엘앤씨바이오 290650 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

엘앤씨바이오는 사망 기증자에게서 나온 피부·뼈·연골 같은 인체조직을 들여와 세포 성분을 빼고 멸균해 이식재로 만드는 조직은행이에요. 같은 조직에 바이오폴리머를 결합해 의료기기로 만드는 제조사이기도 해요. 원료 피부는 해외 인체조직은행 한 곳과 맺은 독점 계약으로 수입해요. 물량은 수주나 경기보다 원료를 얼마나 확보하는지와 정부 허가가 정해요. 조직가공 허가를 받은 업체는 2025년 기준 국내 8곳이에요. 2025년 연결 매출은 855억원이고 별도 매출의 80.05%가 인체조직이식재에서 나왔어요. 이 회사는 수입 원료와 허가라는 두 조건 안에서 이식재를 파는 규제 산업 회사로 보면 돼요.

무엇으로 벌까요

이 회사는 병원 수술실과 미용 의원에서 쓰는 소모성 이식재를 팔아 돈을 벌어요. 인체조직이식재 매출은 2021년 295억원에서 2025년 556억원으로 1.88배가 됐지만 메가덤 유방재건용 내수 단가는 ㎠당 42,670원에서 43,400원으로 한 번 올랐을 뿐이에요. 매출은 가격보다 물량으로 커졌고 2022년까지는 수입 이식재를 국산으로 바꾸는 수요가 그 물량을 만들었어요. 그 뒤로는 분말형 제품이 늘어 메가필 분말 생산실적이 2024년 92,750개에서 2025년 217,742개가 됐어요. 2024년에 나온 스킨부스터(피부에 주사하는 시술 재료) 리투오는 2026년 성장의 대부분을 만든다고 보도됐어요. 2026년 상반기 연결 매출은 691억원으로 전년 동기보다 80.4% 늘었다고 해요. 성장의 중심은 건강보험 단가에 묶인 재건용 시트에서 보험 밖 미용 시술에 쓰는 분말로 옮겨 가고 있어요.

번 돈은 어디로 갈까요

2021년부터 2025년까지 종업원급여는 60억원에서 141억원으로 늘었고 감가상각비도 29억원에서 82억원이 됐어요. 판매비와관리비에 잡힌 판매 수수료는 50억원에서 137억원으로 매출보다 빨리 커졌어요. 그 사이 연결 영업이익은 132억원에서 44억원으로 줄었어요. 현금은 주로 땅과 공장으로 갔는데 연결 토지 취득만 2022년 314억원, 2023년 204억원이었어요. 2025년에도 영업활동으로 들어온 현금 126억원보다 유형자산 취득에 쓴 158억원이 더 컸어요. 배당은 2024년 23억원을 빼면 해마다 11억원 안팎이었고 모자란 돈은 은행 차입과 2025년에 새로 낸 630억원 전환사채로 채웠어요. 번 돈보다 쓴 돈이 커서 외부 자금이 계속 들어와야 하는 상태예요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

재건용 수술 수요는 회사 설명으로는 계절과 경기의 영향을 적게 받고 내수 비중이 91% 이상이에요. 대신 원료를 언제 얼마나 사느냐가 실적과 현금의 시차를 만들어요. 냉동 피부 수입은 2022년 245억원으로 크게 늘었다가 2025년 66억원까지 3년 연속 줄었어요. 미리 사 둔 원료가 재고로 쌓이면서 영업으로 들어온 현금은 2022년부터 2024년까지 해마다 마이너스였어요. 재고가 매출원가와 비슷한 크기라서 환율 변화가 재료비에 반영되기까지 약 1년이 걸려요. 미용 쪽은 2024년까지 5곳이던 조직가공 허가 업체가 2025년 8곳이 됐고 식약처와 복지부가 품목분류와 원료 분배 기준을 다시 검토하고 있어요. 이 회사의 실적 시차는 경기 순환보다 원료 재고와 허가 규칙에서 생겨요.

누구와 얽혀 있나요

원료 피부는 실명이 공시되지 않은 해외 인체조직은행 한 곳과 맺은 독점 계약으로 들여와요. 2025년 원재료 수입액은 113억원으로 국내 한국공공조직은행에서 산 25억원보다 훨씬 커요. 고객은 반대로 흩어져 있어서 2024년부터는 별도 매출의 10%를 넘는 고객이 하나도 없어요. 리투오 국내 판매는 회사가 지분 3.14%를 가진 휴메딕스가 엘라비에 브랜드로 맡고 경쟁 제품 셀르디엠은 휴젤이 팔아요. 수도권 밖 병원 판매는 2025년부터 대리점 대신 자회사가 맡고 있어요. 최대주주는 이환철 대표이사로 지분 25.69%를 갖고 있고 특수관계인을 합쳐도 26.93%예요. 공급은 한 곳에 묶이고 판매는 여러 병원과 파트너로 나뉘어 있어서 해외 원료 계약 하나가 관계 지도의 중심에 놓여요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서의 냉동 피부 수입액은 2022년 245억원에서 2025년 66억원까지 줄었는데 이 숫자가 다시 늘어나는지에 따라 미리 사 둔 원료 재고가 얼마나 남았는지 가늠할 수 있어요. 식약처의 ECM(세포 밖 기질) 스킨부스터 품목분류 연구와 복지부의 수입 조직 분배 우선순위 검토는 아직 결론이 나지 않았어요. 2025년 국내 피부 유래 조직 분배 548,159건 중 리투오가 119,669건을 썼으니 우선순위가 수입 조직까지 넓어지면 리투오에 쓸 원료에 상한이 생겨요. 2025년 순손실 1,382억원은 본업이 아니라 전환사채 관련 파생상품평가손실과 중국 법인 영업권 손상에서 나왔어요. 이 손실과 이어진 파생상품부채 1,420억원과 1년 안에 만기가 오는 전환사채 현금흐름 711억원이 남아 있어요. 2026년 7월 이사회가 결정했다고 보도된 1,406억원 유상증자 뒤에 이 두 숫자가 얼마나 줄었는지는 다음 분기 재무상태표에 적혀요. 원료 재고와 분배 규칙, 그리고 부채 정리가 수입 원료와 허가에 기대는 이 회사의 다음 실적을 가를 세 갈래예요.