솔디펜스 215090 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

솔디펜스는 2025년 3월 휴센텍에서 이름을 바꾼 회사로 유도무기와 항공전자, 전술통신 장비에 들어가는 제어보드와 회로카드조립체를 만들어요. 회로카드조립체는 전자 부품을 기판에 붙여 하나의 기능을 하도록 만든 보드를 말해요. 만든 보드는 무기를 완성하는 체계업체에 납품하고 최종 납품처는 군과 발전소예요. 체계업체 아래에서 그 회사 전용 보드를 맞춰 만드는 방산 하위 공급사로 보면 이 회사를 이해하기 쉬워요. 2025년 연결 매출은 약 267억원이고 그중 국방/항공 부문이 약 261억원이에요. 상위 두 고객이 연결 매출의 73.22%를 차지하는데 둘 다 한화 계열이에요. 그래서 한 해 실적은 한화 계열 두 고객이 무엇을 얼마나 양산하느냐에 따라 정해져요.

무엇으로 벌까요

돈은 체계업체와 맺는 공급계약에서 나오고 착수금과 납품대를 나눠 받는데 납기를 넘기면 지체상금을 물어요. 2025년 매출 가운데 제품이 약 228억원으로 가장 크고 고객 의뢰로 개발을 맡아 받는 개발용역 매출은 약 28억원이에요. 품목에서는 항공전자 매출이 2022년 약 8억원에서 2024년 약 90억원으로 늘어 최대 품목이 됐고 2025년에는 약 109억원이었어요. 2025년 별도 매출은 18.69% 늘었고 이 증가는 플랫폼 양산 물량에서 나왔어요. 회계상 수출은 0%여서 고객의 수출 물량이 발주로 넘어올 때만 이 회사 매출이 돼요. 2025년 한화시스템과 맺은 계약에도 T-50 수출용 품목이 들어 있었어요. 매출을 키우는 힘은 고객 플랫폼이 몇 차까지 양산되느냐에서 나와요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈의 대부분은 매출원가로 나가고 2025년 매출원가는 약 209억원이었어요. 원재료 매입액이 2024년 약 97억원에서 2025년 약 135억원으로 늘면서 매출총이익률은 27.9%에서 21.9%로 내려갔어요. 본사 운영과 판매에 쓰는 판매비와관리비는 2022년 약 60억원에서 2024년 약 30억원으로 줄었다가 2025년 약 45억원으로 다시 늘었어요. 2025년말 현금및현금성자산은 약 206억원이고 차입금 총계는 약 17억원이에요. 이 현금은 영업보다 유상증자와 상환전환우선주 전환 같은 자본 거래에서 더 많이 들어왔어요. 배당은 최근 5년 동안 없었고 2025년에는 자회사 인수로 약 35억원이 순유출됐어요. 남은 돈은 주주에게 돌아가기보다 회사 안에 쌓이거나 인수에 쓰였어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 매출은 경기보다 고객 체계업체의 양산 일정에 맞춰 움직여요. 방위력개선비 예산이 체계 계약과 하위 발주를 거쳐 납품으로 이어지기까지 1년 이상이 걸려요. 그래서 매출은 해마다 고르게 늘지 않고 계단처럼 오르내려요. 유도무기 매출은 2020년 약 128억원에서 2021년 약 43억원으로 줄었다가 2022년 약 91억원으로 돌아왔어요. 앞으로 들어올 매출의 바탕인 수주잔고는 2025년말 약 339억원으로 같은 해 별도 매출 약 258억원보다 커요. 2026년 방위력개선비는 19.9조원으로 전년보다 11.9% 늘었지만 이 증가분이 회사 매출로 오는 시점은 한화 계열 플랫폼의 발주에 달려 있어요. 좋은 해와 힘든 해는 예산 규모보다 고객 플랫폼의 양산 차수가 가르는 셈이에요.

누구와 얽혀 있나요

고객 쪽에서는 한화에어로스페이스와 한화시스템이 매출의 대부분을 차지해요. 2025년 연결 기준으로 최대 고객의 비중은 41.29%이고 두 번째 고객은 31.93%예요. 2025년에는 한화에어로스페이스와 31억원 규모의 전술다련장 회로카드조립체 계약을, 한화시스템과 23억원 규모의 공급계약을 맺었어요. 원재료인 커넥터와 PCB, IC는 에디트론·신디아테크·이오에스 세 곳에서 2019년부터 바꾸지 않고 사들이고 있어요. 최대주주는 ㈜큰솔이고 특수관계인과 합친 지분은 31.02%예요. ㈜큰솔은 2024년과 2025년에 각각 25억원 규모 제3자배정 유상증자에 참여했고 재감사 재무제표에 빠진 채무가 나중에 확정되면 회사 대신 갚기로 2028년 5월 1일까지 풀 수 없는 보증을 섰어요. 매출은 한화 계열 두 곳이 정하고 자본은 ㈜큰솔이 채워 온 관계예요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서에서 먼저 볼 숫자는 한화 계열로 적힌 상위 두 고객의 합산 비중 73.22%가 어느 쪽으로 움직이느냐예요. 2024년 약 135억원으로 가장 컸던 전술통신 수주잔고는 2025년 표에서 설명 없이 빠졌기 때문에 그 사유가 공시에 적히는지도 남아 있어요. 원재료 매입액과 나란히 놓고 읽을 지표는 매출총이익률이고 2025년 21.9%가 2024년 27.9% 수준으로 돌아가는지가 관건이에요. 한화시스템과 맺은 소형무장헬기 3차 양산 회로카드조립체 86억2,000만원 계약은 분기 매출에 잡히는 시점으로 확인돼요. 회사가 기대한다고 밝힌 1,370억원 수주는 확정 계약이 아니라서 천무 항법유도장치 부체계의 실제 계약 공시가 나와야 숫자가 돼요. 2026년 1월 결의된 약 10억원 자기주식 매입의 집행 결과는 쌓인 현금의 쓰임새를 보여 줘요. 이 숫자들은 모두 고객 플랫폼의 양산 차수가 이 회사 실적으로 얼마나 넘어오는지를 가리켜요.