서울전자통신 027040 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

서울전자통신은 1983년 설립해 1999년 코스닥에 상장한 전자부품 제조사예요. 사업은 전원사업부문(트랜스포머·SMPS)과 ODM사업부문(KIOSK·터치패드·전기차 완속충전기·전자담배 카트리지)으로 나뉘어요. 세트업체가 주문한 사양대로 만들어 납품하는 주문생산 구조라 수주잔고 개념이 없어요. 최대주주는 김원우로 지분 30.4%예요. 최근 3개 사업연도 연결 매출은 345.9억원에서 337.3억원 사이에 머물고 세 해 연속 영업·순손실이에요.

무엇으로 벌까요

버는 구조는 세 겹이에요. 전원부품은 대리점 없는 100% 직판 주문생산으로 세라젬·청호나이스·LG이노텍 같은 세트업체에 공급해요. ODM은 LG전자·삼성전자 등의 사양대로 KIOSK와 터치패드, 전기차 충전기를 위탁생산해요. 상품매출은 본사가 원자재를 사서 해외 현지법인에 수출하는 내부 물류 성격의 매출이에요. 전원용 제품은 세트와 1대1로 대응되는 주문생산품이라 어떤 고객을 확보하느냐가 매출을 결정해요. FY2022 매출이 반토막 난 원인도 최대 고객 A사 물량이 약 245억원에서 약 15.1억원으로 빠진 것이었어요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈은 성장투자가 아니라 부채 상환으로 흘렀어요. 비용은 원재료·상품매입이 총영업비용의 절반을 넘는 변동비 우위 구조예요. FY2025 원재료·상품매입은 약 213억원, 급여는 약 65.4억원, 감가상각비는 약 11.1억원이에요. 유형자산 취득은 FY2022 61.3억원을 정점으로 FY2025 약 5.9억원까지 줄었어요. FY2025에는 아이티엠반도체 지분 처분 대금 약 288억원이 교환사채 상환과 단기차입 축소에 쓰였어요. 배당과 자사주 환원은 전 기간 없고 결손금이 약 380억원이라 배당 여력 자체가 없어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

전방 가전·음향은 성숙 시장이에요. 회사는 음향기기용 전원이 전자제품 경기와 동행하며 3년에서 4년 호황 뒤 1년에서 2년 침체의 사이클을 탄다고 서술해요. 3월에서 11월이 성수기예요. 다만 매출 가시성은 극히 짧아요. 1개월에서 3개월 전 발주로 생산하는 구조라 수주잔고가 없고 낙찰 공시로 미래 매출을 추적하기 어려워요. FY2025 가동률은 전원 80.6%, ODM 23.5%로 ODM 라인이 구조적 저부하 상태예요.

누구와 얽혀 있나요

협상력은 구조적으로 고객 쪽에 있어요. 중장기 공급계약 없이 납품 1개월에서 3개월 전 확정 발주로 생산하고 회사 스스로 강화되는 가격인하 요구에 원가절감으로 대응한다고 밝혀요. 매출 10% 이상 고객이 FY2025 두 곳으로, A사가 매출의 33%인 약 111억원, B사가 약 44.1억원이에요. 특수관계 생태계도 얽혀 있어요. 고객 오케이포스와 아이티엠반도체, 차입처 에스투비네트워크 93억원, 지급보증처 NICE프라퍼티가 모두 NICE그룹 관련 축이에요. 원재료 규소강판은 일본·중국·POSCO만 만드는 과점 소재라 벤더 교섭력도 약해요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

실적을 먼저 흔드는 것은 단일 고객 물량이에요. 매출 10% 이상 고객의 발주 변화가 매출과 가동률을 앞서 움직이는 관측 지점이에요. 원재료의 약 93%가 동선·규소강판이고 가격이 LME 구리·원유가에 연동되므로 구리 시세가 원가율을 먼저 밀어올리는 지점이에요. 단기차입금 약 130억원이 변동금리라 기준금리가 이자비용을 먼저 키워요. FY2025 금융비용 약 48.8억원은 영업손실보다 커요. 전기차 충전기와 EV 전장 트랜스 같은 신사업 물량이 실적에 기여하기 시작하는지도 관측 지점이에요.