비씨엔씨 146320 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

비씨엔씨는 반도체 식각 장비 안에서 웨이퍼 가장자리를 둘러싸는 쿼츠 링 같은 소모성 부품을 만드는 회사예요. 링은 플라즈마에 깎여 일정 주기로 교체돼요. 그래서 매출은 새 공장 투자보다 고객 반도체 공장이 얼마나 돌아가는지를 따라 움직여요. 여기에 소재까지 직접 만드는 설비를 지으면서 고정비가 큰 장치산업 성격이 더해졌어요. 2025년 매출의 67%가 합성쿼츠(QD9·QD9+) 부품이고 천연쿼츠 부품이 17%예요. 같은 해 연결 매출은 약 876억원이고 영업이익은 약 39억원으로 2년 연속 적자 뒤 흑자로 돌아섰어요. 한마디로 고객 공장 가동률이 매출을 정하고 큰 설비 고정비가 이익을 좌우하는 소모품 회사예요.

무엇으로 벌까요

매출은 수주 계약이 아니라 고객이 부품을 바꿀 때마다 보내는 수시 주문서에서 생겨요. 그래서 회사는 5년 동안 수주잔고를 공시하지 않았어요. 2025년 매출의 68.5%는 반도체 제조회사에 직접 납품한 교체 수요이고 나머지는 장비회사 등에 판 몫이에요. 2019년 약 341억원이던 매출이 2022년 약 821억원으로 늘 때 합성쿼츠 비중도 63%에서 73%로 올랐어요. 최근 회복에서는 해외 비중이 커져 수출이 2024년 약 181억원에서 2025년 약 253억원으로 늘었어요. 반면 합성쿼츠 비중은 2024년 70%, 2025년 67%로 내려가 소재 전환이 성장을 이끈다는 근거는 약해졌어요. 결국 매출을 가장 크게 움직인 요인은 메모리 공장 가동률이고 소재 전환은 그다음이에요.

번 돈은 어디로 갈까요

비용에서 가장 큰 항목은 원재료 등 매입액으로 2025년 약 364억원이었고 종업원급여가 약 219억원으로 뒤를 이어요. 설비가 늘면서 감가상각비는 2021년 약 33억원에서 2025년 약 106억원으로 세 배 넘게 커졌어요. 현금은 대부분 설비로 갔고 2022년부터 2024년까지 유형자산 취득에만 약 827억원을 썼어요. 영업으로 번 현금은 5년 내내 설비 투자액에 못 미쳤어요. 모자란 돈은 2022년 공모 증자 약 335억원과 은행 차입, 2025년 전환사채 150억원으로 채웠어요. 배당은 5년 동안 한 번도 없었고 이자 지급액은 2025년 약 29억원까지 늘었어요. 지금까지 번 돈은 주주에게 돌아가기보다 설비 투자와 빚 부담에 먼저 쓰이고 있어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

회사는 계절 요인이 없고 반도체 공장 가동률이 수요를 가장 크게 좌우한다고 적었어요. 메모리 업황이 나빴던 2023년에는 매출이 20.4% 줄었고 영업이익은 약 116억원 흑자에서 적자로 바뀌었어요. 같은 해 새 소재 설비가 가동 자산으로 넘어가면서 감가상각비는 오히려 약 38억원에서 약 56억원으로 늘었어요. 2024년에는 매출이 18.5% 회복했지만 감가상각비 약 84억원과 연구개발비 약 37억원이 겹쳐 적자가 이어졌어요. 2025년에야 매출이 약 876억원까지 늘어 커진 고정비를 넘어서며 흑자가 났어요. 업황이 돌아설 때 매출은 바로 따라오지만 이익은 고정비를 넘긴 뒤에야 늦게 따라와요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 김돈한 대표이사이고 특수관계인을 합친 지분은 52.18%예요. 사업보고서는 삼성전자와 SK하이닉스를 직접 납품이 늘고 있는 고객으로 이름을 밝혔어요. 국내 영업조직도 두 회사를 각각 맡는 팀으로 나뉘어 있어요. 매출의 10% 이상을 차지하는 거래처는 2022년 4곳에서 2025년 2곳으로 줄었고 2곳 합계는 약 341억원으로 연결 매출의 약 38.9%예요. 해외 판매는 지분 90%를 가진 미국법인 BCNC USA가 맡아요. 본사는 2025년 이 미국법인에서 약 261억원어치를 샀는데 별도 매출의 약 31% 규모이고 무엇을 샀는지는 공시되지 않았어요. 고객 쪽에서는 국내 메모리 대형사, 거래 쪽에서는 미국법인이 가장 비중이 큰 상대예요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서에서는 합성쿼츠 설비 가동률이 2025년 64%에서 2022년 수준인 89% 쪽으로 다시 올라가는지가 첫 확인 대상이에요. 감가상각비가 약 106억원 선에서 멈추는지, 매출이 그보다 빨리 늘어나는지는 비용 주석의 성격별 표에 숫자로 남아요. 이자비용 약 42억원이 영업이익 약 39억원보다 큰 상태가 뒤집히는지는 손익계산서 두 줄을 나란히 놓으면 드러나요. 150억원 규모 전환사채는 2026년 2월 25일부터 전환을 청구할 수 있어 보통주 1,217,532주로 실제 바뀌는지가 주식 관련 공시에 나와요. 고객 집중도는 매출 10% 이상 거래처 2곳, 합계 약 341억원이라는 숫자가 다음 해에 어떻게 달라지는지에 담겨요. 28.90%까지 오른 수출비중과 북미 고객에게 공급하기 시작한 실리콘 부품 매출이 얼마나 잡히는지는 지역별 매출 주석이 보여 줘요. 이 숫자들은 모두 가동률이 매출을 정하고 고정비가 이익을 정한다는 처음의 성격 규정으로 이어져요.