PC선 6척 수주 기자재 파급

이 이벤트와 닿아 있는 종목

연결 확인 2곳

1. HD현대마린엔진 071970 연결 확인 이벤트 연관도 중간 주목도 92 · 주목받는 중 · 급상승 ↑

   HD현대마린엔진은 배를 움직이는 커다란 엔진을 조립하고 시험 운전까지 해서 조선소에 넘기는 회사예요. HD현대중공업이 석유제품을 실어 나르는 배 6척을 4,699억원에 짓기로 하면 배에 넣을 엔진을 따로 주문하게 되는데 이 회사는 실제로 HD현대중공업에 엔진을 대고 있어요. 엔진으로 버는 돈이 회사 매출의 78.9%를 차지하고 이번 계약 금액은 이 회사가 이미 받아 둔 엔진 주문의 4.7%쯤 되는 크기예요. 엔진은 조선소가 따로 주문한 뒤 만들어 넘기기까지 1.5년에서 2.5년이 걸려서 결과가 보이기까지 시간이 꽤 필요해요. 다만 이번 배 6척에 이 회사 엔진이 들어간다고 못 박은 계약 내용은 공시에 없어요.

   가장 약한 고리: HD현대중공업의 PC선 수주가 반드시 이 회사 엔진을 포함한다는 직접 계약 근거는 없으며 밸류체인과 특수관계자 거래로 추론할 뿐이다
   판정 근거 전체 보기

   연관도 판정 근거

   직접성

   HD현대중공업은 FY2025 특수관계자 매출처로 8,259,411천원을 기록해 직접 공급 관계가 확인된다 ²공시 접수번호 20260316001327 · 2026-03-16 · 확인DART 원문 →

   노출 규모

   계약금액 4,699억원은 이 회사 FY2025 연결 매출 402,396,222천원의 약 11.7%로 10% 이상에 해당한다 ²공시 접수번호 20260316001327 · 2026-03-16 · 확인DART 원문 →

   경쟁 위치

   국내 선박용 엔진 시장이 4사 과점으로 유지되고 이 회사가 그중 하나로 공시되나 구체 순위는 밝히지 않는다 ³공시 접수번호 20220323001155 · 2022-03-23 · 확인DART 원문 →

   반영 시차

   조선소의 엔진 별도 발주와 1.5~2.5년 납품 리드타임으로 1년 이상 시차가 있고 조건이 따른다 ¹공시 접수번호 20240401001427 · 2024-04-01 · 확인DART 원문 →

   전달 경로

   이 이벤트는 HD현대중공업 신조 건조 물량 증가에 닿고, 수요를 타고 선박용 엔진·기자재 발주 수요로 옮겨 간 뒤, 수요를 타고 선박용 엔진·기자재 제조에 이른다.

   연결 확인 HD현대마린엔진 · HD현대중공업

   판정 전문

   계열 조선소향 매출이 실측 2%대라 6척 수주의 엔진 귀속분은 정량 불가

   ① 결론.

   이 회사는 조선소가 별도 발주하는 주기엔진을 만들므로 경로 자체는 성립한다. 그러나 자체 분석 자료 실측에서 HD현대중공업향 매출은 특수관계자 거래 8,259,411천원에 그치고 매출의 대부분은 계열 밖 조선소와 중국 상사 채널에서 나온다. 모회사 계열 수주가 이 회사 매출로 오는 폭을 자체 분석 자료로 산출할 수 없어 정량 불가로 판정한다.

   ② 사업 구조 근거.

   이 회사는 선박 추진계통 2단째다. 선주가 조선소에 발주하면 조선소가 주기엔진을 별도 발주하고 회사가 저속 2행정 엔진을 조립·시운전해 인도한다. 직접 고객은 선주가 아니라 조선소다(자체 분석 §2). FY2025 연결 매출은 402,396,222천원이고 선박용 엔진이 78.9%다(자체 분석 §1). 문제는 고객 명단이다. 제25기 주요 매출처는 케이조선 19.84%, Xiamen Xiangyu 두 법인 합산 28.35%, TAIZHOU SANFU 12.96%, 한화엔진 5.49%다(자체 분석 §6). 계열 조선소는 이 명단에 없다. 특수관계자 주석의 HD현대중공업향 매출 등 8,259,411천원은 연결 매출의 약 2.1%다(두 값의 산술, 자체 분석 §18). 이벤트가 말하는 계열 물량은 이 회사 매출 구조에서 아직 작은 조각이다.

