러셀 217500 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

러셀은 반도체 회사가 쓰던 200mm·300mm 증착 장비를 사들여 고객 공장 사양대로 고친 뒤 다시 반도체 회사에 파는 리퍼비시 회사예요. 증착은 웨이퍼에 얇은 막을 입히는 공정을 말하고 리퍼비시는 중고 장비를 수리·개조해 다시 쓰게 만드는 일을 말해요. 2025년 매출은 반도체장비 부문이 62%, 자회사 러셀로보틱스의 무인 물류 설비 부문이 38%를 차지했어요. 같은 해 연결 매출은 약 271억원으로 2021년 약 578억원의 절반에 못 미쳤고 영업손실은 약 52억원이었어요. 매출은 장비 1대씩 주문을 받아 만드는 수주 방식으로 생겨요. 장비를 사 오는 곳도 파는 곳도 반도체 회사라서 러셀은 반도체 회사가 장비를 내놓아야 일감이 생기는 2차 시장 공급자예요.

무엇으로 벌까요

매출은 중고 장비 1대를 주문받아 개조한 뒤 고객 공장에 직접 설치해 주는 프로젝트에서 나와요. 계약 때 미리 받는 돈이 많아서 이를 적는 계약부채가 2024년에 약 201억원 새로 늘었어요. 2025년 개별 회사 기준 매출 약 276억원은 무인자동화 제품 약 93억원, 300mm 증착 장비 약 84억원, 200mm 증착 장비 약 74억원으로 나뉘었어요. 200mm 장비의 국내 매출은 2021년 약 225억원에서 2025년 약 68억원까지 해마다 크게 오르내렸어요. 수출 합계는 같은 기간 약 171억원에서 약 17억원으로 5년 연속 줄었어요. 연구개발비는 2025년 별도 기준 약 3.4억원으로 매출의 1.95%였고 2024년과 2025년에 새로 출시한 기술은 없어요. 그래서 성장은 새 기술보다 국내 반도체 회사가 내는 200mm 장비 주문과 자회사가 따내는 무인 물류 설비 수주에 달려 있어요.

번 돈은 어디로 갈까요

2025년 비용 합계 약 322억원 가운데 재료비가 약 150억원, 급여가 약 67억원, 외주 가공비가 약 53억원이었어요. 재료비는 2021년 약 368억원에서 매출을 따라 줄었지만 급여·퇴직급여·복리후생비를 합친 인건비는 약 58억원에서 약 80억원으로 매년 늘었어요. 생산능력을 사람 수와 근무시간으로 계산하는 회사라서 매출이 줄어도 인건비는 줄지 않았어요. 2025년 유형자산 취득액은 1억원에도 못 미쳐 감가상각비 약 7억원보다 훨씬 적었어요. 배당은 손실을 낸 2025년에도 약 8.7억원으로 전년과 같았고 남은 전환사채 15억원도 그해 4월에 갚았어요. 2025년 말 재고자산은 약 269억원으로 연결 매출 약 271억원과 맞먹을 만큼 쌓여 있어요. 번 돈은 설비보다 재고와 인건비, 배당과 사채 상환으로 갔고 2025년 말 순현금은 약 174억원이에요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

2021년에 장비 시장이 44.7% 커지자 러셀 매출도 67% 늘었고 2022년에는 업황 둔화와 함께 매출이 27% 줄었어요. 아직 납품하지 않은 주문인 수주잔고는 장비를 고쳐 납품하기까지 시간이 걸려 대개 다음 해 매출로 넘어가요. 2022년 말 수주잔고 약 223억원 뒤에 2023년 200mm 장비 매출이 약 270억원으로 늘었어요. 2024년과 2025년에는 회사가 인용한 장비 시장 전망이 모두 성장이었는데도 연결 매출은 약 375억원, 약 271억원으로 줄었어요. 같은 시기 국내에서 사들인 장비는 2023년 약 94억원에서 2024년 약 11억원으로 줄었어요. 삼성전자와 SK하이닉스가 기존 장비를 고쳐 오래 쓰는 방안을 검토한다는 보도는 2023년 말에 나왔어요. 시장 사이클은 2021년과 2022년 매출을 설명하지만 2024년부터는 반도체 회사가 장비를 밖에 팔지 않고 다시 쓰는 흐름과 매입 감소가 같은 시기에 나타났어요.

누구와 얽혀 있나요

국내 판매처로는 SK하이닉스와 매그나칩이 공시돼 있고 해외에서는 SK하이닉스 China(Wuxi)와 인피니온의 드레스덴·레겐스부르크·필라흐 공장에 직접 팔아요. 2018년 보도는 러셀을 SK하이닉스 출신 엔지니어들이 중심이 돼 세운 회사로 소개했어요. 매출의 10% 이상을 차지한 외부 고객은 2024년에 4곳이었고 가장 큰 곳은 약 56억원어치를 산 자동화설비 고객 F사였어요. 자회사 러셀로보틱스는 현대차·기아에 들어간 무인지게차 84대 가운데 82대를 공급하게 됐다고 밝혔어요. 러셀은 이 자회사 지분 42.05%와 위임받은 의결권으로 연결하며 2024년 말 기준 약 49억원의 지급보증을 서 줬어요. 최대주주는 지분 37.53%를 가진 권순욱 대표이사예요. 장비 사업은 소수 반도체 회사와 거래하고 자회사 사업은 현대차·기아 물량이 커서 양쪽 모두 상대가 몇 곳에 몰려 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서에서는 국내 장비 매입액이 첫 숫자예요. 고쳐 팔 중고 장비를 사 온 금액이 2023년 약 94억원에서 2024년 약 11억원으로 줄어든 뒤 다시 늘었는지가 여기에 나와요. 재고 약 269억원에서 가치 하락분으로 미리 떼어 둔 평가충당금은 2025년 말 약 29억원으로 전년 약 12억원보다 크게 늘었어요. 이 충당금이 또 늘면 매출총이익이 다시 깎이는데 2025년 매출총이익은 약 4.2억원이었어요. 주문 흐름은 계약부채 신규 증가액에 먼저 나타나는데 2025년에는 약 86억원으로 2024년 약 201억원보다 크게 적었어요. 자회사 러셀로보틱스 쪽에서는 2025년 말 부채 약 97억원이 자산 약 81억원을 넘은 상태와 할증금 약 13억원이 붙는 전환사채 만기 상환이 걸려 있어요. 네 숫자는 반도체 회사가 장비를 밖에 내놓는지와 자회사가 본업 현금을 얼마나 쓰는지를 함께 보여 줘요.