인지컨트롤스 023800 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

인지컨트롤스는 1978년에 세워진 자동차 부품 회사예요. 엔진과 전동 파워트레인 냉각수 회로에 들어가는 밸브·센서·플라스틱 하우징을 만들어요. FY2025 연결 매출은 약 7,179억원이고 영업이익률은 5.52%였어요. 이 회사는 물량이 줄어도 단가와 해외 법인으로 매출을 키워 온 부품 회사로 보면 이해가 쉬워요. 국내 생산 물량은 4년 연속 줄었는데 연결 매출은 5년 동안 48.1% 늘었어요. 산업 성격으로는 차종 개발 때 부품 공급처가 정해지는 수주산업이면서 설비 부담이 큰 장치산업이에요. 그래서 이 회사 실적은 차가 몇 대 팔리느냐보다 어떤 세대 부품을 어느 고객에게 배정받았느냐에 더 크게 달려 있어요.

무엇으로 벌까요

회사가 공시하는 사업 부문은 자동차 부품 하나뿐이라 매출 100%가 이 부문에서 나와요. 지배기업 기준으로 가장 큰 품목군은 VALVE류이고 FY2025 매출은 약 1,434억원으로 비중이 32.04%예요. VALVE류 생산 수량은 5년 동안 27.4% 줄었는데 같은 품목 매출은 2.03배가 됐어요. 제품 세대가 전동식 밸브로 바뀌면서 개당 받는 금액이 2.79배로 올랐기 때문이에요. 오래 국내 점유율 85% 이상을 지켜 온 WTC류는 비중이 18.00%에서 13.12%로 줄었어요. 해외 법인이 연결 매출에 보탠 몫도 5년 동안 76.5% 늘어 FY2025에는 약 2,704억원이었어요. 이 회사 매출은 물량보다 밸브 단가와 해외 생산 거점 두 가지 덕분에 늘어 왔어요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 매출원가율은 85.45%여서 매출 대부분이 원재료 매입과 생산비로 나가요. 다만 매출 대비 원재료 및 소모품 매입 비율은 5년 동안 50.3%에서 36.6%로 내려갔어요. 설비에서 나오는 감가상각비는 5년 내내 늘어 FY2025에는 매출의 5.90%를 차지했어요. 연구개발비는 해마다 216억~238억원 수준이고 자산으로 남기지 않아 쓴 해에 모두 비용이 돼요. 영업에서 번 현금은 대부분 설비투자에 들어갔고 FY2025에는 차입금 합계를 약 377억원 줄이는 데 쓰였어요. 배당금 지급액은 4년 연속 늘다가 FY2025에 25.0% 줄었어요. 지금까지 이 회사 현금은 주주환원보다 설비투자와 빚 정리에 먼저 쓰여 왔어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

글로벌 완성차 판매는 2021년부터 2025년까지 23.4% 늘었지만 연결 매출은 48.1% 늘어서 판매 대수만으로는 이 회사 실적이 설명되지 않아요. 수주산업이라 부품 공급처는 차종 개발 때 정해지고 그 차종이 팔리는 동안 물량이 이어져요. 힘든 시기는 배터리 모듈 쪽에서 먼저 찾아왔어요. SK온 가동률이 2023년 87.7%에서 2024년 43.6%로 떨어진 해에 해외 법인 기여 매출이 5년 만에 처음 줄었어요. 헝가리 법인은 FY2025 매출이 52.8% 늘었는데도 같은 해 유형자산 손상차손 약 150억원이 잡혔어요. 장치산업이라 감가상각비의 95.2%가 매출원가에 들어가고 이 비용은 물량이 줄어도 그대로 남아요. 결국 이 회사에 좋고 나쁜 시기는 판매 대수보다 배정받은 부품 라인과 해외 법인 위탁 물량이 정해요.

누구와 얽혀 있나요

공시에 적힌 주요 고객은 현대·기아와 한국GM, 현대모비스, GM Global, Audi, SKI이고 이 명단은 5년 동안 그대로예요. SK이노베이션과는 2021년 5월부터 2027년 12월까지 3,937억6,101만원 규모로 배터리 모듈을 위탁 생산하는 계약을 맺었어요. 현대·기아가 부품 공급사를 두 곳 이상으로 나누는 이원화 정책은 5년 연속 사업보고서에 적혔고 그 사이 WTC류 국내 매출은 21.9% 줄었어요. 매입 쪽에서는 최대 매입처인 (주)유텍솔루션이 지배기업 지분 15.03%를 가진 주요주주이기도 해요. 최대주주와 특수관계인 지분은 42.94%이고 2026년 3월 상속으로 최대주주가 정혜승 대표이사로 바뀌었어요. 고객과 공급자 모두 오래 거래해 온 소수 상대에 집중돼 있어서 이들과 맺는 거래 조건이 실적을 크게 좌우해요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

가장 먼저 볼 숫자는 다음 사업보고서 품목군별 매출표에서 VALVE류 비중이 32.04%를 넘어서는지예요. WTC류 국내 매출은 FY2025 한 해에만 약 57.7억원 줄었기 때문에 이원화 압력이 다른 품목으로 넓어졌는지도 같은 표에서 드러나요. 헝가리 법인 쪽에서는 52.8% 늘어난 매출과 흑자 전환이 1년 더 이어지는지가 관건이에요. 손상차손 약 150억원 이후 추가 손상이 생길 가능성은 재무제표 주석에 적힌 회수가능액 할인율 15.12%가 어떻게 바뀌느냐와 연결돼요. 특수관계자 거래 주석에는 (주)넥스플러스 상품매입이 FY2024 약 6.7억원에서 FY2025 약 185억원으로 늘었다는 기록이 있고 다음 해 같은 줄의 금액이 이 거래의 성격을 알려 줘요. 이 다섯 가지는 모두 밸브 단가와 해외 법인 물량이라는 처음 질문으로 돌아가요.