티엠씨 217590 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

티엠씨는 선박과 해양 설비에 들어가는 특수 케이블을 만드는 조선 기자재 제조사예요. 조선소가 배를 지을 때 선내 전력·제어·통신·안전 설비를 잇는 배선을 프로젝트 단위로 수주해 납품해요. 전방 조선 신조 사이클에 실적이 달린 수주산업이 이 회사의 성격이에요. 2025년 12월 유가증권시장에 신규 상장했어요. FY2025 연결 매출은 약 3,409억원, 영업이익은 약 64.3억원이에요.

무엇으로 벌까요

조선소가 요구하는 선종별 규격에 맞춰 케이블을 프로젝트 단위로 수주해 납품하는 구조예요. 거래의 전제는 DNV·ABS·LR 등 국제 선급 인증과 조선소 Vendor 등록이에요. 매출의 축은 선박용 케이블로, 제품 매출이 약 1,708억원(2023)에서 약 2,324억원(2025)으로 커지며 비중이 46%에서 68%로 올랐어요. 반대로 해양용은 프로젝트 순연으로 약 766억원에서 약 281억원으로 급감했어요. 성장의 주 동인은 점유율이 아니라 전방 조선 신조 대 해양 EPC의 발주 사이클이에요.

번 돈은 어디로 갈까요

원재료가 지배하는 변동비형 비용 구조예요. 원재료 등 매입액이 당기 약 2,575억원으로 성격별 비용 합계 약 3,345억원의 약 77%를 차지해요. 원가의 핵심은 동 도체로, 동 국내 단가가 11,435원(2023)에서 14,512원(2025)으로 높아졌어요. 임금·감가상각 같은 고정비 성격 항목은 상대적으로 얇아요. 번 돈은 증설보다 유지에 쓰여, 유형자산 취득이 약 52.2억원으로 매출의 1%대에 그쳐요. 상장으로 들어온 자금 약 386억원으로 사채를 전액 상환했고, 3개년 중 첫 현금배당 약 39억원을 시작했어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

손익의 진폭은 전방 조선 발주 믹스와 동 가격 시차에서 나와요. 수주가 확정된 뒤 투입되는 동 가격이 마진을 정하는데, 확정 판가에는 전가가 늦어요. FY2025는 동 단가 인상이 겹쳐 매출총이익이 약 362억원에서 약 283억원으로 줄며 영업이익이 반토막 났어요. 판매관리비는 전기와 사실상 같았으니 원가율이 문제였어요. 선박용 신조는 확대 국면이지만 해양플랜트는 순연 국면이라, 한 회사 안에서 두 사이클이 갈라져 있어요. 백로그가 짧아 실적 가시성은 자체 잔고가 아니라 조선소 건조 일정에서 나와요.

누구와 얽혀 있나요

상류는 동·컴파운드·광섬유, 하류는 조선소와 통신 인프라예요. 동은 대한전선·LS로 이원 조달하고, 광섬유는 CORNING TECHNOLOGIES 단일 수입에 의존해 수입 단가가 국내의 두 배가 넘는 약한 고리예요. 고객은 HD현대 계열·한화오션·삼성중공업 등 조선 빅3에 LNG선·군함 프로젝트로 직납해요. 상위 3개 고객이 매출의 절반 가까이를 쥐어 명목 협상력은 고객 쪽이에요. 이를 상쇄하는 것이 선급 인증과 Vendor 등록 장벽이에요. 최대주주는 케이피에프로 지분율 48.76%이고, 최상위지배기업은 송현홀딩스예요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

먼저 움직이는 지표는 구리 국제가예요. 동을 비싸게 매입한 국면은 원가율로 넘어와 마진을 누르는데, 확정 판가 전가가 늦어 1~2분기 시차로 도착하는 관측 지점이에요. 신조선가 지수는 조선소 발주 총량을 정해 케이블 수주에 선행하는 관측 지점으로, 선박용 매출 약 2,324억원과 비중 68%가 그 결과예요. 원/달러 환율은 수출대금과 광섬유 수입가를 반대로 흔들어 상쇄되는 관측 지점이에요. 광케이블 쪽은 데이터센터 증설이 북미 물량을 키우는 관측 지점이에요.