   ③ 전달 경로.

   고리는 넷이다. (a) HD현대중공업의 PC선 6척 수주는 이벤트가 확정한다(이벤트 카드). (b) 조선소가 주기엔진을 별도 발주하는 구조는 확실하다(자체 분석 §2). (c) 그 발주가 이 회사로 오는지는 가정이다. 6척에 이 회사 엔진이 실린다는 계약 근거는 자체 분석 자료 어디에도 없다(자체 분석 §6). (d) 온다 해도 시차가 길다. 신조선은 발주에서 인도까지 2~3.5년이고 그중 엔진이 1.5~2.5년이다(자체 분석 §3). 최약 고리는 (c)다. 계열 조선소는 5개년 주요 매출처 표에 오른 적이 없다.

   ④ 반론·리스크.

   첫째. 매출을 정하는 축이 다른 데 있다. 제25기 중국계 매출처 합산이 46.63%이고 최대 채널은 조선소가 아니라 상사다(자체 분석 §8). 국내 계열 물량 한 건보다 이 채널의 지속 여부가 더 크다. 둘째. 캐파가 아니라 병목이 상한을 정한다. 선박용 엔진 가동률은 89.04%이나 크랭크샤프트는 104.53%로 이미 상한을 넘겼다(자체 분석 §2). 셋째. 단가 상승분의 일부는 라이선서가 가져간다. 로열티 인식액이 제24기 9,475백만원에서 제25기 18,513백만원으로 늘었다(자체 분석 §3). 넷째. 매출처 명단 자체가 계속 교체돼 왔다. 제21기 1위였던 대우조선해양은 제24기 이후 명단에서 사라졌다(자체 분석 §6).

   ⑤ 판단.

   크기는 산출 불가다. 6척 중 이 회사 엔진 몫이 자체 분석 자료로 분해되지 않는다. 시차는 엔진 리드타임 기준 1.5~2.5년으로 길다. 확실성은 낮다. 계열 관계는 확인되나 공급 계약은 확인되지 않는다. 재평가 관측 지점은 제26기 보고서의 주요 매출처 표에 계열 조선소가 등재되는지, 그리고 특수관계자 주석의 HD현대중공업향 매출 등 금액이 8,259,411천원에서 늘어나는지다. 그 전까지 이 이벤트의 노출은 방향만 있고 크기는 미확정으로 둔다.

   자체 분석 기준일 2026-03-16 · 판정 전문은 회사별 자체 분석 자료만 근거로 합니다

2. HD한국조선해양 009540 연결 확인 이벤트 연관도 중간 주목도 70 · 보통 · 하강 ↓

   HD한국조선해양은 배를 짓는 회사들을 자회사로 거느린 지주회사예요. 이번에 자회사인 HD현대중공업이 석유제품을 실어 나르는 배 6척을 4,699억원에 짓기로 했고 그 소식을 모회사인 이 회사가 대신 알렸어요. 배를 만드는 일이 이 회사가 버는 돈의 84%를 차지할 만큼 중심이지만 계약 금액은 배를 짓는 자회사 한 해 매출의 2.67% 정도라서 한 건으로는 큰 편이 아니에요. 돈은 2026년 7월 8일부터 2029년 6월 30일까지 배를 지어 가는 만큼 나눠서 매출로 잡혀요. 다만 매출과 이익은 자회사 장부에 먼저 찍히고 그다음에 이 회사 전체 실적으로 합쳐지는 구조예요.

   가장 약한 고리: 공시 주체는 지주사이나 매출·손익 인식은 자회사인 HD현대중공업 개별 재무제표에서 먼저 발생하고 연결로 반영되는 구조다
   판정 근거 전체 보기

   연관도 판정 근거

   직접성

   이벤트 원문상 계약 당사자인 HD현대중공업의 모회사로서 자회사 주요경영사항 공시 주체다 ¹공시 접수번호 20260709800139 · 2026-07-09 · 확인DART 원문 →.

   노출 규모

   계약금액 4,699억원은 발주사 HD현대중공업 연결 매출액 대비 2.67%로 개별 계약 단위로는 소규모다 ¹공시 접수번호 20260709800139 · 2026-07-09 · 확인DART 원문 →.

   경쟁 위치

   이 이벤트 자체에는 PC선 시장에서의 경쟁 지위를 판단할 근거가 없다.

