LG유플러스 032640 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

LG유플러스는 자기 주파수와 기지국을 보유하고 휴대폰·인터넷·IPTV 요금을 매달 받는 국내 3위 이동통신사예요. FY2025 연결 매출은 15조 4,517억원이고 영업이익은 8,921억원이에요. FY2021과 비교하면 매출은 11.6% 늘었는데 영업이익은 8.9% 줄어 외형과 이익이 반대로 움직였어요. 이 회사를 읽을 때 기준이 되는 일정은 두 가지예요. 하나는 2026년에 한꺼번에 끝나는 주파수 3개 대역의 이용기간이에요. 다른 하나는 2027년 준공을 목표로 짓는 파주 AI 데이터센터(AIDC)예요. 이 회사는 요금으로 매달 고르게 벌고 큰돈을 쓰는 시점은 정부의 주파수 일정과 데이터센터 공사 일정에 따라 정해져요.

무엇으로 벌까요

LG유플러스의 매출은 매달 받는 통신 요금인 서비스수익과 휴대폰을 팔아 받는 단말수익으로 나뉘어요. FY2025 연결 서비스수익은 12조 2,633억원으로 3.5% 늘었고 단말수익은 3조 1,885억원으로 14.6% 늘었어요. 단말수익은 제조사 매입가를 거의 그대로 넘기는 매출이라 상품구입원가와 같은 방향으로 움직여요. 별도 기준 서비스수익에서는 무선이 57.4%로 가장 크고 스마트홈 23.3%와 기업인프라 16.3%가 뒤를 이어요. 늘어난 매출은 주로 가입자 확보에서 나왔고 이동통신 총회선 점유율은 2022년 말 25.0%에서 2025년 말 29.5%로 올랐어요. 다만 새 요금제가 저가 구간에 몰렸고 늘어난 회선 중 상당 부분이 사물지능통신 회선이라서 FY2021부터 회선이 70.7% 늘 때 무선 서비스수익은 17.1%만 늘었어요. 이 회사는 가입자 수로 매출을 넓혔고 요금을 올려 단가를 높인 사업은 기가 인터넷 비중이 73.9%까지 오른 초고속인터넷 하나예요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 영업비용 14조 5,596억원 가운데 가장 큰 항목은 단말을 사 오는 상품구입원가 3조 3,049억원이에요. 망 설비 값을 해마다 나눠 비용으로 잡는 감가상각비와 무형자산상각비도 매년 큰 비중을 차지해요. 비용을 내고 남은 현금은 망과 전산에 쓰는 설비투자와 주주환원으로 나가요. 설비투자가 5년 중 가장 컸던 FY2023에는 영업으로 번 현금 2조 9,750억원 가운데 2조 9,403억원을 투자에 썼어요. FY2025에는 설비투자를 1조 9,838억원으로 줄였어요. 대신 배당 2,793억원과 자기주식 취득 605억원이 나가 환원율이 143.5%로 그해 벌어들인 몫을 넘었어요. 투자를 줄인 해에 생긴 여유 현금은 주주환원과 차입금 상환으로 옮겨 갔어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

국내 이동통신은 정부가 주파수를 나눠 주는 주기에 따라 설비투자 시기가 정해지는 산업이에요. 이 회사는 800MHz·2.6GHz·2.1GHz 세 대역의 이용기간이 2026년에 한꺼번에 끝나고 3.5GHz와 3.4GHz는 2028년 11월 30일에 함께 끝나요. 정부는 2025년 12월 10일 3G·LTE 370MHz폭을 3사에 다시 할당하기로 하고 대가를 약 3조1,000억원으로 정했어요. 주파수 대가는 취득금액의 4분의 1을 먼저 내고 나머지를 계약기간 동안 매년 3월에 나눠 내서 부담이 여러 해에 걸쳐 남아요. 대리점에 주는 유치수수료도 자산으로 잡았다가 계약기간에 나눠 비용으로 바꾸기 때문에 FY2025에는 3조 2,152억원이 현금으로 나가고 2조 7,806억원이 비용으로 잡혔어요. 2025년 7월에는 단말기유통구조개선법이 폐지돼 보조금 경쟁을 안정시키던 제도가 사라졌어요. 요금 수입은 매달 고르게 들어오지만 주파수 대가와 유치 경쟁 비용은 시차를 두고 여러 해에 걸쳐 실적에 반영돼요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 지분 38.25%를 가진 ㈜LG이고 ㈜LG는 FY2025에 이 회사로부터 배당금 1,069억원을 받았어요. 케이블 방송과 알뜰폰 사업을 하는 LG헬로비전은 지분 58.6%를 가진 상장 자회사예요. 전산과 IT 설비는 계열사 ㈜엘지씨엔에스에서 주로 사들였고 5년 동안 유무형자산 취득액이 1조 320억원에 이르러요. 단말은 삼성전자에서 사 오는데 이 매입계약과 관련해 회사가 자기 설비를 담보로 제공하고 있고 채권최고액은 47억원이에요. 5G 기지국은 서울과 수도권에 화웨이 장비로 구축했고 6G 기술 검증은 2026년 5월 협약을 맺은 삼성전자와 함께 진행해요. 고객 쪽에서는 3,071만 회선에 매출이 흩어져 있어서 매출 5% 이상을 차지하는 단일 고객이 없어요. 판매는 수많은 가입자에게 퍼져 있고 조달은 계열사와 소수 대형 공급자에 모여 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

2026년에 이용기간이 끝나는 세 대역의 재할당 대가 가운데 이 회사가 낼 금액과 분납 일정은 주파수 미지급금 잔액에서 읽히는 숫자예요. 파주 AIDC는 전산 1동이 2027년 목표대로 준공돼야 이미 맺은 임대 계약이 매출로 바뀌어요. 2026년 2분기 AIDC 매출은 1,241억원으로 28.9% 늘었고 같은 분기 SK텔레콤 AIDC 매출은 92.5% 늘어 이 격차가 이어지는지는 다음 분기 실적에서 드러나요. 단말기유통구조개선법 폐지 이후 유치비 지출은 현금흐름표의 계약자산 증가액 3조 2,152억원과 상각액 2조 7,806억원이 얼마나 벌어지는지로 따라갈 수 있어요. 배당 총액은 FY2023부터 3년 연속 2,793억원이었는데 주파수 대가와 AIDC 투자가 겹치는 해에도 이 규모로 결의되는지가 남은 질문이에요. 주파수 일정과 공사 일정이 겹치는 앞으로 몇 해 동안 이 회사 실적은 현금이 투자와 주주환원 가운데 어느 쪽으로 먼저 가는지에 달려 있어요.