어요. 같은 기간 인원과 설비에 연동되는 비용(종업원급여·감가상각비·경상연구개발비 합계)은 FY2022 약 138억원에서 FY2025 별도 기준 약 313억원으로 늘었어요. 고객사는 필요한 때 필요한 순서대로 부품을 받는 방식으로 조달해서 완성차 생산 변화가 짧은 시차로 매출에 전해진다고 공시는 적어요. 방산은 무기체계를 약 10년 개발한 뒤 약 20년 동안 양산·정비해 예산이 매출이 되기까지 수년이 걸려요. 자동차 쪽은 고객 생산 계획을 빠르게 따라가고 방산 쪽은 느리게 쌓여서 두 시간표가 한 회사 안에 함께 있어요.

누구와 얽혀 있나요

FY2025 연결 매출에서 A사가 44.51%, B사가 29.62%를 차지해 두 고객 비중이 74.13%예요. 공시는 이 고객들을 부호로만 적지만 CVVD는 현대차그룹에 100% 독점 공급한다고 기재해요. 완성차가 보통 품목 하나를 2~3개 부품사에서 조달하는 관행과 다른 자리예요. 공시에 실명이 나온 양산 고객은 현대케피코·현대트랜시스·현대로템 등 자동차 쪽과 한화시스템·한화에어로스페이스 같은 방산 체계업체예요. 매입 쪽 최대 품목은 영구자석이고 회사는 2025년 8월 희토류 수급을 위해 중국 창수에 100% 법인을 세웠어요. 지분은 최대주주 황희종이 23.38%를 갖고 특수관계인까지 합하면 68.52%예요. 매출은 현대차그룹과 그 협력사 몇 곳에 모여 있고 지분은 최대주주 측에 모여 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서 생산실적 표에서는 FY2025 약 140만 개였던 CVVD 생산 수량과 62.95%까지 내려온 CVVD 가동률이 첫 확인 대상이에요. SBW 생산능력은 약 206만 개로 늘었는데 실제 생산은 약 87만 개에 머물러 있어서 이 간격이 줄어야 전사 가동률 53.20%도 올라가요. 연결 주석에서 A사 비중 44.51%가 내려갈 경우 CVVD 매출이 줄어서인지 다른 고객이 커져서인지는 품목별 매출 표와 맞춰 보면 갈려요. 2속 ATC 7.19억원과 로봇/항공 17.03억원 같은 신규 품목 매출은 아직 CVVD 감소분보다 작아요. 전환사채로 조달한 돈 가운데 443억원은 FY2025 말 채권과 예금으로 남아 있었고 그 행선지는 다음 자금 사용 내역 표에 실려요. UAE·사우디향 천궁-Ⅱ 구동 장치 계약은 방산 매출처 표의 수출 열이 3개년 모두 비어 있어 수출로 잡힐지 국내 체계업체 매출로 잡힐지 아직 공시로 알 수 없어요. 모두 어느 고객 차종과 프로그램이 삼현의 공장을 채우는가라는 하나의 물음으로 모여요.