에이아이코리아 364950 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

에이아이코리아는 배터리 셀 공장에 전해액을 보내는 중앙전해액공급시스템(CESS)과 공장 유체 배관을 설계·조달·시공하는 회사예요. 반도체 소재·부품·장비 회사보다는 고객이 새 공장을 지을 때 일감을 받는 수주형 설비 시공사로 보는 편이 공시와 맞아요. FY2025 연결 매출 869억원 가운데 92% 넘게 2차전지사업 부문에서 나왔어요. 디스플레이 건식세정장비를 파는 시스템사업 부문 매출은 약 67억원으로 작은 몫이에요. CESS 매출은 FY2024부터 전량 수출이며 회사는 2025년 4월 29일 기업인수목적회사(스팩) 합병으로 코스닥에 상장했어요. 결국 이 회사 실적은 배터리 고객이 새 공장을 언제 짓느냐에 따라 오르내려요.

무엇으로 벌까요

매출은 수주 한 건 단위로 들어오는 프로젝트 매출이에요. 사양 접수와 입찰을 거쳐 발주를 받으면 공사 진행에 맞춰 매출을 나눠 인식해요. FY2025에는 CESS 공사가 약 465억원, 프로세스파이핑이 약 330억원을 냈어요. FY2024에는 STARPLUS 배관 계약(7,911만 달러) 한 건에서 711억원이 인식돼 파이핑 매출이 802억원이었어요. 회사는 성장 동인을 기술 채택보다 고객 공장 증설로 설명했어요. CESS 유지보수 계약도 쌓이고 있지만 건당 약 42만~57만 달러라 신규 설치 계약보다 금액이 작아요. 그래서 다음 해 매출은 새 공장 수주를 몇 건 따느냐에 달려 있어요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 매출원가는 약 745억원으로 매출 869억원 대부분을 차지해요. 별도 기준 비용 727억원 가운데 외주용역비가 480억원으로 가장 커요. 시공을 외주로 맡기니 일감이 줄면 이 비용도 같이 줄어요. 판매비와관리비는 FY2024 66억원에서 FY2025 96.5억원으로 늘어 영업이익을 28억원까지 줄였어요. 늘어난 몫은 연구개발비(5.5억원에서 14.6억원)와 대손상각비(3.3억원에서 7.2억원)에서 주로 나왔어요. 현금 쪽에서는 FY2025 영업활동현금흐름 213억원 가운데 설비 투자가 17.6억원에 그쳤어요. 배당은 없었고 자기주식 취득도 8,242만원 1건뿐이라 남은 돈은 단기금융상품 같은 기타유동금융자산 185억원으로 쌓였어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사가 언제 버는지는 고객 공장 착공 일정이 정해요. 회사는 CESS 같은 공급시스템 매출이 고객 생산능력 완성보다 약 12개월 먼저 인식된다고 적었어요. 배터리 공장 증설이 몰린 FY2024에는 매출이 1,146억원, 영업이익이 88억원까지 늘었어요. 전기차 수요 둔화(캐즘)로 전방 투자가 미뤄지자 FY2025 매출은 24.1% 줄었어요. 현금은 매출보다 한 해 늦게 움직였어요. FY2024에는 매출채권이 432억원까지 늘어 영업활동현금흐름이 마이너스 120억원이었다가 FY2025에 채권이 회수되며 213억원 유입으로 돌아섰어요. 착공이 몰린 해에 이익이 먼저 늘고 현금은 그다음 해에 들어와요.

누구와 얽혀 있나요

주요 고객은 LG에너지솔루션·삼성SDI·SK온이에요. 회사는 국내 배터리 3사 모두에 CESS를 공급하며 이들과 미주 자동차사가 세운 합작 공장 증설에도 참여한다고 적었어요. FY2024에는 A사 한 곳이 매출의 72.16%를 차지했어요. FY2025 비중은 A사 37.33%, B사 22.69%, C사 12.46%로 나뉘었지만 이는 A사 매출이 줄어든 결과예요. 조달은 피티케이와 오성플랜트가 주요 매입처이며 관계기업 에이아이이(지분 40%)에서도 FY2025에 45억원어치를 샀어요. 최대주주 안진호 대표이사는 지분 29.9%를 갖고 있으며 특수관계인을 합하면 31.24%예요. 이렇게 보면 매출은 배터리 3사 몇 곳의 발주에 묶여 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

보고서 제출일 기준 82억원인 수주잔고가 다음 공시에서 얼마나 다시 채워지는지가 첫 번째 확인 대상이에요. 2025년 계약 목록에서 신규 설치 대형 건은 ESAZ CESS(1,027만 달러) 1건뿐이라 새 공장 계약이 더해지는지는 수주현황 표에 나와요. 다음 사업보고서 주요 매출처 표는 A사 37.33%와 B사 22.69% 비중이 어느 쪽으로 움직였는지 보여 줘요. 판매비와관리비 96.5억원 안에서 연구개발비 14.6억원이 다음 해에도 같은 규모로 쓰이는지는 비용 주석에서 드러나요. 계약자산 대손충당금이 7,525만원에서 10.5억원으로 늘어난 뒤 더 쌓이는지 줄어드는지도 공사 대금 회수 상태를 알려 줘요. 모두 고객 공장 착공이 이 회사 숫자로 바뀌는 지점이에요.