   반영 시차

   계약기간이 2026-07-08부터 2029-06-30로 명시돼 향후 분기에 걸쳐 진행기준 매출로 인식되는 경로가 확인된다 ¹공시 접수번호 20260709800139 · 2026-07-09 · 확인DART 원문 →.

   전달 경로

   이 이벤트는 PC선 6척 계약 직접 당사자 (공시 주체·수주 조선소)에 닿는다.

   연결 확인 HD현대중공업 · HD한국조선해양

   판정 전문

   자회사 PC선 6척 수주가 연결로 오는 경로는 명확하나 금액 비중이 작다

   ① 결론.

   계약 당사자는 종속기업 HD현대중공업이고 공시 주체가 중간지주인 이 회사다. 경로 자체는 지분 관계로 확정돼 있으나 계약금액이 조선 신규계약 대비 한 자릿수 초반이라, 잔고를 미세하게 채울 뿐 손익 축을 옮기지 않는 소규모 건으로 판정한다.

   ② 사업 구조 근거.

   이 회사는 종속기업 26개사를 묶는 중간지주이며 연결 매출은 조선 84%, 엔진기계 10%, 해양플랜트 4% 구성이다(자체 분석 §1). 계약 당사자 HD현대중공업은 지분 69.23%의 조선·엔진기계 본체 종속기업이라 매출이 연결에 편입된다(자체 분석 §18). FY2025 조선 외부매출은 25,036,454백만원이다(자체 분석 §2). 맞닿지 않는 면이 분명하다. 조선 부문의 선종별 매출 분해는 5개년 어느 보고서에도 없고 등록 매체로도 확보되지 않았다(자체 분석 §2). 즉 PC선이라는 선종이 이 회사 실적에서 어느 크기인지 자체 분석 자료로는 분리할 수 없다. 선주 실명도 5개년 공시에 기재가 없어 중동 발주처와의 거래 이력을 대조할 수 없다(자체 분석 §18).

   ③ 전달 경로.

   고리는 넷이다. (a) HD현대중공업이 PC선 6척을 수주한 사실은 이벤트가 확정한다(이벤트 카드). (b) 그 회사가 연결 종속기업이라는 점은 확실하다(자체 분석 §18). (c) 계약기간 2026년 7월부터 2029년 6월까지 진행기준으로 매출이 분산 인식되므로 당기 기여는 일부다(이벤트 카드). (d) 그 매출이 이익으로 남는 폭은 불확실하다. 2025년 연결조정 영업손익 음수 폭이 (92,789)에서 (744,137)백만원으로 8배 커져 부문 표시 이익과 연결 이익의 고리가 흔들렸다(자체 분석 §15). 최약 고리는 (c)와 (d)의 결합이다. 계약금액 4,699억원은 자체 분석 §2의 2025년 조선 신규계약 23,669,403백만원의 약 2.0%다(두 값의 산술).

   ④ 반론·리스크.

   첫째. 이 회사의 사이클 좌표는 개별 계약이 아니라 신규계약 총액이다. 2025년 조선 신규계약은 33,849,719에서 23,669,403백만원으로 30% 축소됐다(자체 분석 §2). 같은 해 잔고도 5개년 처음 줄었다. 6척 한 건은 그 방향을 되돌릴 크기가 아니다. 둘째. 잔고가 이미 두껍다. 2025년 수주잔고는 같은 해 매출의 2.75년치다(자체 분석 §7). 신규 물량이 매출로 오려면 그 뒤에 줄을 선다. 셋째. 지대가 밖에 있다. LNG 화물창과 대형 2행정 엔진은 로열티 계약이다. 인도 후 사후관리 이익 풀을 쥔 법인은 이 회사 연결 밖에 있다(자체 분석 §6). 넷째. 인도 물량이 늘수록 보증수리비가 따라온다. 2023년 환입에서 2024년과 2025년 연속 유출 방향으로 돌아섰다(자체 분석 §4).

   ⑤ 판단.

   크기는 작다. 조선 신규계약 대비 약 2% 수준이다. 시차는 계약기간 3년에 걸쳐 진행기준으로 분산돼 길다. 확실성은 높다. 계약 당사자와 지분 관계가 모두 공시로 확인된다. 재평가 관측 지점은 분기·반기 보고서의 조선 부문 신규계약액이 2025년 23,669,403백만원의 기간 환산 수준을 회복하는지, 그리고 연결조정 음수 폭이 더 커지는지다(자체 분석 §16).

   자체 분석 기준일 2026-03-20 · 판정 전문은 회사별 자체 분석 자료만 근거로 합니다