피아이이 452450 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

피아이이는 이차전지 셀 공장의 생산 라인에 들어가는 AI 비전 검사 소프트웨어와 카메라·조명·PC 통합 패키지를 만드는 회사예요. 셀 메이커가 라인을 새로 깔거나 늘릴 때 주문을 받는 수주형 사업이라서 매출이 고객의 설비투자에 묶여 있어요. 2018년 7월 설립돼 2025년 2월 4일 코스닥에 상장했어요. 연결 매출은 2024년 1,240억원에서 2025년 651억원으로 줄었고 영업손익은 212억원 적자로 돌아섰어요. 2025년 말에는 조직을 이차전지 담당 SB 사업부와 유리기판·PCB·반도체 후공정 담당 AX 사업부로 나눴어요. 고객이 라인을 새로 짓는지가 이 회사 실적을 가르는 첫 번째 질문이에요.

무엇으로 벌까요

매출은 회사가 직접 만든 솔루션 제품과 외부에서 사다 파는 상품 H/W로 나뉘어요. 2025년 연결 매출 651억원 가운데 59.88%는 컴퓨터·주변장치 유통 종속회사인 비즈하이시스템이 주도한 상품 H/W 매출이었어요. 회사는 2026년 3월 16일 이 종속회사 지분을 모두 팔기로 결의했어요. 본업인 제품 AI 비전 솔루션 매출은 2024년 449억원에서 2025년 137억원으로 줄었어요. 회사는 매출이 고객의 한국·미국·중국·유럽 생산능력 신·증설에 연동된다고 스스로 적었어요. 기존 라인을 손보는 용역 AI 비전 매출은 32억원에서 41억원으로 늘었지만 제품 매출 감소분에는 크게 못 미쳤어요. 결국 본업 매출을 늘리는 힘은 고객이 새로 짓는 라인의 수에서 나와요.

번 돈은 어디로 갈까요

2025년 연결 비용에서 가장 큰 항목은 원재료 등의 매입액 454억원이고 급여 178억원이 그다음이에요. 원재료와 외주가공비는 매출을 따라 줄었지만 급여와 상각비는 오히려 늘었어요. 판교 R&D 캠퍼스와 사옥을 빌리면서 리스 자산에 붙는 상각비(사용권자산감가상각비)가 8억원에서 15억원으로 커졌어요. 그 결과 매출원가 701억원이 매출 651억원을 넘어 매출총손실이 났어요. 현금 쪽에서는 2025년 영업활동현금흐름이 69억원 유출이었고 전환사채 460억원과 유상증자 205억원으로 들어온 돈은 대부분 금융자산 운용에 쓰였어요. 배당과 자기주식 취득은 3개 연도 모두 없었어요. 2025년 말 금융자산 921억원은 영업으로 번 돈이 아니라 빌리고 증자해 모은 돈이 바탕이에요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 매출은 고객이 라인을 새로 깔 때 발주되고 납품과 검수가 끝난 시점에 인식돼요. 그래서 주문과 매출 사이에 약 1년의 시차가 생겨요. 2023년에 선수금이 96억원 늘어난 뒤 2024년 매출이 1,240억원으로 커진 흐름이 그 예예요. 2025년에는 전기차 시장 성장이 둔화하면서 셀 메이커들이 투자를 줄였어요. LG에너지솔루션의 경우 2025년 미국 공장 증설 계획이 없다는 보도에 이어 2026년 투자 계획도 전년보다 줄어든다는 보도가 나왔어요. 급여는 2025년에도 171억원에서 178억원으로 늘어 매출 감소가 그대로 적자로 이어졌어요. 고객 투자가 늘면 1년쯤 뒤 매출이 따라 늘고 투자가 멈추면 같은 시차를 두고 매출이 줄어드는 회사예요.

누구와 얽혀 있나요

공시에 실명이 나온 검사장비 고객은 엘지에너지솔루션과 장비사 필에너지예요. 필에너지는 필옵틱스가 지분 41.99%를 가진 회사로 매출이 2024년 2,854억원에서 2025년 332억원으로 줄었어요. 필옵틱스는 피아이이와 유리기판에 구멍을 내는 TGV 가공 국책과제를 함께 수행하는 주관기관이에요. 같은 필옵틱스가 2025년 4월 TGV 검사장비를 직접 개발했다는 보도도 있었어요. 연결 기준으로 2024년 수익의 10% 이상을 차지한 고객 두 곳은 174억원과 205억원에서 2025년 각각 18억원과 17억원으로 거래가 줄었어요. 최대주주는 지분 38.10%를 가진 최정일 대표이고 2025년 연결 기준 특수관계자 거래는 없었어요. 셀 메이커 직접 납품과 장비사 경유 납품이라는 두 경로가 모두 이 회사 매출을 좌우해요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

2025년 말 176억원이던 선수금은 다음 분기 보고서에서 1년 뒤 매출을 먼저 보여 주는 숫자예요. 비즈하이시스템이 연결에서 빠진 뒤의 매출에서는 2025년 137억원까지 줄었던 제품 AI 비전 솔루션이 얼마나 회복되는지가 드러나요. 장비사 경로의 크기는 2025년 매출이 332억원에 그친 필에너지가 다음 실적에서 얼마나 늘어나느냐로 가늠돼요. 전환사채 460억원은 2027년 8월 12일부터 사채권자가 조기상환을 청구할 수 있는 빚이에요. AX 사업부에서는 회사가 내다본 유리기판 2026년 소규모 출하 일정과 TrendForce가 본 2030년 이후 양산 일정 가운데 어느 쪽이 맞을지를 다음 공시들이 보여 줘요. 이 대상들은 모두 고객 설비투자에 매출이 묶인 수주형 회사라는 출발점에서 나와요.