티에프이 425420 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

티에프이는 반도체 칩을 조립한 뒤 거치는 테스트 공정에 들어가는 부품을 설계해서 팔아요. 테스트 장비 본체 대신 칩마다 따로 맞춰 만드는 보드와 소켓, 장비에 끼우는 교체용 키트(COK)를 공급해요. 영업부문은 반도체 테스트 부품 하나뿐이에요. 고객이 새 칩을 테스트 라인에 올릴 때마다 부품을 새로 주문해야 하니 이 회사는 고객의 품종 전환과 테스트 물량으로 버는 주문 생산 회사예요. 2025년 연결 매출은 1,117억원이고 영업이익은 191억원이에요. 매출의 55.2%는 국내 반도체 제조사 한 곳(A사)에서 나와요. 결국 큰 고객 한 곳의 테스트 물량이 이 회사 실적을 대부분 정해요.

무엇으로 벌까요

매출은 Board, Test Socket, COK 세 품목에서 나와요. 2025년에는 Board가 586.88억원으로 매출의 52.5%를 차지했어요. 그해 매출이 381억원 늘었는데 그중 79.0%가 Board 증가분이었어요. Board는 2023년 403.97억원에서 2024년 285.64억원으로 줄었다가 다시 늘어서 다섯 해 동안 금액 변동이 가장 커요. Test Socket은 접촉 횟수가 쌓이면 바꿔야 하는 소모품이라 테스트 물량이 늘면 다시 팔려요. 수출도 2024년 175.86억원에서 2025년 332.59억원으로 늘었어요. 이 회사 매출이 늘고 줄어드는 폭은 Board 한 품목이 거의 좌우해요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈은 먼저 원재료와 인건비로 나가요. 2025년 원재료 매입액은 약 474억원이고 종업원급여는 약 213억원이에요. 종업원급여는 매출이 줄어든 해에도 해마다 늘었고 감가상각비는 2021년 약 13억원에서 2025년 약 40억원이 됐어요. 남은 현금은 설비로 가서 2024년 유형자산 취득에 약 174억원, 2025년에 약 152억원이 들어갔어요. 그래서 2025년에는 순이익 181억원을 내고도 영업으로 들어온 현금에서 유형·무형자산 취득액을 뺀 돈이 약 26억원 마이너스였어요. 상장 뒤 네 해 동안 현금배당은 없었고 공모금과 전환사채로 모은 돈은 토지와 공장 값으로 나갔어요. 지금은 번 돈이 주주에게 돌아가기보다 생산 능력을 늘리는 데 쓰이고 있어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

주문 생산 회사라서 고객 물량이 바뀌면 실적에 곧바로 나타나요. 기존 양산품은 발주 뒤 10일 안에, 특별 주문은 2주~4주 안에 출고돼서 회사는 수주잔고도 공시하지 않아요. 다섯 해 동안 매출은 2022년과 2024년에 줄었고 그때마다 영업이익이 매출보다 더 큰 비율로 줄었어요. 2024년에는 매출이 803억원에서 736억원으로 줄었는데 영업이익률은 11.5%에서 6.0%로 내려갔어요. 인건비와 감가상각비가 매출과 상관없이 해마다 쌓이기 때문이에요. 2022년 감소는 메모리 경기 하강과 방향이 같았지만 2024년 감소는 시장 전망과 반대 방향이었어요. 메모리 경기와 큰 고객의 품종 전환이 함께 꺾이는 해에 이익이 가장 크게 줄어요.

누구와 얽혀 있나요

가장 큰 상대는 고객이에요. 2025년 A사(국내 반도체 제조사) 매출은 616.89억원으로 55.2%였고 B사(중국 반도체 제조사 생산법인)는 194.45억원으로 17.4%였어요. 연결 주석은 A사와 그 특수관계자 매출을 811억원으로 적어서 이 묶음 비중은 72.6%까지 올라가요. 다만 B사가 A사 특수관계자인지는 공시로 확정되지 않아요. 일본 종속회사 JMT INC.는 회사가 지분 100%를 가진 러버 소켓 생산 회사로 2025년 지배기업에 128억원어치를 공급했어요. 최대주주는 문성주 대표이사로 지분 44.02%를 갖고 있고 특수관계인을 합치면 60.98%예요. 매출은 국내 고객 한 곳에 몰려 있고 소켓 생산은 일본 자회사에 기대고 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째는 Board 매출이에요. 2025년 586.88억원이 다음 사업보고서에서 유지되는지가 매출 전체 방향을 알려 줘요. A사 단독 비중 55.2%와 주석에 적힌 A사 묶음 금액 811억원은 고객 집중이 더 짙어졌는지 옅어졌는지를 보여 줘요. 인건비 쪽에서는 종업원급여 약 213억원이 매출보다 빠르게 늘어나는지 살펴볼 수 있어요. 화성 반월동 신축공장은 투자기간 종료일이 2026년 4월 30일로 정정돼 있어서 완공 이후 감가상각비 약 40억원이 얼마나 커지는지가 남아 있어요. 운전자본에서는 1년 새 거의 두 배가 된 매출채권 152억원과 재고자산 121억원이 현금으로 돌아오는지가 영업현금흐름에 그대로 반영돼요. 모두 품종 전환과 테스트 물량에 기대는 이 회사 실적이 다음 공시에서 어느 쪽으로 움직였는지 알려 주는 숫자들이에요.