가비아 079940 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

가비아는 도메인, 호스팅, 클라우드를 직접 팔고 인터넷 연동(IX)과 데이터센터, 보안, 마이크로소프트 라이선스는 자회사가 맡는 IT 인프라 그룹이에요. 1998년에 세워졌고 2005년에 코스닥에 상장했어요. 이 회사의 성격은 인프라 계층마다 법인을 따로 두고 그 법인들을 각각 상장시킨 연결 그룹이라는 데 있어요. 상장 자회사 케이아이엔엑스 지분은 36.3%이고 엑스게이트 지분은 32.9%예요. 그래서 FY2025 연결 당기순이익 311억원 가운데 가비아 주주 몫은 158억원이고 나머지 153억원은 비지배지분(자회사의 다른 주주)에게 돌아가요. 연결 매출 3,357억원이 전부 가비아 주주의 이익으로 이어지지 않는다는 점이 이 회사를 이해하는 출발점이에요.

무엇으로 벌까요

매출은 세 갈래에서 들어와요. 첫째는 도메인, 호스팅, 그룹웨어, 클라우드처럼 해마다 연장되는 기간 과금이에요. 둘째는 데이터센터 상면(서버를 놓는 공간)과 IX 포트에서 매달 받는 이용료이고 셋째는 보안 장비와 마이크로소프트 라이선스처럼 판매 물량에 따라 달라지는 매출이에요. FY2025 부문별 매출 비중은 클라우드 및 IT서비스가 약 54%, IX와 IDC가 약 29%, 보안이 약 14%예요. 연결 매출은 FY2021 재작성 기준 1,995억원에서 FY2025 3,357억원으로 늘었고 그사이 매출이 줄어든 해는 없었어요. 성장에는 후이즈와 유호스트 같은 동업자를 사들인 몫이 섞여 있고 FY2025에 새로 들어온 후이즈 및 종속회사 매출만 159억원이에요. 연장 과금이 매출을 꾸준히 유지했고 인수와 설비 증설이 새 매출을 더해 왔어요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈은 먼저 사람과 설비에 들어가요. FY2025 성격별 비용 합계 2,952억원 가운데 외주용역비가 1,122억원, 종업원급여가 768억원, 감가상각비 및 무형자산상각비가 434억원이에요. 같은 해 매출원가는 24% 늘어 매출 증가율 19%보다 빨랐고 회사는 그 이유로 감가상각비와 인건비를 꼽았어요. 투자는 과천 데이터센터 사옥을 짓던 FY2024에 몰렸어요. 그해 유형자산 취득은 2,104억원으로 영업활동현금흐름 682억원을 크게 넘었고 모자란 돈은 차입과 금융자산 회수로 메웠어요. FY2025 말 차입금은 1,593억원인데 가비아 주주에게 간 배당은 같은 해 약 10억원이에요. 현금은 설비와 그 설비를 위해 빌린 돈에 먼저 쓰이고 주주 환원은 작은 규모로 유지돼 왔어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사의 시간 패턴은 경기보다 설비가 완공되는 시점을 따라가요. 도메인과 호스팅은 해마다 연장되는 과금이라 FY2021부터 FY2025까지 연결 매출이 줄어든 해가 없었어요. 대신 영업이익은 FY2023 426억원에서 FY2024 351억원으로 줄었고 회사는 과천 사옥 완공에 따른 감가상각비와 이전 비용으로 그 원인을 설명했어요. 데이터센터는 건물과 장비가 먼저 들어서고 입주는 뒤따르기 때문에 비용이 매출보다 먼저 와요. 유형자산 상각은 FY2024 299억원에서 FY2025 411억원으로 늘어 같은 해 영업이익 405억원과 비슷한 크기가 됐어요. 그래도 FY2025에는 매출이 19% 늘면서 영업이익도 다시 늘었어요. 장치 계층 법인을 둔 이 그룹의 이익은 증설한 해에 먼저 줄고 매출이 뒤에 따라오는 순서로 움직였어요.

누구와 얽혀 있나요

관계 지도의 중심은 가비아가 낮은 지분율로 거느린 상장 자회사들이에요. 가비아가 케이아이엔엑스 지분 36.3%를 갖고 케이아이엔엑스는 다시 에스피소프트 35.6%와 엑스게이트 21.5%를 가져요. FY2025 영업이익은 케이아이엔엑스가 202억원으로 가비아 본체 108억원의 약 2배예요. 고객 쪽에는 매출의 10% 이상을 차지하는 거래처가 5개년 내내 없었어요. 원가 쪽에서는 Verisign과 마이크로소프트가 각각 한 곳뿐인 공급자이고 Verisign은 닷컴 도메인 도매 상한 가격을 계약 마지막 4년 동안 해마다 최대 7%까지 올릴 수 있어요. 주주 쪽에서는 FY2025 말 김홍국 대표이사와 특수관계인이 24.5%, The Miri Strategic Fund가 24.2%, 얼라인 파트너스가 13.5%를 가지고 있어요. 고객은 흩어져 있지만 공급자와 대주주는 소수에 모여 있다는 점이 이 회사 관계의 특징이에요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫 확인 대상은 케이아이엔엑스의 법인별 영업이익이에요. FY2025에 202억원이었고 가비아 지분이 36.3%라 이 이익이 늘어도 상당 부분은 비지배지분으로 나가요. 그 결과는 다음 사업보고서 연결 손익계산서에서 지배기업 소유주 귀속 158억원과 비지배지분 귀속 153억원의 간격으로 드러나요. 이자비용은 FY2024 26억원에서 FY2025 70억원으로 늘었고 1년 안에 만기가 오는 은행차입금 469억원을 어떤 금리로 다시 빌리는지가 이 숫자를 정해요. 맥쿼리 펀드와 함께 짓는 안산 40MW 데이터센터는 투자 비율이 비공개여서 착공 시점과 지분 구조를 담은 후속 공시가 남아 있어요. 3개년 연속 매출이 줄어 FY2025 152억원이 된 가비아씨엔에스는 상거래 계층 사업이 어디까지 줄어드는지를 보여 줘요. 이 숫자들은 자회사 이익 가운데 가비아 주주에게 남는 크기와 설비 비용이 매출로 돌아오는 속도를 함께 알려 줘요.