페니트리움바이오 187660 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

페니트리움바이오는 국내 임상시험수탁기관(CRO, 제약사 대신 임상시험을 운영해 주는 회사)으로 출발했어요. FY2025 사업보고서는 첫 문장에서 회사를 바이오 신약개발을 주요 사업으로 하는 기업으로 적었어요. 하지만 FY2025 매출 약 92.7억원은 전부 임상 용역과 임대에서 나왔고 신약 품목 매출은 없어요. 같은 해 영업손실은 약 73.8억원이었어요. 신약 후보 Penetrium은 자체 특허가 아니라 지분 25.95%를 가진 최대주주 현대바이오사이언스에게서 받은 전용실시권이에요. 이 회사는 줄어드는 임상 용역 매출로 버티면서 최대주주에게서 받은 신약 후보를 키우는 전환기 회사예요.

무엇으로 벌까요

매출은 제약사와 바이오벤처가 맡긴 임상 용역의 대가예요. 신약 허가용 임상인 Clinical trial 매출은 FY2021 약 119억원에서 FY2025 약 38.9억원으로 줄었어요. 같은 기간 시판 후 조사(LPS) 매출은 약 20.3억원에서 약 49.6억원으로 늘었어요. FY2025에는 LPS 비율 53.50%가 Clinical trial 41.90%를 처음 넘었어요. LPS는 약사법상 재심사 대상 의약품을 시판 후 4~6년 동안 조사해야 하는 의무에서 나오는 수요라서 허가 임상 발주가 줄던 FY2023~FY2025에도 매년 늘었어요. 신약 사업은 FY2025까지 매출이 없어요. 지금 매출이 늘어나는 곳은 신약이 아니라 시판 후 조사 한 곳뿐이에요.

번 돈은 어디로 갈까요

비용에서 가장 큰 몫은 사람에게 드는 돈이에요. FY2025 종업원 급여는 10,091,847,625원으로 매출이 줄었는데도 FY2024 9,986,866,985원보다 늘었어요. 인력 비용이 매출을 따라 줄지 않아서 같은 해 매출총이익은 33,579,181원에 그쳤어요. 신약 쪽 경상연구개발비는 FY2024 약 107억원이었고 그 안에 최대주주에게 낸 전용실시권 계약금 91억원이 비용으로 들어갔어요. 영업활동현금흐름은 FY2023부터 3년 연속 마이너스였고 FY2025에도 약 44.7억원이 빠져나갔어요. 결산배당은 FY2023~FY2025 동안 없었고 모자란 돈은 사모 전환사채와 기업은행 단기차입금 50억원으로 채웠어요. 번 돈은 쌓이거나 주주에게 돌아가지 않고 인건비와 신약 개발로 나가고 있어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

임상 용역 매출은 계약을 따낸 해가 아니라 임상이 착수돼 진행되는 해에 들어와요. 회사 공정표를 보면 임상 승인에만 약 3개월이 걸리고 모니터링은 6개월에서 3년까지 이어져요. 그래서 의뢰자가 착수를 미루면 그해 매출에 바로 빈자리가 생겨요. 수주잔고는 FY2022 약 311억원이 정점이었고 FY2025에는 약 191억원까지 내려왔어요. FY2025 임상 용역 신규계약액 5,753,295,507원이 같은 해 임상 매출 8,846,295,629원보다 작아서 잔고가 매출로 빠지는 속도가 새 수주보다 빨라요. 회사는 FY2023 잔고 감소 원인으로 제약시장의 침체를 적었어요. 신약 매출이 없는 전환기에는 이렇게 줄어든 용역 잔고가 뒤따르는 해의 매출을 먼저 줄이는 시차가 가장 큰 부담이에요.

누구와 얽혀 있나요

이 회사와 가장 깊게 얽힌 상대는 최대주주 현대바이오사이언스예요. 회사는 2024년 6월 26일 현대바이오사이언스와 항암제 독점적 실시권 양도 계약을 맺고 계약금 91억원을 냈으며 마일스톤 65억원·50억원·50억원도 계약에 들어 있어요. 대상 특허의 권리자는 ㈜씨앤팜과 ㈜위바이오트리예요. 씨앤팜은 현대바이오사이언스의 최대주주이면서 이 회사 지분 7.49%도 직접 갖고 있어요. 대표이사 진근우는 최대주주 회사의 대표이사이기도 하고 최대주주와 특수관계인의 지분 합은 36.92%예요. 고객 쪽에서 FY2025 매출의 10% 이상을 낸 곳은 A회사 약 8.9억원과 B회사 약 8.9억원 두 곳이고 실명은 공시에 없어요. 신약에 필요한 기술과 특허가 모두 최대주주 그룹에서 오기 때문에 계약금과 기술료 조건도 회사가 독립적으로 협상해 정할 위치에 있지 않아요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서에서 먼저 볼 숫자는 FY2025 약 191억원이었던 수주잔고예요. 새로 맺은 임상 용역 계약액이 그해 임상 매출을 다시 넘어야 잔고 감소가 멈춰요. 주요 매출처 표는 FY2023부터 네 곳 모두 줄어든 Clinical trial 상위 A~D사 매출이 다시 늘어나는지 보여 줘요. 신약 쪽에서는 FDA가 IND를 승인했다고 보도된 미국 2a상(3개 기관, 18명)과 정제로 제형을 바꾸는 국내 1상 변경승인이 실제 환자 등록으로 이어지는지가 관건이에요. 최대주주에게 줄 마일스톤 65억원이 언제 생기는지는 특수관계자 거래 주석에 숫자로 나타나요. FY2025말 현금 약 47.8억원으로 기업은행 단기차입금 50억원을 어떻게 갚거나 바꾸는지도 재무활동 현금흐름에 남아요. 용역 잔고가 줄어드는 속도와 신약 임상의 속도 사이를 조달이 얼마나 메우는지가 이 전환기 회사의 다음 공시를 읽는 기준이에요.