저스템 417840 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

저스템은 반도체 공정 장비 앞단에 붙는 습도 제어 부속을 고객 장비 모델에 맞춰 주문생산하는 회사예요. 1세대 제품은 웨이퍼 운반 용기(FOUP) 안을 질소로 채우는 로드포트 모듈(LPM)이에요. 2세대 제품인 기류 제어 장치(JFS)는 용기가 열릴 때 장비 안의 습한 공기가 용기로 들어오지 않게 막아요. FY2025 연결 매출은 482억원이었고 그중 85%가 반도체 장비에서 나왔어요. 새 팹보다 이미 설치된 장비를 개조하는 수요가 1차 시장이라는 점에서 일반 장비 회사와 달라요. 이 회사는 이미 깔린 장비에 세대별 제품을 덧붙여 파는 수주형 반도체 장비 부속 회사로 보면 돼요.

무엇으로 벌까요

매출은 장비 판매와 고객 공장 안에서 하는 설치 용역으로 나뉘어요. 설치처럼 기간에 나눠 잡는 매출은 별도 기준 FY2025에 약 61억원이었어요. 제품은 고객 장비 모델마다 따로 설계하는 맞춤형이라 납품한 LPM 종류가 약 110종을 넘어요. 최근 성장은 기존 LPM 위에 덧붙이는 JFS에서 나왔고 JFS는 누적 1,000 System 이상 공급됐어요. HBM 생산 라인 추가 수주와 업황 회복이 겹친 FY2025에는 신규 수주액이 544억원으로 FY2020 이후 가장 컸어요. 지금 매출은 반도체 고객의 수주가 정하고 앞으로의 성장은 새 세대 제품이 얼마나 넓게 채택되는지에 달려 있어요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 연결 매출원가는 262억원, 판매비와관리비는 175억원이었어요. 지배기업 별도 기준으로는 원재료 사용액이 161억원으로 가장 크고 급여 및 퇴직급여가 94억원으로 뒤를 이어요. 원재료와 외주가공비는 매출을 따라 움직이지만 인건비와 상각비는 매출이 줄던 FY2023 이후에도 해마다 늘었어요. 연구개발에는 FY2025에 보조금을 빼기 전 기준으로 68억원을 썼어요. 영업으로 들어온 현금은 73억원이었고 3공장 건설을 포함한 유형자산 취득에 74억원이 나갔어요. 배당은 하지 않았고 회사는 이익을 사업 확대에 먼저 재투자한다는 방침을 적었어요. 번 돈은 주주 환원보다 공장과 연구개발로 가고 있어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 매출이 크게 오르내리는 폭은 고객의 설비투자 주기가 만들어요. FY2023에 반도체 매출이 417억원에서 222억원으로 줄었고 신규 수주액도 317억원으로 관찰 구간 최저였어요. 인건비와 상각비 같은 고정비가 줄지 않아 같은 해 영업이익은 71억원에서 3억원으로 떨어졌어요. 반대로 바닥 수요는 이미 깔린 장비에 새 세대 제품을 붙이는 채택이 만들어요. FY2024 반도체 수출 증가는 JFS 양산 적용과 겹쳤고 FY2025는 업황 회복과 채택 확대가 함께 온 해였어요. 회사는 AI 서버와 데이터센터 수요로 3~5년 주기의 호황이 길어질 수 있다고 사업보고서에 적었어요. 결국 좋은 해는 고객 투자와 새 제품 채택이 겹칠 때 오고 힘든 해는 고객 투자가 줄 때 와요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 임영진 대표로 지분 26.18%를 갖고 있고 특수관계인을 합하면 29.72%예요. 매출은 소수 반도체 회사에 몰려 있어서 FY2025 최대 매출처 B사가 44%, C사가 27%를 차지했어요. 사업보고서는 마이크론을 글로벌 핵심 고객사로 실명 기재했고 FY2022 주석에서 마이크론 매출 비중은 39.38%였어요. 삼성전자에는 JFS 초도 50여대를 납품한 뒤 310여대를 추가로 공급한다는 보도가 있었어요. FY2022에 매출 비중 17.54%였던 고객 싸이맥스는 N2 EFEM과 제습 모듈을 라인업에 올려 저스템과 제품 영역이 겹쳐요. 종속기업 플람은 FY2025에 순손실 4.5억원을 냈고 자본이 마이너스 상태예요. 실적은 B사를 비롯한 소수 고객의 발주에 크게 기대고 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서 매출처 표에서는 B사 비중이 FY2025의 44%에서 어느 쪽으로 움직이는지가 먼저 확인할 숫자예요. 삼성전자에 추가 공급되는 JFS 310여대가 매출처 표의 어느 라벨에 잡힐지는 아직 공시로 드러나지 않았어요. 신규 수주액이 FY2025의 544억원 수준을 이어 가면 고객 투자가 계속되고 있다는 뜻이에요. 개발을 마친 3세대 JDM은 첫 양산 채택 고객이 어디가 될지가 열려 있어요. 1년 안에 만기가 오는 단기차입금 148억원은 2026년 3월에서 9월 사이 차환 결과가 다음 재무제표 주석에 실려요. FY2025 영업이익 46억원에는 판매보증충당부채 환입 5.8억원이 섞여 있어서 환입을 뺀 이익 수준이 다음 해 비교의 기준이 돼요. 이 숫자들은 고객 투자 주기와 새 세대 채택이 함께 이어지는지를 차례로 보여 줘요.