모니터랩 434480 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

모니터랩은 기업과 공공기관의 웹 트래픽을 지키는 보안 소프트웨어 회사예요. 웹서버 앞단에서 공격을 막는 웹방화벽과 직원의 인터넷 접속을 통제하는 보안웹게이트웨이가 대표 제품이에요. 회사는 같은 보안 엔진을 장비로도 팔고 클라우드 구독 서비스인 AIONCLOUD로도 팔아요. 2005년에 세워졌고 2023년 5월 기술성장기업 특례로 코스닥에 상장했어요. FY2025 연결 매출 191억 6900만원 가운데 제품이 46.15%이고 클라우드 보안이 33.40%예요. 비용은 매출과 상관없이 해마다 늘어 온 인건비와 연구개발비가 중심이에요. 한 줄로 줄이면 이 회사는 매출 중심을 장비에서 구독으로 옮기는 중이고 고정비가 커서 매출 크기에 따라 흑자와 적자가 갈리는 보안 회사예요.

무엇으로 벌까요

수익원은 장비 판매와 클라우드 구독, 그리고 기간 계약으로 받는 유지보수와 매니지드서비스예요. 장비는 고객이 고른 옵션 조합으로 견적을 내서 팔고 클라우드 보안은 쓴 만큼 요금을 받아요. 클라우드 보안 매출은 FY2022 22억 4900만원에서 FY2025 64억 200만원으로 해마다 늘었어요. 같은 기간 제품 매출은 FY2024 69억 500만원까지 줄었다가 FY2025에 88억 4600만원으로 늘었어요. FY2025 증가분에는 그해 7월 편입한 쏘마의 매출 8억 6793만원도 섞여 있어요. 회사는 FY2025 제품 매출이 늘어난 이유를 공시에서 설명하지 않았어요. 매출의 큰 방향은 클라우드 구독이 정하고 제품 매출은 해마다 오르내려요.

번 돈은 어디로 갈까요

비용에서 가장 큰 항목은 직원 급여예요. FY2025 비용 합계 182억 2527만원 가운데 종업원 급여가 78억 304만원이고 서버 원재료 사용액은 31억 1246만원이에요. 판매비와관리비 안에서는 경상연구개발비가 제일 큰 계정으로 FY2025 38억 4966만원이었고 5년 동안 개발비를 자산으로 돌린 적이 없어 모두 그해 비용으로 처리됐어요. 번 돈은 주주에게 돌려주는 대신 부동산과 인수에 들어갔어요. FY2024에는 상장 유상증자로 모은 191억 1227만원을 재원으로 토지와 건물을 포함한 유형자산 71억 3747만원과 투자부동산 43억 6154만원을 샀어요. FY2025에는 쏘마 인수에 14억 3577만원이 나갔고 기말 현금은 전년 151억 2018만원에서 59억 1532만원으로 줄었어요. 5년 동안 배당은 없었고 자기주식도 FY2021 취득분 이후 그대로여서 현금은 환원보다 투자와 인수 쪽으로 갔어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

회사는 사업이 경기와 계절을 크게 타지 않는다고 3년 연속 사업보고서에 적었어요. 계약하면 바로 납품하기 때문에 쌓아 둔 수주잔고도 없어요. 손익이 좋고 나쁜 시기는 경기보다 매출과 인건비가 늘어나는 속도 차이에서 나왔어요. FY2022부터 FY2024까지 매출이 141억 3400만원에서 149억 900만원으로 거의 멈춰 있는 동안 종업원 급여는 54억 5786만원에서 71억 7740만원으로 해마다 늘었어요. 그 사이 영업이익은 FY2022 11억 3517만원에서 FY2024 6억 4381만원 손실로 내려갔어요. 매출이 191억 6900만원으로 커진 FY2025에는 영업이익이 9억 4335만원으로 돌아섰어요. 이 회사가 힘든 때는 경기가 나쁜 해보다 매출이 멈춘 채 고정비만 늘어나는 해예요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 창업자인 이광후 대표로 지분 30.42%를 갖고 있고 특수관계인을 더하면 31.64%예요. 안랩은 아직 전환하지 않은 상환전환우선주 60만 8050주를 가진 투자자이면서 용역을 사는 고객이에요. 안랩 용역매출은 FY2025 4억 6710만원이었고 이 우선주에 붙은 상환부채 20억 1661만원은 1년 안에 상환될 수 있는 유동부채로 잡혀 있어요. 고객 '가'는 실명이 공시되지 않았지만 매출이 FY2023 17억 4957만원에서 FY2025 60억 8900만원으로 커졌어요. 서버 장비는 이름이 공개되지 않은 외주 생산업체가 회사 소프트웨어를 얹어 납품하며 FY2025 매입액은 39억 5800만원이에요. 연결 종속회사는 미국 판매 법인과 일본 법인과 어드밴탭 그리고 엔드포인트 보안 회사 쏘마(지분 87.55%)까지 4곳이에요. 관계의 중심에는 창업자 대주주와 투자자이자 고객인 안랩 그리고 이름이 가려진 큰 고객 '가'가 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서 매출실적 표에서 클라우드 보안 매출이 FY2025의 64억 200만원보다 커졌는지가 구독 전환 속도를 보여 줘요. FY2025에 88억 4600만원까지 늘어난 제품 매출은 이유가 공시되지 않아 서버 매입액 39억 5800만원과 함께 다음 해에도 유지될지가 아직 열려 있어요. 주석에서 단일 외부고객으로 적힌 고객 '가'의 매출 60억 8900만원은 거래처 한 곳의 변화가 합계 매출에 바로 닿는 숫자예요. 종업원 급여 78억 304만원이 매출보다 빨리 늘면 FY2024 같은 영업손실이 다시 나올 수 있어요. 안랩이 가진 우선주의 상환부채 20억 1661만원을 두고 상환 청구나 전환 공시가 나오면 기말 현금 59억 1532만원의 여유가 달라져요. 공공 쪽에서는 2026년 45억원 규모 국가망보안체계 도입 지원 공모가 조달 수요의 첫 예산 단위로 잡혀요. 여섯 대상은 결국 매출이 고정비보다 빨리 커지느냐는 물음 하나로 모여요.