지아이에스 306620 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

지아이에스는 반도체 패키지와 MLCC(적층 세라믹 콘덴서)를 개별 칩으로 자르는 절단 장비를 주문받아 만드는 회사예요. 2023년 5월에는 구미의 디스플레이 검사 장비사 구일엔지니어링 지분 66.13%를 사들였어요. 이 자회사는 2026년 1월 1일 흡수합병됐어요. 이 회사는 고객사가 설비투자를 언제 하느냐에 따라 매출이 정해지는 수주 산업에 속해요. 모자란 운전자금은 전환사채나 신주인수권부사채 같은 주식 연계 사채를 거듭 발행해 채워 왔어요. FY2025 연결 매출은 약 758억원이었고 영업이익은 약 16억원에 그쳤어요. 고객의 투자 일정에 매출이 묶여 있고 그 사이 자금은 사채로 대는 장비사라는 점이 이 회사를 읽는 출발점이에요.

무엇으로 벌까요

매출은 고객 주문에 맞춰 설계하고 만든 장비를 한 번 파는 방식으로 생겨요. FY2025 연결 매출 약 758억원 가운데 디스플레이 검사·자동화 장비를 맡는 전자&자동화사업부가 약 430억원으로 약 56.8%를 차지했어요. 절단 장비를 파는 장비사업부는 약 255억원이었어요. 미쓰비시·파나소닉 서보와 PLC를 사서 되파는 FA사업부는 약 71억원으로 유통 마진을 남겨요. 지난 5년 동안 매출은 고객의 설비투자 시점과 인수로 넓어진 연결 범위에 따라 움직였어요. 장비를 판 뒤 소모품이나 서비스로 다시 들어오는 매출은 매출 표에 따로 나오지 않아요. 매출의 크기는 삼성전기 MLCC 증설과 LG디스플레이 라인 투자라는 두 고객의 일정에 달려 있어요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈에서 가장 큰 몫은 원재료와 협력사 외주 가공비로 나가요. FY2025 원재료 투입은 약 268억원, 외주 가공비는 약 244억원이었어요. 종업원급여는 약 156억원이었고 매출이 줄어든 해에도 소폭만 줄었어요. 본업으로 들어오고 나간 현금인 영업활동현금흐름은 5개년 모두 마이너스여서 남는 현금이 쌓이지 않았어요. 설비투자와 운전자금은 차입과 사채 발행으로 메웠고 최근 5년간 배당은 없었어요. FY2025 자기주식 취득도 대부분 자회사가 자기 주식을 사서 소각한 거래여서 이 회사 주주에게 돌아간 돈이 아니에요. 영업에서 모자란 현금을 빚으로 메운 결과 차입금에서 현금을 뺀 순차입금은 FY2022 약 116억원에서 FY2025 약 482억원으로 늘었어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

고객이 설비를 늘리는 해에는 매출이 커지고 투자를 줄이는 해에는 매출도 줄어요. MLCC 커터 매출은 FY2022 약 64억원에서 FY2023 약 4.7억원으로 줄었어요. 같은 시기 삼성전기 컴포넌트 평균가동률은 FY2022에 58%로 5개년 가운데 가장 낮았어요. 디스플레이 쪽 조립Line 매출도 FY2023 약 238억원에서 FY2025 약 83억원으로 줄었어요. 같은 기간 LG디스플레이 설비투자는 2022년 약 5.2조원에서 2025년 약 1.4조원으로 줄었어요. 주문이 늘 때는 원자재를 먼저 사야 해서 2025년 9월 신주인수권부사채 150억원 가운데 47억원도 MLCC 장비 원자재 구매에 배정됐어요. 고객 투자가 줄면 매출이 줄고 투자가 늘면 원자재를 미리 살 자금을 사채로 먼저 대야 하는 시간 차이가 생겨요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 황성일 대표이사로 지분 43.12%를 갖고 있어요. 특수관계인을 합친 지분은 51.67%예요. 공시는 고객 이름을 밝히지 않지만 FY2025에는 디스플레이 장비 고객 A사가 매출의 45.8%를 차지했고 반도체 다이싱 장비 고객 B사가 18.2%였어요. 보도로는 삼성전기가 MLCC 커터를 함께 개발한 상대이고 삼성전기 IT용 MLCC 절단장비 시장에서 이 회사 점유율은 약 70%로 전해져요. 디스플레이 쪽은 인수한 구일엔지니어링이 LG디스플레이 협력사였어요. 공급 쪽에서는 FA 사업이 미쓰비시·파나소닉 판권에 기대어 유통 마진을 남겨요. 회사 스스로도 고객 시장을 소수 업체가 나눠 가져 매출처 의존도가 높을 수밖에 없다고 적었어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

삼성전기가 2026년 투자 계획에 넣은 해외 신공장에서 이 회사가 MLCC 커터 공급사로 뽑히는지가 첫 번째 확인 대상이에요. LG디스플레이는 2026년 설비투자를 2조원 중후반으로 잡았고, 그 투자가 조립Line과 AgingChamber 매출로 이어지는지는 다음 사업보고서 품목별 매출표에 드러나요. FY2025 영업이익 약 16억원은 이자비용 약 45억원보다 작았는데 이 차이가 좁혀지는지는 연결 손익계산서가 보여 줘요. 2026년 5월 만기였던 제6회 전환사채 잔액 78억원이 상환과 전환 중 어느 쪽으로 처리됐는지는 다음 공시로 알 수 있어요. 행사가 2,151원인 신주인수권 6,973,500주가 실제로 행사되면 주식 수가 늘어나요. 전자&자동화사업부에서 가장 큰 칸인 제품 기타 약 236억원은 아직 구성이 공시로 나뉘지 않았어요. 두 고객의 투자 일정과 그 사이를 메우는 사채 조건이 이 회사 실적을 읽는 두 가지 기준이에요.