필에너지 378340 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

필에너지는 이차전지 셀 제조사의 조립 공정 라인에 들어가는 장비를 고객 사양대로 주문 생산하는 회사예요. 2020년 4월 필옵틱스에서 물적분할로 설립됐고 2023년 7월 코스닥에 상장했어요. 주력 장비는 레이저로 극판에 탭 모양을 내는 레이저 노칭 설비와 극판을 한 장씩 쌓는 스태킹 설비예요. FY2024 연결 매출 약 2,854억원 가운데 약 2,823억원이 A사로 표기된 삼성SDI와 그 종속기업에서 나왔어요. 보도 기준으로도 매출의 99% 이상이 삼성SDI에서 나왔다고 해요. 공시 보고부문은 장비 제작·판매와 설치용역 등을 묶은 단일부문 하나뿐이에요. 필에너지는 고객 한 곳의 증설 일정에 따라 매출이 크게 오르내리는 수주형 장비 회사예요.

무엇으로 벌까요

장비는 고객 사양으로 수주해 제작하고 고객 라인에 설치를 마친 시점에 한 번에 매출로 잡혀요. 그래서 아직 매출로 잡히지 않은 계약 금액인 수주잔고가 다음 해 매출의 상한이 돼요. FY2023 말 잔고 2,459억원은 FY2024 매출 2,854억원으로 이어졌고 FY2024 말 잔고 792억원은 FY2025 매출 332억원으로 이어졌어요. FY2021부터 FY2024까지 매출은 고객사 유럽·미주 공장 증설 물량으로 1,652억원에서 2,854억원까지 늘었어요. FY2025에는 이미 설치된 라인을 고치는 개조·부품 매출이 60억원으로 전체의 18.1%를 차지해 5년 중 비중이 가장 높았어요. 같은 해 용역 수익 186억원이 장비 같은 재화 판매 수익 131억원보다 컸어요. 매출을 늘리는 힘은 기술 채택이나 점유율보다 고객 한 곳의 공장 증설 일정에서 나와요.

번 돈은 어디로 갈까요

비용은 매출을 따라 줄어드는 몫과 매출이 줄어도 남는 몫으로 나뉘어요. FY2025 원재료 매입은 전년 1,552억원에서 93억원으로 줄었지만 종업원급여는 217억원에서 221억원으로 오히려 늘었어요. FY2022부터 FY2024 사이 제2공장 준공과 인력 확충으로 종업원급여가 119억원에서 217억원으로 늘었고 감가상각·무형자산상각비도 16억원에서 52억원이 됐어요. 그래서 매출이 332억원으로 줄어든 FY2025에는 매출총이익이 -34억원, 영업이익이 -222억원이었어요. 투자 현금은 주로 오산 제2공장으로 나갔고 유형자산 취득은 FY2023 271억원, FY2024 146억원이었어요. FY2025에는 상장 후 첫 현금배당 14억원을 지급했고 같은 해 단기차입금이 321억원 늘었어요. 번 돈은 공장과 인력에 먼저 쓰였고 물량이 끊긴 해에는 빌린 돈이 운영자금을 보탰어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

필에너지 실적은 고객의 증설 결정보다 1년 이상 늦게 움직여요. 장비 매출은 설치가 끝난 시점에 잡히기 때문에 수주가 줄어든 해의 다음 해에 매출이 줄어요. 실제로 수주잔고가 FY2023 말 2,459억원에서 FY2024 말 792억원으로 먼저 줄었고 매출은 FY2025에 332억원으로 내려왔어요. 회사는 이 감소를 전기차 수요 정체가 길어지면서 이차전지 설비투자가 늦어진 결과로 설명했어요. 고정비가 높아진 뒤에 물량이 줄어 FY2024 영업이익 142억원은 FY2025에 -222억원이 됐어요. 회사의 업황 서술도 FY2024 보고서부터 성장세 지속에서 수요 정체와 중국 업체와의 경쟁 격화로 바뀌었어요. 수주잔고가 먼저 줄고 매출이 한 해 뒤에 따라오며 높아진 고정비가 손실 폭을 키우는 흐름이 이 회사의 사이클이에요.

누구와 얽혀 있나요

가장 큰 상대는 고객이면서 주주이기도 한 삼성SDI예요. 삼성SDI는 2020년 유상증자에 참여해 주주가 됐고 지금은 300만주, 지분 13.98%를 가지고 있어요. 최대주주는 지분 41.99%를 가진 모회사 필옵틱스이고 FY2025 별도 기준으로 필에너지는 필옵틱스에서 약 21억원어치를 사들였어요. 삼성SDI 라인에서 레이저 노칭과 Z-Stack 장비는 필에너지 단독 공급으로 적혀 있고 금형 노칭은 피엔티와 함께 공급해요. 공시 경쟁현황 표에서 LG에너지솔루션과 SK On 라인의 공급사 칸에는 필에너지 이름이 없어요. FY2025에는 실명이 공개되지 않은 B사가 매출 약 66억원으로 처음 10% 이상 고객이 됐지만 같은 해 A사 매출은 약 256억원으로 줄었어요. 필에너지의 관계 지도는 삼성SDI 한 곳을 중심에 두고 모회사 필옵틱스가 주주이자 매입처로 함께 이어진 모습이에요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

실적이 고객 증설보다 1년 이상 늦게 움직이니 관측은 수주 쪽에서 시작돼요. FY2025 말 수주잔고 737억원은 다음 해 매출이 어디까지 갈 수 있는지 먼저 보여 주는 관측 지점이에요. 2026년 5월 147.7억원과 7월 711.9억원 규모로 공시된 조립설비 계약에서는 잔고가 다시 늘어나는지가 먼저 드러나요. 삼성SDI 미국 합작공장이 전기차 라인을 에너지저장장치(ESS) 라인으로 바꾸며 낸 장비 발주는 신규 공장 대신 라인 전환이 수요를 만드는지 보여 줘요. B사처럼 삼성SDI가 아닌 고객의 매출 규모로는 고객 집중이 실제로 풀리는지를 가늠할 수 있어요. FY2025에 18.1%였던 개조·부품 매출 비중은 신규 발주가 없는 해에 남는 매출의 크기를 알려 줘요. 고객 한 곳의 증설에 묶인 수주형 장비 회사라서 수주잔고와 고객 라인 전환 발주가 매출보다 먼저 움직이는 관측 지점이에요.