RF시스템즈 474610 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

RF시스템즈는 무기체계를 직접 완성하지 않아요. 무기체계 안에 들어가는 부품 묶음(부체계)을 만드는 회사예요. 방위사업청과 계약한 체계종합업체, 주로 LIG넥스원이 사업수량을 확정하면 그 물량을 하도급으로 받아요. 주력 제품은 유도무기 앞쪽에 붙는 탐색기 안테나와 레이다 안테나 하우징, 레이다 장비의 열을 관리하는 환경제어장치예요. 민수 쪽에서는 원자현미경 OEM 조립을 해요. 지배회사 RFHIC의 반도체 기반 장비에 들어가는 함체와 도파관도 만들어요. FY2025 매출은 381.7억원이고 그중 국내 매출이 354.6억원이에요. 이 회사는 체계업체 일정이 일감을 정하는 방산 하도급 수주 회사로 보면 가장 쉽게 이해할 수 있어요.

무엇으로 벌까요

매출은 개별 무기체계 사업에서 받는 하도급 계약에서 나와요. 개발 과제에 참여해 시제품을 만든 회사가 체계 양산 단계에서도 같은 품목을 계속 공급해요. FY2025 제품군별 매출은 안테나시스템 151.4억원, 레이다시스템 129.5억원, 환경제어시스템 45.8억원, 민수 44.1억원이었어요. 국내 방산 매출은 원가 규칙에 따라 정해진 이윤만 받아요. 해외 수출 물량에는 이 규칙이 적용되지 않는다고 회사가 직접 적었어요. 이라크 수출용 천궁-II 안테나 조립체 계약 33.67억원이 공시된 FY2025에 안테나시스템 매출은 4개년 가운데 가장 컸어요. 회사도 방산 수출과 민수 매출을 늘려 영업이익을 키우겠다고 밝혔어요. 성장 속도는 국방예산과 체계업체 양산 일정이 먼저 정하고 수출과 민수 물량이 그 위에 더해져요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 비용 합계 341.2억원 가운데 원재료 및 상품 매입이 174.8억원으로 가장 커요. 그다음은 종업원급여 116.6억원이에요. 종업원급여는 FY2023 90.3억원에서 매출과 관계없이 해마다 늘었어요. 연구개발비는 전액 판매비와관리비로 처리하는데 FY2025 경상개발비는 26.2억원이었어요. 설비 투자는 FY2022 112.6억원이 정점이었고 FY2025에는 17.9억원에 그쳤어요. 배당은 FY2022부터 FY2025까지 한 번도 하지 않았어요. 남은 돈은 주로 금융상품에 넣어서 FY2025 말 단기금융자산 118.1억원과 장기금융자산 119.7억원을 보유하고 있어요. 지금까지 번 돈은 주주 환원보다 인력과 금융자산 쪽으로 더 많이 가고 있어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

방위력개선비 예산이 이 회사 매출이 되기까지는 연 단위 시간이 걸려요. 예산은 체계업체 수주와 사업수량 확정을 거친 뒤에야 회사 하도급 계약과 납품으로 이어져요. 2025년말 수주잔고(계약했지만 아직 매출로 잡히지 않은 금액)는 780.4억원으로 연매출의 약 2년분이에요. 무기체계마다 양산 일정이 달라서 최대 제품군도 해마다 바뀌었어요. FY2022 레이다, FY2023 안테나, FY2024 레이다, FY2025 안테나 순서예요. 반면 매출 합계는 FY2022~FY2024에 309.7억~327.9억원 범위에 머물다가 FY2025에 381.7억원으로 늘었어요. 2026년 방위력개선비는 11.9% 늘어난 약 19.97조 원이에요. 이 증액분도 같은 경로를 거쳐 시차를 두고 회사 계약에 닿아요. 하도급 수주 회사인 만큼 실적은 예산 발표보다 늦게 체계업체 계약 일정에 맞춰 움직여요.

누구와 얽혀 있나요

가장 큰 거래 상대는 체계종합업체 LIG넥스원이에요. FY2025에 공시한 단일판매·공급계약 6건 가운데 5건이 LIG넥스원과 맺은 계약이었어요. 매출 10% 이상 고객 A사는 FY2025 매출의 51.9%인 198.2억원을 차지했지만 공시는 A사 이름을 밝히지 않아요. 지분 구조 위쪽에는 최대주주 알에프머트리얼즈와 최상위지배기업 RFHIC가 있어요. 최대주주와 특수관계인 지분을 합치면 48.87%예요. RFHIC를 상대로 한 FY2025 매출은 40.6억원이에요. 2025년 11월에는 RFHIC와 맺은 천궁2용 안테나조립체 부품 43.0억원 공급계약도 공시됐어요. 2026년 9월에는 HD현대중공업에 잠수함 성능개량용 신호처리장치 등 약 22억원을 공급한다는 보도가 나왔어요. 매출 절반이 고객 한 곳에 몰려 있고 지배구조와 계열 거래는 RFHIC로 이어져요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

2025년말 780.4억원인 수주잔고가 다음 사업보고서에서 늘었는지 줄었는지가 체계업체 일정을 가장 먼저 보여 줘요. LIG넥스원과 맺는 단일판매·공급계약 공시가 이어지는지도 확인할 수 있어요. 고객 A사 비중 51.9%가 어느 쪽으로 움직이는지도 같은 공시에서 나와요. 원가 쪽 대상은 재고자산평가손실(재고 가치를 낮춰 잡은 손실)이에요. 이 손실은 FY2024 5.1억원에서 FY2025 16.8억원으로 불어났어요. RFHIC와 맺은 43.0억원 계약은 FY2025에 3.1억원만 공급됐어요. 2029년 6월까지 남은 물량의 공급 속도는 특수관계자 거래 표에 실려요. 천궁-III 유도탄 탐색기가 지금 같은 기계식 슬롯 배열을 유지할지 능동위상배열로 바뀔지는 아직 공개 자료에 없어요. 이 항목들은 모두 하도급 수주 회사가 체계업체 계약을 언제 얼마나 받아 내는지로 모여요.