HL D&I 014790 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

HL D&I는 1980년에 세워진 종합건설사이며 시공능력평가순위가 2021년부터 2025년까지 29위에서 30위 사이에 머문 중견 회사예요. 2025년 연결 매출은 약 1조 7,419억원이었고 그중 90% 이상이 건설부문에서 나왔어요. 같은 해 영업이익은 약 798억원으로 영업이익률이 4.58%였어요. 이 회사는 발주처에게서 공사를 먼저 따낸 뒤 공사가 진행되는 몇 년에 걸쳐 매출을 나눠 잡는 수주 산업에 속해요. 매출의 97.9%는 지금까지 쓴 원가를 예상 총원가로 나눈 공사 진행률에 따라 잡혀요. 그래서 이 회사의 손익은 얼마나 많은 공사를 따냈는지와 그 공사 원가를 얼마나 맞게 예상했는지에 함께 달려 있어요.

무엇으로 벌까요

매출은 공사수입, 분양수입, 기타수입으로 나뉘며 2025년에는 공사수입이 약 1조 4,745억원으로 가장 컸어요. 부문으로 보면 아파트와 사옥 등을 짓는 개발/건축이 매출의 68.65%를 차지해요. 연구개발비는 매출의 0.20%에 그쳤고 시공능력평가순위도 제자리여서 성장은 기술이나 점유율에서 나오지 않았어요. 반면 2024년 신규수주는 2조 6,081억원으로 1년 전보다 143% 늘었고 이 공사가 진행된 2025년에 매출이 10.33% 커졌어요. 직접 땅을 사서 짓고 파는 자체분양은 2022년 총이익률이 32.1%로 높았지만 회사는 이 사업의 매출 비중을 2023년 11.93%에서 2025년 9.93%로 낮췄어요. 매출의 크기는 앞서 쌓아 둔 수주 물량에서 나오고 이익률은 어떤 사업을 얼마나 고르는지에 따라 갈려요.

번 돈은 어디로 갈까요

벌어들인 돈의 대부분은 공사 원가로 다시 나가요. 2025년 영업비용 약 1조 6,621억원 가운데 다른 업체에 공사를 맡기고 내는 외주비가 약 8,153억원으로 가장 컸고 원재료 사용액이 약 3,194억원으로 뒤를 이었어요. 직원 급여는 전체 비용의 9%에서 11% 수준이라 회사가 스스로 줄일 수 있는 몫이 크지 않아요. 2025년 영업이익은 약 798억원이었지만 금융원가 같은 영업 밖 비용을 거치면서 당기순이익은 약 152억원으로 줄었고 순이익률은 0.87%에 그쳤어요. 매출이 1.5조원에서 1.7조원인 회사가 설비에 쓴 현금은 5년 동안 연 4억원에서 22억원뿐이었고 나머지 투자 현금은 용지와 관계기업 지분, 부동산 신탁 수익권으로 나갔어요. 주주환원은 2021년과 2022년에만 집행됐고 2023년부터 보통주 배당이 끊겼어요. 이 회사가 번 돈은 주주환원보다 공사 원가와 이자 그리고 사업 용지에 먼저 쓰여요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

수주 산업이라서 공사를 따낸 해와 매출이 잡히는 해가 서로 달라요. 2023년 신규수주는 약 1.1조원까지 줄었다가 2024년 2조 6,081억원으로 143% 늘었고 그 공사가 본격적으로 진행된 2025년에 매출이 10.33% 커졌어요. 힘든 시기는 공사 원가가 계약할 때 예상한 것보다 커질 때 찾아와요. 2022년 물가가 빠르게 높아지자 회사는 전체 현장의 예상 원가를 다시 계산했고 매출원가율이 87.5%에서 90.1%로 높아졌어요. 같은 해 개발/건축 부문 총이익률은 10.4%에서 6.5%로 낮아졌고 2025년 14.2%로 회복하기까지 3년이 걸렸어요. 최근 맡은 남부내륙철도 6-2공구는 공사 기간이 6년이어서 원가 부담을 안고 가는 기간도 그만큼 길어요. 수주가 늘어난 효과는 몇 년에 걸쳐 매출로 나타나고 원가 예상이 빗나간 부담은 공사가 끝날 때까지 이어져요.

누구와 얽혀 있나요

가장 큰 주주는 에이치엘홀딩스로 지분 23.78%를 갖고 있고 특수관계인을 합친 지분은 46.35%예요. 마포합정7구역과 이천부발 PF에는 에이치엘홀딩스가 연대보증을 서고 회사가 보증수수료를 내요. 다만 계열사와의 거래 규모는 작아서 2025년 특수관계자 매출은 연결 매출의 0.37%였고 HL Mando America 공사가 끝나면서 전년 2.95%보다 줄었어요. 고객 중에서는 삼성전자가 별도 매출의 11%로 가장 크고 케이디개발 10%와 다우개발 7%가 뒤를 이어요. 나머지 매출처는 지역주택조합과 개별 시행사가 많아서 공사가 끝나면 거래도 함께 끝나는 경우가 대부분이에요. 공급 쪽에서는 상위 5개 매입처 비중이 2021년 39.1%에서 2025년 약 24%로 낮아져 특정 철강사에 기대는 정도가 줄었어요. 거래 상대는 공사 단위로 자주 바뀌고 오래 이어지는 관계는 대주주인 에이치엘홀딩스와의 보증과 거래에 모여 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서에서 2025년 말 약 6조 2,648억원이던 수주잔고가 어디까지 매출로 바뀌었는지가 첫 번째 확인 대상이에요. 토목 부문은 총이익률이 5년 동안 11.8%에서 1.5%까지 낮아졌기 때문에 이 비율의 회복 여부를 부문별 매출총이익 표로 가늠할 수 있어요. 주석에 적힌 PF 신용보강 보증 약 6,538억원과 책임준공 약정잔액 약 2조 967억원은 재무제표 본문에 잡히지 않는 부담이에요. 회사채 신용등급 BBB+가 유지될지, 2025년 3.43%까지 낮아진 사채 금리가 다음 차환에서도 이어질지도 따져 볼 부분이에요. 2025년 배당 지급액 13억원은 보통주 배당이 다시 시작된 것인지 비지배지분 배분인지 아직 공시로 가려지지 않았어요. 쌓아 둔 수주가 실제 이익으로 남는지는 이 다섯 가지를 함께 볼 때 드러나요.