SFA 056190 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

에스에프에이는 고객이 공장 라인을 새로 지을 때 들어갈 물류 설비와 공정 장비를 주문받아 만드는 수주형 설비 회사예요. 1998년 삼성항공 자동화사업부가 분사해 세운 회사이고 2001년 코스닥시장에 상장했어요. 연결 안에는 지분 55.20%를 가진 SFA반도체가 맡는 반도체 패키징·테스트 임가공 사업도 들어 있어요. FY2025 연결 매출은 1조 6,309억원이고 영업이익은 858억원이에요. 부문별로는 물류시스템 6,610억원과 공정장비 6,030억원이 반도체 3,669억원보다 크지만 절반을 넘는 부문은 없어요. 그래서 이 회사 실적은 무엇보다 고객이 새 라인 설비투자를 언제 발주하느냐에 달려 있어요.

무엇으로 벌까요

첫째 수입은 고객 라인에 맞춰 만드는 주문생산 설비의 프로젝트 대금이고 수주에서 매출까지 1~2년이 걸려요. 공사가 진행된 만큼 나눠 잡는 진행기준 매출이며 FY2025 연결 공사수익은 8,318억원이에요. 둘째 수입은 SFA반도체가 설비를 깔아 두고 물량을 받는 패키징 임가공 대가예요. 매출 등락은 주로 전방 산업의 설비투자 사이클에서 나왔어요. 별도 매출은 FY2023 1조 179억원에서 FY2025 7,902억원으로 줄었어요. 같은 기간 이차전지 매출은 5,436억원에서 3,053억원으로 줄었어요. 결국 매출 크기는 어느 산업이 새 라인을 짓느냐와 그 발주를 회사가 받아 오느냐로 정해져요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈은 대부분 원가로 나가요. FY2025 연결 매출원가는 1조 4,481억원으로 매출 1조 6,309억원의 대부분을 차지해요. 매출이 줄어든 FY2025에도 급여는 1,522억원에서 1,676억원으로 늘어 인건비 부담은 줄지 않았어요. 원가를 치르고 남은 현금은 설비투자와 주주 환원으로 갔어요. FY2025 영업활동 현금흐름 1,516억원 가운데 유형자산 취득에 915억원을 썼고 이차전지사업 복합 조립장이 여기에 들어 있어요. 같은 해 자기주식 취득에 483억원과 배당에 108억원이 나갔고 자기주식은 발행주식의 22.31%까지 늘었어요. 영업으로 번 현금을 남겨 두기보다 투자와 환원에 거의 다 쓴 해였어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사는 수주를 받은 뒤 1~2년에 걸쳐 매출을 인식해서 실적이 발주보다 늦게 움직여요. 이차전지 신규수주액은 FY2023 6,788억원에서 FY2025 1,600억원으로 줄었고 그 영향이 매출에 차례로 나타났어요. 수주와 매출 사이의 시차 동안 원가와 신용 위험은 회사에 남아요. 2023년에는 원가 인상분이 반영되지 않은 기존 수주가 매출로 잡히면서 별도 영업이익이 584억원으로 39% 줄었어요. 2024년에는 고객사 Northvolt가 파산을 신청해 연결 기준 2,543억원 손실을 인식했고 그해 연결 영업손실은 484억원이에요. 현금도 시차를 두고 움직여서 FY2023에는 영업현금 767억원이 빠져나갔고 FY2024에는 재고와 채권이 현금으로 돌아와 4,026억원이 들어왔어요. 그래서 손익과 현금은 발주 시점보다 한두 해 늦게 좋아지거나 나빠져요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 ㈜디와이홀딩스이고 지분율은 40.98%예요. 공시가 이름을 적은 주요 고객은 삼성전자·삼성디스플레이·삼성SDI·에스케이온이에요. 연결 매출의 10% 이상을 차지하는 익명 고객 A사의 수익은 FY2025 5,520억원이에요. 삼성디스플레이는 FY2022말 지분 10.15%를 가졌지만 FY2024말 주주 표에는 없어요. 계열 안에서는 100% 자회사인 둔포기계·에이디엠·에스에프에이서비스가 기구 제작과 서비스를 맡고 지배기업은 FY2025에 이들에게서 1,712억원어치를 샀어요. 지배기업은 SFA반도체 지분 55.20%와 씨아이에스 지분 33.20%를 가지고 두 회사를 연결 실적에 넣어요. 거래 상대는 소수 대형 제조사에 모여 있고 제작은 자회사가 맡아요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서의 별도 기말 수주잔고가 첫 번째 대상이고 FY2025말 금액은 9,119억원이에요. 산업별로 나누면 RMH 수주잔고 3,960억원이 다이소 양주 허브센터 같은 내수 물류 발주로 더 채워지는지가 산업별 표에 나와요. 이차전지 신규수주액은 FY2025에 1,600억원까지 내려왔는데 회사가 수요처로 든 ESS와 전고체 투자가 이 숫자를 다시 늘리는지도 남은 질문이에요. 선수금 성격의 계약부채 2,426억원은 매출이 줄어든 해에도 늘어난 항목이라서 다음 결산의 증감이 이후 매출을 미리 알려 줘요. 반도체 부문은 FY2025 영업손실 230억원을 냈고 SFA반도체 분기 실적에서 매출원가가 매출을 넘는 상태가 풀리는지 나타나요. 10% 이상 고객 주석에 적히는 A사 수익 5,520억원의 증감은 거래가 소수 고객에 얼마나 모여 있는지 보여 줘요. 어느 항목이든 수주가 매출로 바뀌는 1~2년 시차를 앞서 드러내는 숫자예요.