인팩 023810 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

인팩은 콘트롤 케이블과 밸브, 안테나, 혼 같은 자동차 부품을 만들어 완성차 회사와 현대모비스·만도 같은 모듈업체에 납품하는 회사예요. 국내 충주·제천과 해외 6개국을 합친 8개 생산 거점에서 부품을 조립해요. FY2025 연결 매출은 5,864억원이고 영업이익은 198억원이에요. 주문은 미리 쌓아 둔 수주잔고가 아니라 고객이 필요할 때마다 내는 수시발주로 들어와요. 판가가 5년째 그대로인 부품을 해외 공장에서 더 많이 만들면서 매출이 커졌어요. 공장을 지을 돈은 차입으로 채워서 총차입금이 FY2025에 2,783억원까지 늘었어요. 인팩은 빚을 내 해외 설비를 늘리고 그 설비로 물량을 키우는 수시발주형 부품사예요.

무엇으로 벌까요

매출은 직접 만든 제품을 파는 몫과 다른 회사 제품을 사서 되파는 상품 몫으로 나뉘어요. 5년 동안 매출은 1,472억원 늘었는데 안테나·노즐엑츄에이터 계열이 혼자 1,612억원을 보탰어요. 다른 품목이 줄고 연결 내부거래 조정이 커진 몫을 이 계열이 메운 셈이에요. 회사가 성장 사업으로 앞세운 전력전자 PCB Assembly는 오히려 295억원에서 267억원으로 줄었어요. 성장의 원천은 판가가 아니라 물량이에요. 연결 생산량은 62.0% 늘었지만 대표 케이블 판가 3종은 제49기부터 제53기까지 한 번도 바뀌지 않았어요. 수출 비중이 43.7%에서 58.6%로 오른 만큼 매출은 정해진 가격의 부품을 해외에서 더 많이 만들어 파는 데서 나와요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈의 대부분은 원재료와 상품을 사는 데 나가요. FY2025 원재료 및 상품매입액은 3,628억원으로 매출의 61.86%예요. 이 비율이 5년 전 65.96%에서 내려오면서 매출총이익률은 13.87%에서 17.00%로 좋아졌어요. 그런데 판매비와관리비가 481억원에서 799억원으로 66% 늘어 그 개선분을 상쇄했어요. 남은 현금은 설비로 갔고 FY2025 유형자산 취득에만 989억원이 나갔어요. 영업으로 번 현금에서 설비투자를 뺀 잉여현금은 5년 연속 마이너스였고 모자란 금액은 누계 1,389억원이에요. 주주 배당은 이익과 관계없이 매년 18억원에 고정돼 있고 설비에 모자란 돈은 차입이 채웠어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

공시는 계절성이 없다고 적고 실적이 완성차 생산대수에 바로 연결된다고 진단해요. 국내 완성차 생산은 2023년 13.0% 늘었다가 2024년 2.7%, 2025년 0.64% 줄었어요. 수시발주 산업이라 다음 해 물량을 수주잔고로 미리 가늠할 근거도 공시에 없어요. 시간 차이는 비용 쪽에서 생기는데 감가상각 및 기타상각이 5년 사이 188억원에서 271억원으로 43.9% 늘었어요. 2023년 10월 준공한 폴란드 공장은 가동률이 3년째 80%를 밑돌고 있어요. 이자보상배율도 FY2021 6.06배에서 FY2025 1.77배로 내려왔어요. 빚으로 늘린 설비가 물량이 차기 전에 비용부터 만드는 구간이 이 회사가 힘든 때예요.

누구와 얽혀 있나요

가장 크게 얽힌 상대는 고객이에요. FY2025 매출 10% 이상 고객 3곳이 연결 매출의 68.3%를 차지하고 고객 A 한 곳만 36.4%예요. 공시에 이름이 나온 국내 고객은 현대자동차, 기아자동차, 현대모비스, KG모빌리티예요. 제49기에는 현대모비스 등과 생산설비 매입계약을 맺어 별도 기준 155.5억원을 약정했어요. 최대주주는 지분 20.0%인 최오길 회장이고 특수관계인을 합치면 51.68%예요. 인팩 지분 15.80%를 가진 주요 주주 인팩이피엠과는 FY2025에 매입 등으로 469억원어치를 거래했어요. 매출은 소수 고객에 모여 있고 이익은 지분 65.00%인 인팩일렉스 같은 자회사에 상당 부분 기대요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

고객 A 비중이 36.4%에서 더 높아지는지는 다음 사업보고서의 매출 10% 이상 고객 항목에 나와요. INFAC POLAND는 FY2025에 76억원 순손실을 냈고 부채가 자산보다 많아서 78.3%인 가동률이 언제 80%를 넘는지가 첫 확인 대상이에요. 이자비용 112억원을 영업이익으로 몇 배 감당하는지 보여 주는 이자보상배율 1.77배는 다음 결산에서 다시 계산할 수 있어요. FY2025 영업현금흐름 993억원에는 660억원까지 불어난 미지급금이 섞여 있어서 이 잔액이 다음 해에 얼마나 줄어드는가가 현금이 이익에서 나오는지를 가려 줘요. 신제품 양산 취소 보상금은 금액도 상대도 공시되지 않았는데 그 크기가 273억원 손상 가운데 얼마를 되찾았는지 정해요. 다섯 대상 모두 빚으로 늘린 해외 설비가 물량과 이익으로 돌아오는지에 닿아 있어요.