에스디시스템 121890 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

에스디시스템은 고속도로 요금징수(하이패스) 장비를 만드는 회사로 출발했어요. 지금은 공공기관이 발주하는 교통·소방 정보화 사업을 주로 수행해요. 정부와 지자체, 한국도로공사가 입찰로 내놓은 사업을 따내야 매출이 생기므로 공공 발주 수주산업으로 보면 이해하기 쉬워요. FY2025 매출 약 288억원 가운데 81.5%가 공사수익이고 자체 제품 매출은 4.0%에 그쳐요. 생산은 주문 방식이고 기계장치 장부금액은 FY2021 말부터 0이에요. 그래서 이 회사의 실적은 장비 판매량보다 그해 어떤 공공 사업을 몇 건 준공했는지에 달려 있어요.

무엇으로 벌까요

매출은 요금징수시스템, 하이패스단말기, 지능형교통관리시스템(ITS), 스마트파킹시스템, 소방정보시스템 다섯 가지로 나눠 공시돼요. FY2025에는 ITS가 약 150억원으로 가장 컸고 소방정보시스템 약 89억원, 요금징수시스템 약 42억원이 뒤를 이었어요. 공사수익은 공사가 진행된 만큼 나눠서 매출로 잡는 진행기준으로 인식해요. 매출은 FY2024 약 181억원에서 FY2025 약 288억원으로 늘었고 경영진은 제3연륙교 요금징수·교통관리시스템과 새만금포항선 도로 전광판(VMS) 완수를 이유로 들었어요. 반대로 자체 제품 매출은 FY2021 약 23억원에서 FY2025 약 11억원으로 줄었어요. FY2024 말 수주잔고 약 93억원이 FY2025 매출 증가를 미리 보여 줬어요. 이 회사의 성장은 기술 채택이나 경기보다 대형 공공 사업을 몇 건 따내느냐에서 나와요.

번 돈은 어디로 갈까요

비용 대부분은 원재료비가 아니라 시공과 제작을 맡기는 외주 가공비예요. FY2025 성격별 비용 약 277억원 가운데 외주 가공비가 약 207억원이에요. 매출과 상관없이 나가는 큰 비용은 종업원급여예요. 이 급여는 FY2024와 FY2025 모두 약 38억원으로 거의 같았어요. 설비 투자는 거의 없어서 FY2025 유형자산 취득은 약 170만원에 그쳤어요. 배당과 자기주식 취득은 5년 내내 없었고 차입금도 0이라 남은 현금은 회사 안에 쌓여요. 다만 부채 대부분이 외주비 미지급금과 초과청구공사(공사 진행보다 먼저 청구한 금액)라서 쌓인 현금 상당 부분은 곧 외주처로 나갈 돈이에요. 번 돈이 향하는 곳은 투자나 주주환원이 아니라 외주처 정산과 운전자본이에요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사가 버는 시기는 경기보다 공공 예산과 발주 일정이 정해요. 공공 사업은 회계연도 말에 준공이 몰려서 장부상 이익과 실제 현금이 들어오는 시점이 어긋나요. FY2025에는 영업이익 약 11억원을 냈지만 영업활동현금흐름은 약 19억원 순유출이었어요. 경영진은 관공서 프로젝트를 연말에 준공 처리하면서 매출채권이 늘었다고 설명했어요. 수주잔고 합계도 FY2024 약 93억원에서 FY2025 약 13억원으로 크게 줄었어요. 인건비 약 38억원은 매출과 관계없이 나가기 때문에 매출이 줄었던 FY2024에는 영업손실 약 22억원이 났어요. 큰 사업을 준공한 해에는 매출이 늘지만 다음 해를 채울 잔고가 비면 실적이 약해지는 일이 되풀이돼요.

누구와 얽혀 있나요

요금징수 쪽에서 회사는 발주처와 직접 계약하는 상위 시스템 사업자 밑에서 장비를 대는 공급자예요. 제품 요금징수시스템의 매출처는 한화시스템이에요. 제3연륙교 건도 한화시스템과 맺은 43억2480만원 규모 ITS 제조구매 계약이었어요. 에스트래픽에게서는 광안대교 스마트톨링(4억3,300만원)과 영업소 센터설비(3억4,200만원) 일을 받았어요. 하이패스단말기는 영윈 한 곳에 팔고 공사·용역은 한국도로공사와 지자체, 소방 정보화는 소방청과 시도 소방재난본부가 발주해요. 최대주주는 대표이사 박봉용으로 본인 지분 33.45%, 특수관계인 포함 34.88%를 갖고 있고 계열사나 특수관계자 거래는 없어요. 매출 쪽 상대는 상위 사업자와 공공 발주처로 뚜렷하지만 원가 대부분을 차지하는 외주처의 실명은 공시에 나오지 않아요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서 수주상황 표에서 FY2025 말 약 13억원까지 줄어든 수주잔고 합계가 다시 채워졌는지가 먼저 확인할 숫자예요. 회사는 60억원 이상이 이월됐다고 따로 밝혔고, 그 안에 든 2026년 소방정보시스템 통합유지관리 사업(20억원)이 소방 매출로 얼마나 잡힐지도 남아 있어요. FY2025에 약 35억원 늘어난 매출채권은 다음 현금흐름표에서 회수 여부가 드러나요. 성격별 비용 주석에서는 외주 가공비(FY2025 약 207억원)가 매출보다 빨리 늘어나는지 살필 수 있어요. 2026년 하이패스 노후교체(138억원)와 다차로 하이패스(107억원) 사업은 다른 컨소시엄에 돌아갔어요. 그래서 요금징수 쪽 매출은 한화시스템·에스트래픽이 맡기는 하도급 계약 목록으로 가늠하게 돼요. 소방청 차세대 정보화 본사업(약 2,500억원)은 2027~2029년에 집행될 예정이라 그 수주 공시에 실릴 참여사 명단이 소방 쪽 다음 단계를 보여 줘요.