쿼드메디슨 464490 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

쿼드메디슨은 이미 허가된 약물이나 파트너가 가진 백신을 피부에 붙이는 마이크로니들 패치로 바꾸는 기술을 개발해 제약사에 파는 회사예요. 직접 만든 제품을 팔지 않아서 매출 전부가 기술료와 연구용역에서 나와요. 그래서 이 회사는 고객 제약사의 임상이 한 단계 넘어갈 때마다 돈을 받는 기술이전 회사로 보면 이해가 쉬워요. 2025년 12월 12일 기술성장기업 특례로 코스닥에 상장했어요. 2025년 매출은 약 107억원이었고 영업손실은 약 64억원이었어요. 수입이 들어오는 시점은 고객의 임상 일정이 정하고 비용은 연구 과제 수를 따라 커지는 회사예요.

무엇으로 벌까요

회사가 받는 돈은 계약을 맺을 때 받는 계약금, 임상 단계에 닿을 때 받는 마일스톤(단계별 성과금), 개발 용역비, 제품이 팔린 뒤의 로열티(판매 사용료) 네 가지예요. 2025년까지 앞의 세 가지만 들어왔고 로열티는 0원이에요. 2025년 매출 약 107억원 가운데 합성의약품 기술료가 약 60억원, 백신의약품 기술료가 약 43억원이었어요. 2024년 매출이 전년의 9.2배인 약 93억원으로 늘어난 이유는 비만 패치 계약금과 골다공증 패치 3차 마일스톤 20억원이 같은 해에 들어왔기 때문이에요. 상위 2개 고객이 2025년 매출의 96.83%를 차지했어요. 매출 성장은 시장 수요보다 개별 계약이 다음 임상 단계에 언제 닿는지에 따라 정해져요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈보다 쓰는 돈이 더 많아요. 2025년 영업비용은 약 171억원으로 매출 약 107억원을 넘었고 그중 연구개발비가 약 150억원이었어요. 성격별로는 종업원 급여 약 53억원, 지급수수료 약 34억원, 상각비 약 33억원 순으로 컸어요. 급여와 상각비는 매출과 상관없이 나가고 지급수수료와 소모품비는 연구 과제 수와 임상 단계를 따라 늘어요. 2025년에는 영업활동에서 약 45억원이 빠져나갔고 이 부족분은 2025년 12월 공모로 조달한 약 263억원이 메웠어요. 배당은 2022년부터 2025년까지 없었고 공모자금 중 약 248억원은 아직 보통예금에 남아 있어요. 번 돈과 조달한 돈은 주주 환원 대신 연구 인력과 임상, 설비에 쓰이고 있어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사에는 경기나 계절을 따르는 매출 순환이 없어요. 대신 돈이 들어오는 시점과 매출로 잡히는 시점이 어긋나요. 고객이 미리 낸 기술료는 계약부채(앞으로 연구 용역으로 채워야 할 선수금)로 먼저 쌓이고 매출은 연구가 진행되는 만큼 나중에 잡혀요. 계약부채는 2024년 말 약 116억원에서 2025년 말 약 100억원으로 줄었어요. 그래서 2025년 매출은 15.0% 늘었는데도 영업활동현금흐름은 약 45억원 마이너스로 돌아섰어요. 반대로 2023년과 2024년에는 순손실이 났는데도 새 선금이 들어와 영업현금흐름이 플러스였어요. 고객 임상이 다음 단계로 넘어가는 해에는 현금이 먼저 들어오고 그 선금을 매출로 바꾸는 해에는 현금이 빠져나가요.

누구와 얽혀 있나요

기술이전 계약 3건의 현재 상대방은 모두 상명이노베이션이에요. 골다공증 패치 계약은 원래 한림제약과 맺었는데 2025년 6월 27일 상대방이 상명이노베이션으로 바뀌었어요. 한림제약은 지분 2.27%를 가진 주주이고 2026년 5월에는 회사와 에피네프린 패치 생산장비 공급계약을 맺었어요. 세마글루타이드 패치의 독점판매는 광동제약이 맡고 백신 쪽에서는 LG화학, GSK, RIGHT FOUNDATION과 함께 연구해요. 최대주주는 백승기 대표이사로 지분 19.25%를 갖고 있고 특수관계인을 합치면 25.75%예요. 호주 임상을 맡는 QUADMEDICINE AUSTRALIA는 회사가 지분 100%를 가진 자회사예요. 고객과 주주, 장비 구매자 자리에 같은 이름이 겹쳐 있어서 소수 상대방의 결정이 회사 수입을 크게 움직여요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 마일스톤의 출처는 상명이노베이션과 맺은 기술이전 계약 3건이에요. 그중 비만 패치는 2026년에 해외 1상 임상시험계획을 시작할 예정이라고 회사가 적었어요. 에피네프린 패치는 2026년 9월 14일 임상시험계획 승인을 신청했고 승인 여부는 후속 공시로 알려져요. 2025년 말 약 100억원이던 계약부채 잔액이 다음 사업보고서에서 늘었다면 새 선금이 들어왔다는 뜻이에요. 우리은행 차입 58억원은 만기가 2026년 10월 6일이어서 상환됐는지 연장됐는지가 차입금 주석에 남아요. 공모 후 보통예금에 둔 약 248억원이 연구와 시설투자에 얼마씩 나뉘어 쓰였는지도 같은 보고서의 자금 사용 내역에서 드러나요. 이 지표들은 고객의 임상 일정이 회사 현금으로 바뀌는 속도를 함께 보여 줘요.