삼표시멘트 038500 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

삼표시멘트는 강원도 삼척공장에서 석회석을 소성해 클링커를 만들고 시멘트로 분쇄해 파는 코스닥 상장 시멘트 제조사예요. 사업은 시멘트 부문과 레미콘 부문으로 나뉘고 시멘트가 매출의 94% 안팎을 차지해 실적의 거의 전부를 결정해요. 원료 광산과 해운, 출하·하역을 종속회사로 묶은 원료-생산-물류 수직계열 구조예요. 최대주주는 삼표산업으로 지분 54.68%를 보유해요. FY2025 연결 매출은 6,769억원, 영업이익은 766억원이에요.

무엇으로 벌까요

버는 방식은 삼척공장에서 만든 포틀랜드시멘트와 슬래그시멘트를 대형 실수요자에게는 직판하고 소형 거래처에는 대리점을 거쳐 파는 것이에요. 레미콘은 건설사와 직접 수주해 예약매출로 출하해요. 5개년을 관통하는 성장 동인은 물량이 아니라 판매단가예요. 포틀랜드시멘트 내수 톤당 단가는 2021년 62,648원에서 2024년 98,957원으로 3년간 약 58% 올랐어요. 같은 기간 생산 물량은 7,146천톤에서 6,731천톤으로 오히려 줄었어요. 이 단가 인상은 유연탄과 석유코크스 원가 급증을 업계 공통으로 판가에 전가한 결과예요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈은 대규모 감가상각과 에너지 원가를 감당하고 남는 현금을 차입 상환과 배당에 배분해요. 비용은 감가상각과 인건비 고정비 위에 연료·원재료 변동비가 얹힌 장치산업 구조예요. FY2025 원재료매입은 약 1,747억원, 동력비는 약 1,089억원, 종업원급여는 약 912억원, 감가상각비는 약 773억원이에요. 물량이 줄어도 감가상각비는 약 744억원에서 약 773억원으로 오히려 늘어 고정비가 물량과 무관하게 유지돼요. 유형자산 투자는 4.5만백만원 수준의 유지·보수형으로 안정됐고 배당금은 약 69.1억원에서 약 118억원으로 매년 늘렸어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

시멘트 산업은 규제와 에너지 압력이 얹힌 사이클형 장치산업이에요. 수요는 국내 건설·SOC 착공 총량에 종속돼요. 상류 건설 경기가 물량을, 국제 연료가가 원가를, 업계 공통 판가 인상이 마진을 결정하는 3중 연동 구조예요. 회사는 2022년부터 2024년까지 원가 급증을 판가 인상으로 방어하며 마진을 확대한 사이클이 정점을 지났다고 진단해요. FY2025에는 부동산 자금조달 위축과 착공 둔화로 시멘트 가동률이 49.7%까지 내려갔어요. 매출 약 14% 감소가 영업이익 약 26% 감소로 증폭된 것이 고정비 지렛대의 실체예요.

누구와 얽혀 있나요

밸류체인은 석회석 채광에서 클링커 소성, 연안 해상운송, 출하기지, 건설사 판매로 이어지는 수직계열의 중핵이에요. 상류 석회석은 삼표자원개발이 49광구에서 채굴해 벨트컨베이어로 전량 내부 공급하고 40년 이상 조달 가능한 광산을 그룹 내부에서 확보했어요. 하류 삼표해운은 벌크시멘트 전용선으로 연안 운송을 담당해요. 핵심 역학은 그룹 내부거래 의존이에요. 연결 매출의 10% 이상을 차지하는 단일 거래처가 최상위 지배기업 삼표산업으로 FY2025 매출이 약 778억원 규모예요. 규모 상위 경쟁사 쌍용씨앤이와는 삼척 광산 채굴을 둘러싼 소송과 공동개발 협약으로 직접 얽혀 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

실적을 먼저 흔드는 것은 건설 수요예요. 매출의 94.16%가 시멘트이고 주 거래처가 건설사이므로 전국 미분양 주택이 출하 물량을 앞서 움직이는 관측 지점이에요. 삼척공장을 연 330일 24시간 가동하는 전력 다소비 설비라 산업용 전기요금이 원가를 먼저 밀어올려요. FY2025 동력비는 약 1,089억원이에요. 석유코크스와 선박유가 유가에 연동되므로 유가도 원가 변수예요. 변동이자부차입금 약 3,470억원에 대해 금리 1%p 변동 시 이자비용이 34.7억원 움직여 기준금리가 이자비용을 먼저 키워요.