멤레이비티 072770 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

멤레이비티(구 율호)는 델 스토리지와 서버 장비를 되파는 IT 유통사가 본체예요. 회사 스스로 델의 Titanium Tier 1 파트너라고 소개해요. 제조 설비가 없어 생산실적이 전 연도 해당사항 없음으로 잡히는 순수 채널 사업이에요. 연결로 넘어가면 폐기물 매립과 폐배터리 리사이클링, 탄자니아 니켈 광산, 패션까지 8개사가 한 실체에 섞여요. FY2025 연결 매출은 약 896억원, 별도 본업 매출은 약 700억원이에요.

무엇으로 벌까요

버는 줄기는 두 가지예요. 하나는 델 장비와 소프트웨어를 되파는 상품 매출이에요. 다른 하나는 구축과 유지보수, 이식을 해주는 용역 매출이에요. FY2025 별도 본업 매출 약 700억원 가운데 상품이 약 452억원, 용역이 약 248억원이에요. 상품은 매입가에 마진을 얹는 구조라 얇고 용역은 인력 기반이라 상대적으로 두꺼워요. 5개년 톱라인이 약 664억원에서 약 1,098억원 사이를 오간 것도 대부분 저마진 상품 매출의 급증과 급감으로 설명돼요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈은 신사업 취득과 지분 투자로 흘렀어요. 본업 원가는 상품 매입이 지배하는 변동비 구조예요. FY2025 연결 비용에서 재고자산변동이 약 662억원으로 총비용의 72퍼센트 안팎을 차지해요. 급여는 약 76.3억원, 지급수수료는 약 71.4억원이에요. 매출이 31퍼센트 줄어든 FY2025에도 급여는 약 69.4억원에서 약 76.3억원으로 늘었는데 매출 없는 개발 단계 자회사 인건비가 얹히기 때문이에요. 부족한 현금은 유상증자와 전환사채로 메워 왔어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

실적의 시간 패턴은 대형 고객 프로젝트의 장비 물량에 좌우돼요. 상품 매출이 약 451억원에서 약 848억원 사이를 급하게 오르내리며 톱라인을 흔들어요. 수주잔고는 FY2025 말 약 66억원으로 연매출 대비 한 달 남짓이라 그 해 프로젝트가 그 해 실적을 결정해요. 매출이 커도 이익으로 이어지지 않아 FY2024 매출 약 1,301억원에도 영업손실 약 28.2억원이었어요. 물량 성장이 마진을 거의 남기지 않는 구조예요.

누구와 얽혀 있나요

본업의 공급 축은 델 단일 벤더와 퀘스트 솔루션이에요. 원천 제품과 지식재산을 벤더가 쥐고 회사는 채널 역할을 해요. 매입은 달러 결제라 유산스 차입과 통화선도로 관리하며 델 계열 국내 창구에 농협은행 54억원 지급보증이 걸려 있어요. 고객은 금융과 공공, 제조 메이저 업체로만 서술되고 실명은 비공개예요. 신사업 쪽은 아쿠아메탈스 기술과 이엔플러스 수요, 블랙스톤 광물이 계약과 지분 관계로만 존재하며 FY2025 말까지 매출이 없어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

먼저 움직이는 것은 저마진 상품 매출의 물량이에요. 대형 고객 장비 프로젝트가 톱라인을 앞서 흔드는 관측 지점이에요. 차입금이 약 263억원에서 약 458억원으로 커지고 전환사채 장부금액이 약 326억원이라 기준금리는 재조달 비용과 조기상환 압력을 먼저 키우는 지표예요. 델 매입이 달러 결제라 환율은 매입원가를 먼저 움직여요. 폐배터리 신사업은 인허가와 공장 가동이라는 관문 통과 여부가 먼저 확인되어야 하는 관측 지점이에요.