엔시스 333620 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

엔시스는 2차전지 셀 공장의 전극·조립·활성화(화성)·모듈 공정에 머신비전 검사장비를 주문생산으로 납품하는 회사예요. 고객 셀 제조사가 새 라인을 지을 때마다 프로젝트별로 사양이 정해지는 수주 산업에 속해요. 2006년에 설립했고 2021년 4월 코스닥에 상장했어요. FY2025 매출은 488억원으로 5개년 최대였던 FY2024 629억원보다 줄었고 영업손실 61억원을 냈어요. FY2025 사업보고서부터는 사업 문구에 제조공정 설비를 더했고 화성 공정 설비와 방산 믹싱 장비로 사업 범위를 넓히고 있어요. 한 줄로 줄이면 엔시스는 고객 셀 공장의 증설 일정에 매출이 묶인 수주형 장비 회사예요.

무엇으로 벌까요

매출은 장비를 넘기는 제품 매출과 설치 뒤 양산 안정화까지 인력을 보내는 setup 용역 매출로 나뉘어요. 대금은 선급금·중도금·잔금으로 나눠 들어와요. FY2025 2차전지 장비 매출은 275억원으로 전년 473억원보다 크게 줄었어요. 같은 해 용역 매출은 150억원에서 214억원으로 늘어 용역 비중이 FY2021 28.20%에서 43.76%까지 올라왔어요. 신규 장비 발주는 줄고 이미 설치한 라인 대응이 남으면서 생긴 변화예요. 회사가 5개년 사업보고서에 적은 매출 증감 사유는 모두 고객 설비투자의 시점과 규모였어요. 매출을 늘리는 요인은 가격이나 점유율보다 고객 셀 공장이 새로 짓는 라인 수예요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 매출원가와 판매비와관리비를 합친 영업비용은 549억원으로 매출 488억원보다 많았어요. 원재료 및 소모품사용은 168억원에서 108억원으로 줄었지만 외주비 146억원과 종업원 급여 139억원은 5개년 최대였어요. 종업원 급여는 매출이 줄어든 FY2022와 FY2025에도 따라 내려오지 않았어요. 여기에 금양 관련 대손상각비 32.7억원과 재고자산평가손실 19.6억원이 더해졌어요. 현금은 상장 유상증자로 320억원이 들어온 뒤 FY2021과 FY2022에 아산 스마트밸리 공장 건설로 크게 나갔어요. 당기순손실 68억원을 낸 FY2025에도 배당금 16.5억원이 5개년 최대 규모로 나갔고 기말 현금은 102억원이었어요. FY2025 적자에는 줄지 않은 인건비와 외주비, 일회성 비용이 함께 작용했고 현금은 5개년 내내 차입금보다 많았어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

수주형 장비업이라 이익은 수주를 받은 해보다 그 잔고를 매출로 바꾸는 해에 나와요. FY2023 신규 수주 831억원으로 연말 수주잔고가 790억원까지 쌓였어요. 이 잔고를 소화한 FY2024에 매출 629억원과 영업이익 105억원으로 5개년 최대 실적이 나왔어요. 그 뒤 FY2024와 FY2025 신규 수주는 443억원과 413억원으로 2년 연속 당기 매출보다 작아 수주잔고가 FY2025말 532억원으로 줄었어요. 회사는 FY2024부터 전기차 배터리 캐즘을 적었고 FY2025 매출 감소 사유로 고객의 신규 시설투자 축소와 지연을 들었어요. 주석에 따르면 남은 계약 중 제품 몫은 다음 보고기간에, 용역 몫은 2년 이내에 매출로 잡혀요. 고객이 증설을 줄이면 한두 해 뒤 매출과 이익이 따라 줄어드는 시차가 이 회사의 사이클이에요.

누구와 얽혀 있나요

공시에 실명이 나온 매출처는 LG에너지솔루션과 삼성SDI예요. 재무제표 주석에 익명으로 적힌 A고객 비중은 FY2025 46.56%이고 B고객 27.84%를 더하면 74.40%예요. 삼성SDI에는 FY2025에 3D cancap 검사기를 납품해 검수가 진행 중이에요. FY2024 신규 거래처였던 금양은 FY2025에 거래가 정지됐어요. 이 물량의 발주처는 엔시스가 지분 14.13%를 가진 갑진이었고 갑진이 법정관리를 신청하면서 대손상각비 32.7억원이 생겼어요. 최대주주 진기수 회장 지분은 43.45%이고 특수관계인을 합하면 56.49%예요. 매출은 두 고객에 몰려 있고 고객을 넓히려던 금양 물량은 지분 관계사를 거쳐 신용 손실로 돌아왔어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

수주형 회사의 다음 매출을 미리 알려 주는 숫자는 FY2025말 532억원까지 줄어든 수주잔고예요. 다음 사업보고서 매출 및 수주상황 표에서 신규 수주가 당기 매출을 다시 넘는지가 첫 확인 대상이에요. 2026년 1월과 3월 단일판매·공급계약 공시에 적힌 계약은 이후 분기 보고서에서 매출로 바뀌는 속도가 드러나요. A고객 비중 46.56%가 오르는지 내리는지는 고객 한 곳의 증설 계획에 실적이 얼마나 기대는지를 보여 줘요. 1년 넘은 매출채권 80.9억원에는 손실충당금 30.8억원이 이미 쌓여 있어 추가 대손 여부가 손익에 바로 연결돼요. 제3회 전환사채 100억원은 2026년 4월 29일부터 조기상환청구가 열렸으므로 실제 상환 규모와 차환 조건이 다음 공시에 나와요. 결국 수주잔고와 고객 집중, 전환사채 상환이 이 수주형 회사의 다음 1년 실적과 현금을 함께 정해요.