한익스프레스 014130 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

한익스프레스는 1979년에 세워져 1989년에 유가증권시장에 상장한 종합물류회사예요. 화공품·유류 같은 위험물을 나르는 국내운송과 편의점·주류 회사 물건을 보관하고 배송하는 유통물류가 매출 대부분을 차지해요. 운송은 자기 트럭보다 외부 차주에게 맡기는 비중이 커요. 2025년에 외부 차주에게 지급한 용차료는 3,252억원으로 매출의 51.63%였어요. 그래서 이 회사는 남의 차를 빌려 화주 물량을 나르고 그 차액을 남기는 중개형 물류회사로 볼 수 있어요. 2025년 연결 매출은 6,298억원이었고 영업손실은 36억원이었어요. 화주에게 받는 운임과 차주에게 주는 용차료 사이 간격이 이 회사 실적을 정해요.

무엇으로 벌까요

매출은 화물운송·국제물류·유통물류·창고·용역 5개 부문에서 나와요. 2025년 기준 유통물류가 순매출의 45.88%로 가장 크고 화물운송이 38.87%로 그다음이에요. 매출을 크게 흔드는 부문은 국제물류(포워딩)예요. 이 부문 순매출은 2022년 2,521억원에서 2025년 860억원으로 줄었고 같은 기간 전체 매출 감소분 대부분이 여기서 나왔어요. 회사는 2025년 매출이 11.58% 줄어든 사유로 해외업권 정리와 포워딩 수출 매출 감소를 들었어요. 이익은 유통물류에서 나오며 2023년부터 3년 연속 이 부문 영업이익이 전사 영업이익보다 컸어요. 연구개발 활동은 5년 내내 해당사항이 없어서 매출은 기술보다 화주 물량과 운임 시세를 따라 움직여요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈 대부분은 외부 운송비로 다시 나가요. 2025년 성격별 비용 6,334억원 가운데 용차료가 3,252억원, 용역비가 903억원, 운반비가 778억원이었어요. 용차료는 매출이 줄어도 거의 줄지 않아서 매출 대비 비율이 2021년 41.03%에서 2025년 51.63%로 올라갔어요. 종업원급여·감가상각비·용역비·임차료·복리후생비를 합한 금액은 2021년부터 2025년까지 36.5% 늘었고 같은 기간 매출은 18.9% 줄었어요. 설비투자는 작아서 2025년 집행액 118억원 가운데 79억원은 건설중인자산에서 사무용비품으로 옮긴 금액이에요. 주주 환원은 2022년 결산 배당 1주당 130원, 총 15억원 수준이고 자기주식은 소각 기재 없이 남아 있어요. 2025년 리스부채 이자비용 119억원이 차입금 이자비용 49억원보다 커서 현금은 투자나 환원보다 운송비와 이자로 더 많이 나가요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 매출은 포워딩 운임과 물량 사이클을 따라 오르내려요. 코로나19 시기 국제물류가 늘어 2021년 매출이 26.17% 증가했고 2022년에는 8,581억원까지 올랐어요. 운임과 물량이 줄어든 뒤 2025년 매출은 6,298억원으로 내려왔어요. 문제는 차를 빌려 쓰는 중개형인데도 용차료가 매출만큼 줄지 않는다는 점이에요. 그래서 2022년 199억원이던 영업이익이 2025년에는 36억원 손실로 바뀌었어요. 계절성은 저온 3PL에만 있어서 4월부터 8월이 성수기, 10월부터 3월이 비수기이고 설과 추석에 수요가 몰려요. 빌린 차의 비용이 잘 줄지 않으니 운임과 물량이 함께 꺾이는 해가 이 회사에는 가장 힘든 시기예요.

누구와 얽혀 있나요

국내운송과 국제물류 고객 표는 5년 내내 한화 계열로 채워져 있어요. 2025년 국내운송 주요 거래처는 한화솔루션·한화에너지·한화토탈·한화임팩트·BASF·효성이에요. 공정거래위원회는 한화솔루션이 수출 컨테이너 내륙운송과 탱크로리 운송 물량을 이 회사에 수의계약으로 전량 맡긴 행위를 부당지원으로 보고 이 회사에도 과징금 72억 8,300만원을 부과했어요. 국내운송 순매출은 2022년부터 2025년까지 8.0% 줄었지만 같은 기간 부문 영업이익은 52.4% 줄었어요. 유통물류 쪽에는 이마트24·GS25·세븐일레븐·오비맥주 같은 거래처가 있어요. 최대주주는 이석환 부회장으로 지분 39.33%를 갖고 있고 특수관계인을 합하면 47.50%예요. 한화 계열 화주와 맺은 계약 조건이 이 회사 국내운송 수익성을 크게 좌우해요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫 번째 대상은 매출 대비 용차료 비율이고 2025년에는 51.63%였어요. 여수 에틸렌 139만톤 감축과 대산 110만톤 가동 중단이 한화 계열 물량에 미치는 영향은 국내운송 부문 영업이익 30억원이 어떻게 바뀌는지로 드러나요. 2025년 17억원 영업손실을 낸 국제물류 부문에는 2026년부터 수출입 컨테이너 안전운임이 다시 적용돼요. 2026년 11월 13일 만기인 사모사채 100억원을 다시 조달할 때 붙는 금리는 직전 발행 금리 4.80%와 견줄 수 있어요. 싱가포르 선박 법인 Han Global Maritime은 2025년 자산 272억원에 부채가 270억원이었고 매출은 아직 없었으므로 첫 매출 규모는 다음 회계연도 실적에서 처음 나와요. 다섯 항목은 모두 빌린 차와 빌린 돈 위에서 남기는 차액이 다시 넓어질 수 있는지와 이어져요.