웨이브일렉트로 095270 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

웨이브일렉트로는 유도무기 탐색기에 들어가는 영상·신호처리 보드와 유도조종 전자장치를 체계종합업체 LIG넥스원에 납품하는 방산 2차 협력사예요. 기지국·중계기용 전력증폭기와 필터도 만들지만 지금은 방산 비중이 훨씬 커요. FY2025 부문별 매출은 방산 620.6억원, 통신 151억원이었어요. 종속기업 아데나가 군장비용 전원공급장치를 만들어 방산 매출에 보태요. FY2021에는 통신 323.65억원이 방산 143.01억원보다 컸어요. 이름이 비슷한 웨이비스(289930)와는 다른 회사예요. 한마디로 체계종합업체 발주를 받아 만드는 수주형 방산 부품사로 바뀐 회사예요.

무엇으로 벌까요

매출은 고객이 구매의뢰를 보내면 자재를 사서 만들어 납품하는 직접 수주 생산에서 나와요. 방산은 개발용역 매출로 시작해 양산·정비 매출로 돈을 회수해요. 공시는 무기체계 개발에 약 10년, 그 뒤 양산·정비에 평균 약 20년이 걸린다고 적어요. 방산 매출은 FY2022 165.33억원에서 FY2025 620.6억원으로 늘었지만 같은 기간 판매가격 변동은 없었어요. 값을 올려서가 아니라 양산으로 넘어간 품목 수와 물량이 늘어서 생긴 성장이에요. 통신은 기지국·중계기 제조업체에 발주서 단위로 팔아 장기 계약 물량이 없는데, 매출이 FY2023 448.56억원에서 FY2025 151억원으로 줄었어요. 성장을 이끄는 힘은 방산 개발 과제가 양산 체계로 넘어가는 품목 수에 있어요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈은 대부분 부품과 자재를 사는 데 나가요. 비용을 성격별로 나눠 보면 FY2025 매입한 재고자산은 약 452억원으로 급여 및 퇴직급여 약 141억원보다 훨씬 커요. 생산은 2012년부터 외주에 맡겨서 FY2025 유형자산 장부금액은 약 48억원에 그쳐요. 배당은 FY2021부터 5년 동안 한 번도 없었어요. 대신 FY2023에 자기주식 약 118억원어치를 사들였고 FY2025에는 598,850주를 이익소각했어요. FY2025 말 현금은 약 282억원인데, 같은 해 교환사채 약 70억원 발행과 은행 차입 48억원이 이 잔액을 함께 늘렸어요. 번 돈은 설비 투자보다 자재와 인건비, 자기주식에 쓰였고 최근 늘어난 현금에는 빌린 돈이 섞여 있어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

수주형 부품사라서 방산 매출이 크게 늘어나는 때는 개발이 끝나고 양산이 시작된 뒤예요. 공시는 개발 초기에는 개발비 보전 때문에 단가가 높다가 수량이 늘면 연 단위로 단가가 내려간다고 적어요. FY2025 수주잔액은 1,832억원으로 같은 해 방산 매출 620.6억원보다 커요. 통신은 반대로 통신사업자 투자 규모에 따라 오르내려요. 회사 보고서가 인용한 전망은 글로벌 통신장비 시장이 2023년 487억8000만 달러로 가장 컸고 2026년부터 줄어든다고 봐요. 국내 이통 3사 설비투자도 2025년 1~3분기에 전년 같은 기간보다 7.0% 줄었어요. 지금은 방산 양산이 늘어나는 시기와 통신 투자가 줄어드는 시기가 겹쳐 두 사업이 반대 방향으로 움직이고 있어요.

누구와 얽혀 있나요

방산 주요 매출처로 공시에 실명이 나오는 곳은 LIG넥스원 하나예요. 주석은 고객 이름 대신 기호를 쓰는데, FY2025 연결 수익의 69.30%가 고객 A 한 곳에서 나왔어요. FY2024에 10%를 넘던 고객 B는 FY2025에 빠졌는데, 이 시점은 본사 통신 매출이 281.8억원에서 122.09억원으로 줄어든 때와 겹쳐요. 통신 쪽 매출처인 기지국·중계기 제조업체 실명은 공시에 없어요. 원재료는 FPGA를 매커스·앨엔비 등에서, GaN TR을 WS Corp 등에서 사 와요. 최대주주는 설립 이후 바뀌지 않은 박천석 대표이사이고 지분은 16.22%예요. 회사는 판매처가 한 곳에 몰려 있고 핵심 소자도 외부에서 사 오는 위치에 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫 확인 대상은 방산사업본부와 아데나를 합친 수주잔액이에요. FY2025에 1,832억원이었던 이 숫자가 다음 사업보고서에서 어떻게 바뀌는지가 앞으로 남은 일감 규모를 알려 줘요. 기간에 걸쳐 인식하는 개발용역 수익은 FY2025에 약 65억원이었는데, 이 금액이 커지면 나중에 양산으로 넘어갈 품목 후보도 늘어나요. 연결 수익 69.30%를 차지한 고객 A의 비중이 더 오르는지 내리는지는 재무제표 주석에 나와요. 매출실적표에서는 FY2025에 122.09억원까지 줄어든 본사 통신 매출이 다시 늘었는지 확인할 수 있어요. 교환사채는 2027년 9월 18일부터 사채권자가 조기상환을 청구할 수 있어서 그 무렵 현금 잔액이 함께 중요해져요. 이 숫자들은 모두 체계종합업체 발주가 이 회사 매출로 얼마나 넘어오는지를 가리켜요.