지엔코 065060 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

지엔코는 백화점에서 여성 캐주얼 브랜드 써스데이아일랜드를 파는 의류 회사로 시작했어요. 지금의 연결 실적은 이 의류 사업에 펀드 운용사 큐캐피탈파트너스와 이스즈 트럭 수입사 큐로모터스를 더한 값이에요. FY2025 매출 약 1,109억원 가운데 의류가 69.14%이고 투자가 15.59%, 상용차가 15.27%예요. 그런데 5년 동안 연결 영업이익이 흑자였던 해는 펀드 회수가 몰린 FY2023 한 번뿐이에요. 지엔코는 그룹 지배 구조의 중간에 있어서 위쪽 계열사에 담보를 내주고 아래쪽 금융 자회사에서는 돈을 빌려 써요. 이 회사의 실적은 의류 본업과 펀드 회수 시점, 계열 자금 거래 세 가지가 함께 정해요.

무엇으로 벌까요

의류는 공장 없이 외주업체에서 완제품을 사들여 백화점 매장에서 팔아요. 써스데이아일랜드 국내 매출은 FY2021 760억원에서 FY2025 748억원으로 큰 변화가 없었고 줄어든 쪽은 남성 라인과 중국 사업이었어요. FY2025에는 판매 수량을 645,902개에서 738,576개로 늘렸지만 평균 판매가가 116,757원에서 98,722원으로 내려가 매출은 줄었어요. 큐캐피탈파트너스는 펀드 관리보수와 성공보수, 투자자산 처분이익으로 벌어요. 이 매출은 FY2023 342억원에서 FY2024 160억원으로 회수 시점에 따라 크게 바뀌었어요. 큐로모터스는 신차 판매가 3년 연속 줄어 FY2025 매출이 17.0% 감소했고 부품 매출만 5년 내내 늘었어요. 의류는 값을 내려 규모를 지키는 중이고 연결 매출의 연간 등락은 펀드 회수가 정해요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 매출원가와 판매비와관리비를 합친 영업비용은 약 1,113억원으로 매출보다 조금 많았어요. 가장 큰 항목은 외주가공비 299억원과 백화점 등에 내는 판매수수료 237억원이에요. 판매수수료는 매출과 함께 줄었지만 급여 152억원과 감가상각비 49억원은 매출이 줄어도 거의 그대로였어요. 영업 아래에서 금융비용 58억원과 지분법손실 32억원이 더해져 당기순손실은 약 86억원이 됐어요. FY2025 이자 지급은 62억원으로 유형자산 취득 16억원의 네 배 가까이 됐어요. 5년 동안 배당은 없었고 2025년에는 유상증자로 112억원을 새로 모았어요. 번 돈은 쌓이거나 주주에게 돌아가기보다 이자와 적자를 메우는 데 쓰이고 있어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

의류 매출은 내수 소비를 따라 움직여요. 엔데믹 뒤 오프라인 매장이 살아난 FY2022에 써스데이아일랜드 매출은 819억원까지 늘었지만 고금리와 해외여행 증가가 겹친 FY2023부터 줄었어요. 연결 이익은 펀드 회수 시점에 따라 해마다 크게 달라져요. 투자 부문이 영업이익 87억원을 낸 FY2023에만 연결이 흑자였고 투자 영업이익이 6억원으로 줄어든 FY2024에는 연결 영업손실이 39억원이었어요. 금리 변화는 짧은 시차로 실적에 들어와요. 1년 안에 만기가 오는 금융부채가 1,041억원이어서 차환할 때마다 바뀐 금리가 이자비용에 반영돼요. 소비가 약한 해에 펀드 회수까지 비면 이 회사의 적자는 커져요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 크레오에스지로 지분 34.01%를 갖고 있고 특수관계인을 합치면 41.29%예요. 그룹은 케이파트너스, 큐로홀딩스, 크레오에스지, 지엔코, 큐캐피탈파트너스 순으로 지배가 이어져요. 지엔코는 큐캐피탈파트너스 지분 39.16%로 이 회사를 연결하면서 그곳에서 약 290억원을 빌려 쓰고 있어요. 위쪽 큐로홀딩스에는 2025년 3월 100억원 담보를 제공했는데 관련 정정 공시가 늦어 불성실공시법인 지정 예고를 받았어요. 100% 자회사 큐로모터스에 준 대여금과 기타채권 약 168억원에는 전액 대손충당금이 쌓여 있어요. 트럭은 이스즈 한 곳에서만 들여오며 의류 외주업체와 백화점 운영사 이름은 공시에 나오지 않아요. 지엔코를 둘러싼 큰돈은 고객보다 그룹 계열사와의 거래에서 오가요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

의류 실적의 기준선은 FY2025 써스데이아일랜드 백화점 매출 657억원과 평균 판매가 98,722원이에요. 회사가 FY2025에 처음 제휴 대상으로 넣은 대형 패션 플랫폼의 성과는 판매경로 표의 기타 항목 75억원이 얼마나 커지는지로 드러나요. 큐캐피탈파트너스 쪽에서는 자신이 운용하는 특수관계 펀드에서 받는 매출, 예를 들어 2021큐씨피제15호의 약 35억원이 연결 손익의 등락을 정하는 숫자예요. 계속기업 불확실성 문단은 FY2023부터 3년 연속 감사보고서에 실렸고 FY2025 근거에는 유동부채가 유동자산을 395억원 넘는 점이 들어 있었어요. 큐로홀딩스 담보 100억원과 자본총액이 마이너스 134억원인 큐로모터스에 대한 대여금과 보증 규모는 특수관계자 주석에 해마다 적혀요. 의류 본업, 펀드 회수, 계열 자금 거래가 다음 해 어느 방향으로 움직이는지를 이 숫자들이 보여 줘요.